摘要

納伯斯將於2026年07月28日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注油服周期回落與成本控制下的盈利彈性及現金流質量變化。

市場預測

市場一致預期本季度納伯斯營收為8.15億美元，按年下降4.25%；息稅前利潤為5,416.78萬美元，按年下降31.69%；調整後每股收益為-1.33美元，按年下降25.31%。公司上季度財報未披露針對本季度的明確指引。主營業務中，國際鑽井收入為4.19億美元，佔比53.54%；美國鑽井收入為2.41億美元，佔比30.78%；鑽井綜合解決方案收入為1.06億美元，佔比13.56%；鑽機技術收入為2,722.20萬美元，佔比3.47%。國際鑽井體量較大、外部活動韌性強，是公司收入的核心支柱；鑽井綜合解決方案在自動化、軟件與服務打包推動下具備提升附加值的潛力，目前收入1.06億美元，年度按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司營收為7.86億美元，按年增長5.88%；毛利率為37.02%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-1,516.60萬美元，按月變動為-246.56%；淨利率為-1.94%；調整後每股收益為-1.54美元，按年下降170.64%。管理層強調成本紀律與現金流穩健，業務結構中海外貢獻佔比提升。主營結構方面，國際鑽井收入為4.19億美元，美國鑽井收入為2.41億美元，鑽井綜合解決方案收入為1.06億美元，鑽機技術收入為2,722.20萬美元，「其他」項為-1,053.60萬美元，海外收入體量更大、穩定性更好，有助於平滑單一市場波動，目前未提供按年細分。

本季度展望

海外鑽井動能與價格黏性

國際鑽井板塊是納伯斯的最大收入來源，本季度市場將重點審視合約覆蓋、日費率與開工率變動。海外市場通常以更長期限的合同為主，價格黏性強，在短期原油價格波動時能夠更好地維持收入可見性，從而減緩利潤率的波動幅度。若本季度海外在手訂單保持較高執行度，同時新籤合約的日費率較去年同期小幅上行，將為整體毛利率提供相對支撐。需要留意的風險在於部分國家項目的審批與動員節奏，如果動員延後或維護停機拉長，可能對單季收入確認造成階段性壓制，進而放大按年下行幅度。

北美陸上活躍度與成本傳導

美國鑽井業務在去年經歷設備利用率高位回落後，進入更注重盈利質量的階段，本季度關鍵在於活躍鑽機數與日費率能否同步改善。若價格端受競爭與客戶預算約束，單位定價可能承壓，管理層需要通過人員與維護費用的彈性控制以穩定單位邊際。在備件與維修外包費用上，若繼續推進集中採購與預測性維護，理論上能壓縮非生產性時長，提高整體效率，從而對沖部分定價壓力。反之，一旦短期需求走弱疊加季節性停工，北美業務對淨利率的拖累將更加明顯。

自動化與綜合解決方案的盈利韌性

鑽井綜合解決方案包含自動化軟件、數據服務與技術套餐，收入體量雖小但毛利率特徵更優，具備弱周期屬性。本季度若客戶在降本增效的驅動下加大對自動化工序的採用率，軟件與訂閱類收入的按年韌性有望優於傳統服務。與此同時，解決方案往往與硬件與運維打包銷售，有助於提高客戶黏性，提高單井產效與安全性，幫助公司在日費率出現擾動時期穩定利潤結構。若項目里程碑交付順利並擴大滲透，綜合解決方案有潛力對EBIT形成邊際正貢獻，緩衝鑽機隊利用率波動。

利潤率修復與現金流質量

上季度公司淨利率為-1.94%，調整後EPS為-1.54美元，本季度市場預期EPS仍為-1.33美元，處於虧損狀態，顯示利潤率修復尚需時間。若毛利率受海外結構性支撐並保持在中高三成區域，同時費用側延續紀律化管理，EBIT對沖力度將增強。市場將關注資本開支的節奏控制與營運資本周轉效率，若應收與在建項目佔用降低，經營性現金流有望較上季改善，這將成為價格中性環境下的估值支點。一旦現金流質量出現超預期改善，市場對虧損持續性的擔憂將有所緩釋。

匯率與地緣變量的邊際影響

公司海外收入佔比高，美元指數與本幣變動會對以本幣計價的項目結算與成本構成影響，本季度若美元走強，折算收入可能受到一定抑制，同時部分材料進口成本改善。地緣因素方面，關鍵產油區的物流與安全不確定性仍需跟蹤，若出現短期中斷，將影響設備動員與服務連續性。公司通常通過合約條款與保險安排分散風險，但階段性擾動仍可能在單季形成波動，市場對指引區間與項目推進節奏的解讀會更為謹慎。

分析師觀點

近期券商與研究機構對納伯斯的觀點以偏謹慎為主，看空佔多數。多家機構指出，在油服景氣邊際放緩與北美活躍度溫和下移的背景下，市場一致預期本季度營收按年下滑4.25%、EBIT按年下降31.69%、調整後EPS為-1.33美元，反映盈利修復節奏慢於年初預期。一些分析師強調，海外合約的價格黏性與綜合解決方案的毛利結構對沖了部分壓力，但北美日費率談判力與設備利用率仍受制於客戶資本紀律，短期難見顯著改善。綜合各方判斷，投資者更關注公司在費用端與現金流上的執行力，以及自動化與一體化服務的增量貢獻能否對沖傳統鑽機業務的周期回落，以決定未來利潤率回升的斜率與可持續性。