摘要

康師傅控股將於2026年08月11日盤後發布中期業績，市場關注成本走勢與品類結構變化對利潤彈性的影響。

市場預測

目前工具未提供本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確預測值和按年數據，公司上季財報及工具同樣未給出面向本季度的量化指引，因此一致預期口徑暫不完整。 從主營業務結構看，飲料板塊上季貢獻收入501.23億，口味創新與夏季場景將是動銷主線；方便麪板塊上季收入284.21億，按年微增，產品結構升級與即時零售渠道滲透帶動單位價值與周轉效率提升。 發展前景最大的現有業務亮點體現在方便麪：上季收入284.21億、按年微增，在高價面與非油炸等健康升級產品推動下，疊加夜宵場景與校園場景拓展，具備穩健提價與結構優化空間。

上季度回顧

公司上季實現營收790.68億，毛利率34.99%，歸母淨利潤11.15億，淨利率5.72%，調整後每股收益未提供；按年數據工具未披露。 上季業務層面，費用投放保持克制，收入結構穩健，產品結構升級與高溫旺季的動銷邏輯更加清晰。 按主營構成看，飲料貢獻501.23億、佔比63.39%，方便麪284.21億、佔比35.95%，體現飲料在收入端的重要性；其中方便麪收入按年微增，呈結構性改善趨勢。

本季度展望

飲料：旺季動銷與PET成本回落的邊際作用

飲料為公司最大收入來源，上季收入501.23億，當前季節性仍處暑期旺季，終端促銷與新品上新（如口味創新型冰紅茶）疊加高溫拉動，有望形成量的支撐。機構近期觀點顯示，核心包材PET價格已從每噸約9,000.00元回落至約7,000.00元，按包材權重測算對單位成本的壓力緩釋，有助於毛利率穩定甚至小幅抬升。需要注意的是，高價PET的既有采購將對短期毛利率形成一定對沖，毛利改善的速度將取決於庫存的消化節奏與終端促銷力度之間的平衡。價格帶方面，功能飲料、茶飲與果汁等多品類組合有利於均價與結構優化，在確保份額的前提下，疊加成本緩和，利潤彈性較為可見。

方便麪：結構升級驅動穩定增長

方便麪上季收入284.21億，按年微增，增長動力主要來自結構升級與場景延展。據公開資料，老母雞湯麪、紅燒牛肉麪等核心單品通過口味升級、IP聯動與場景化營銷提升用戶心智，非油炸與高端線如「特別特」「鮮Q面」等滿足健康化與品質化需求，拉動品類均價上行。渠道側，即時零售與會員店等新興渠道滲透提升供給效率，夜宵等時段消費場景進一步擴容，推動動銷深度。預計本季度，若原輔料價格維持溫和區間，疊加高毛利結構的持續推進，方便麪板塊有望延續「量穩價優」的利潤導向，費用投放將圍繞大單品和重點渠道進行精細化配置。

費用與現金回報：穩健投入與回購授權對估值的託底

管理層在銷售及管理費用方面維持紀律性投放，若本季度繼續聚焦高效ROI的營銷動作，將有助於將成本端改善轉化為利潤表端的兌現。公司此前已派付末期及特別末期股息合計每股0.92港元，並獲授權回購不超過已發行股本10.00%的股份，短期對二級市場情緒形成託底。若中報重申穩健的股東回報政策，並結合庫存與成本的更清晰展望，估值中樞具備修復動能。綜合看，本季度關鍵在於終端動銷、成本傳導與費用節奏三者之間的平衡，若促銷效率與產品結構改善能夠同步推進，利潤端的韌性更強。

分析師觀點

看多觀點佔優：多家機構對康師傅控股的盈利彈性與估值修復持積極判斷。部分機構預計2026年上半年扣非淨利潤按年增長約15.00%，主因是包材成本階段性回落、費用投放剋制與結構優化的協同作用；亦有機構在下調目標價的同時維持「跑贏大市」或「買入」級別，強調上半年核心盈利有望實現雙位數增長。另有機構上調公司目標價至14.70港元，並上調2026/2027年盈利預測，認為銷售與管理費用率維持穩健，報告利潤具備按年正增的可見性；亦有機構維持「買入」並給出15.00港元目標價，基於成本端緩和與現金回報政策的穩定預期。也有觀點提示，下半年飲料業務毛利率存在分歧，部分來自前期高價PET的採購成本影響與旺季促銷的短期擠壓，但總體判斷仍圍繞「結構改善+成本回落」展開。綜合多家觀點，當前「看多」佔比更高，核心邏輯在於：一是成本側的階段性利好開始顯性化，雖然節奏受庫存影響，但趨勢明確；二是大單品策略和創新產品繼續強化價格帶與品牌勢能，提供結構性提升空間；三是現金派息與回購授權增強股東回報的確定性，有助於提升估值彈性。基於上述共識，市場更關注中報對下半年的成本與費用節奏口徑，如延續穩健策略並匹配終端動銷，利潤率修復路徑更具可驗證性。