摘要

Companhia Energetica de Minas Gerais CEMIG將於2026年08月13日（美股盤後）發布最新季度財報。

市場預測

當前一致預期顯示，本季度公司營收預計為98.65億雷亞爾，按年增長6.80%；EBIT預計為14.41億雷亞爾，按年增速7.10%；調整後每股收益預計為0.29雷亞爾，按年下降5.67%。公司上季度披露的經營結構中，電力業務是核心收入來源；本季度市場關注配電與發電側的價格傳導與成本控制。公司當前主營業務亮點在於電力板塊的穩定現金流；就發展前景最大的現有業務而言，電力業務上季度實現收入114.78億雷亞爾，按年相關口徑保持穩健，仍是驅動公司基本面的關鍵。

上季度回顧

上季度，公司實現營收104.83億雷亞爾，按年增長6.48%；毛利率11.74%；歸屬於母公司股東的淨利潤9.79億雷亞爾，淨利率9.35%，調整後每股收益0.34雷亞爾，按年下降15.00%。費用側與電力現貨價格波動是影響利潤率的主要因素。分業務看，電力業務收入114.78億雷亞爾；天然氣業務收入5.18億雷亞爾；股權投資收益0.47億雷亞爾；沖銷-5.42億雷亞爾，電力業務仍為主要增長點。

本季度展望

配電側成本與監管回報的平衡

市場預計本季度營收維持在百億雷亞爾上下，核心變量在配電側的購電成本與損耗控制。若合同電量與自由化市場購電價格保持溫和，配電業務的允許成本與監管回報機制將幫助公司維持約雙位數以內的EBIT增速。上一季度毛利率為11.74%，若本季度購電成本繼續緩和，毛利率存在小幅改善空間，從而對淨利率形成支撐。監管周期中的效率因子和質量指標若達標，可穩住現金流，這對於派息能力與資本開支節奏均具正面作用。

發電與商業化策略對利潤的槓桿效應

發電側的水火風組合與合同結構決定利潤彈性。若來水條件正常，公司通過長期合約鎖定電量，結合市場化交易提升溢價，有助於平滑電價波動。上季度EBIT為13.09億雷亞爾，按年仍有壓力，本季度若保持14.41億雷亞爾的預期水準，將反映商業化策略與成本把控的改善。若現貨價格偏強，公司在保證履約的前提下，通過優化合約與現貨比例，可能獲得一定的毛利率改善，進而對淨利潤與每股收益產生正向影響。

資本開支與網絡可靠性對長期估值的影響

配電網絡的擴容與數字化投入將影響長期損耗率和服務質量指標，進而影響監管回報。若本季度開始的新一輪網絡技改落地，短期可能帶來折舊與費用上行，但從中期看有助於降低供電中斷時間和非技術性損耗，提升單位資產回報率。考慮到上季度淨利率為9.35%，在費用階段性承壓下，淨利率短期波動難以避免，但若投資轉化為更高的可靠性與客戶滿意度，估值中樞有望獲得質量溢價。

分析師觀點

綜合近月機構觀點，對Companhia Energetica de Minas Gerais CEMIG的態度以看多為主。分析師普遍認為，公司配電與發電端的成本可控與合約結構優化，將支持本季度營收小幅增長與EBIT恢復；同時，電力業務穩定現金流特徵對公司估值提供支撐。多家機構指出，本季度EBIT與營收有望小幅超預期的概率上升，而每股收益的按年下滑主要受上年同期基數與費用節奏影響，若毛利率邊際改善與非經常性損益影響有限，盈利質量將更受關注。總體上，看多觀點佔主導，核心邏輯在於現金流穩定、成本側可控與監管框架下的回報確定性。