第三財季，博通營收續創單季新高、按年增速再創九年多新高，EPS增近一倍；AI半導體收入按年增221%；基礎設施軟件收入增29%。第四財季營收指引略低於市場預期，AI半導體收入指引增236%、僅略高於預期；業績電話會上CEO稱本財年AI收入指引上調至580億美元，有望下財年接近翻倍、後一年2028財年達2300億。股價盤後先曾跌超6%，電話會期間一度轉升逾2%。
AI定製芯片大廠博通上一財季業績繼續超預期猛增，本財季指引有「瑕疵」，總營收指引略遜色，備受市場關注的AI芯片收入只是略高於預期，但高管樂觀預計AI收入三年內將加速高增，扭轉了市場情緒。
美東時間3日周三美股盤後，博通公布，截至2026年8月2日的公司2026財年第三財季，淨營收按年增長86%至295.91億美元，繼續創單季營收新高，略高於市場預期的約294.5億美元，刷新前一季所創的九年多來最高單季增速；調整後每股收益（EPS）按年增長96%至3.32美元，較市場預期高將近3%。
AI仍是最核心的增長引擎。第三財季，博通的AI半導體收入按年增長兩倍多，達到167億美元，按月增長54%，高於分析師預期的159.3億美元。CEO陳福陽表示，定製AI加速器和網絡產品需求「繼續非常強勁」，並預計第四財季AI半導體收入將進一步加速至217億美元，按年增長236%。
分業務看，半導體解決方案收入208.39億美元，按年增長127%，高於市場預期的205.1億美元；基礎設施軟件收入87.52億美元，按年增長29%。利潤端同樣亮眼，第三財季Non-GAAP經營利潤200.95億美元，按年增長92%；自由現金流136.65億美元，按年增長95%，相當於營收的46%。
美股周三常規交易中，博通股價已收跌近0.7%，財報發布後，股價盤後先跳水，盤後曾跌超6%，但此後轉漲，業績電話會期間，盤後一度升逾2%，後重回跌勢，跌超1%。
分析認為，股價盤後反轉的關鍵在於CEO陳福陽給出了市場最想聽到的中長期AI指引：公司將2026財年AI半導體收入指引從560億美元上調至580億美元，並稱AI半導體收入有望在2027財年升至1150億美元、2028財年進一步升至2300億美元；同時預計2028財年EPS超過30美元，高於市場一致預期的26.42美元。
AI半導體收入按年增221% 已成博通增長主軸
第三財季，博通AI半導體收入167億美元，按年增長221%，較第二財季的108億美元按月增長約55%。這意味着，AI半導體已經佔博通總營收約56%，佔半導體解決方案業務收入約80%。
這一比例的變化非常關鍵。第二財季時，AI半導體收入約佔總營收接近一半，佔半導體解決方案業務約七成；到了第三財季，AI對博通半導體業務的貢獻進一步上升，說明博通的增長曲線越來越由定製AI加速器、AI網絡芯片等產品主導。
陳福陽在財報中表示：
「我們定製AI加速器和網絡產品的需求仍然非常強勁。第三財季AI半導體收入按年增長221%，按月增長54%。第四財季這一勢頭將繼續，我們預計AI半導體收入將加速至217億美元，按年增長236%。」
按照第四財季指引，AI半導體收入將從第三財季的167億美元進一步升至217億美元，按月增長約30%，佔公司總營收比例將升至約62%。
半導體解決方案收入翻倍增長，但非AI半導體業務並未同步爆發
第三財季，博通半導體解決方案收入208.39億美元，按年增長127%，高於市場預期的205.1億美元，佔公司總營收70%。這一業務是本季度收入增長的絕對核心。
但拆開來看，AI半導體收入167億美元，佔半導體解決方案收入約80%；換言之，非AI半導體收入約41億美元，與第二財季剔除AI後的約42億美元基本相當。
這並不意味着非AI業務出現明顯惡化，而是說明當前博通的邊際增長主要來自AI，即定製AI加速器、XPU/TPU相關項目以及AI網絡芯片。傳統半導體業務包括寬帶、無線、企業存儲、工業等領域，相比AI相關ASIC和網絡芯片，並沒有表現出同等斜率的增長。
這也是市場對第四財季總營收指引略感失望的原因之一：即便AI業務繼續超預期增長，非AI部分和軟件業務能否同步擴張，仍決定公司整體營收能否顯著跑贏市場預期。
基礎設施軟件收入增長29% 仍是利潤和現金流底盤
第三財季，博通基礎設施軟件收入87.52億美元，按年增長29%，佔總營收30%。隨着半導體業務尤其是AI業務高速擴張，軟件業務收入佔比從去年同期的43%下降至30%。
這部分業務主要受益於VMware整合後的持續貢獻，也為博通提供了較穩定的利潤和現金流底盤。雖然增速遠低於AI半導體，但對於博通這樣高槓杆、大規模併購整合後的公司而言，軟件業務的穩定性仍然重要。
不過，軟件收入佔比下降也帶來一個新的估值問題：博通過去常被視為兼具半導體周期彈性和軟件現金流穩定性的混合型科技資產；隨着AI半導體收入佔比快速提升，公司投資邏輯正越來越接近AI芯片股，市場也會用更高的增長預期、更嚴格的客戶集中度和競爭風險標準來定價。
利潤率維持高位，自由現金流按年幾乎翻倍
第三財季，博通GAAP口徑經營利潤159.55億美元，按年增長171%；非GAAP口徑經營利潤200.95億美元，按年增長92%，高於市場預期的約197.3億美元。按Non-GAAP口徑計算，經營利潤率約67.9%，仍處於極高水平。
GAAP口徑下淨利潤130.88億美元，按年增長216%；非GAAP口徑下淨利潤163.72億美元，按年增長95%。GAAP口徑攤薄EPS為2.68美元，非GAAP口徑攤薄EPS為3.32美元，後者高於市場預期的3.23美元。
現金流同樣強勁。第三財季經營現金流141.97億美元，按年增長98%；資本開支5.32億美元后，自由現金流為136.65億美元，按年增長95%，相當於營收的46%。這一數據略低於市場預期的約137.6億美元，但差距很小，且絕對規模仍顯示博通AI增長並未以明顯犧牲現金轉化率為代價。
截至季度末，博通現金及現金等價物為239.75億美元，高於上一財季末的196.28億美元。公司第三財季支付普通股現金股息31億美元，並宣佈季度股息維持每股0.65美元，將於9月30日支付。
第四財季指引為何先讓市場「驚嚇」
第四財季，博通預計營收約348億美元，按年增長93%，但低於分析師預期的約350.5億美元。這是財報後股價承壓的最直接觸發因素。
需要強調的是，這一指引從絕對增速看並不弱：348億美元意味着較第三財季的295.91億美元按月增長約18%。同時，AI半導體收入指引217億美元，按年增長236%，也略高於市場預期的213.3億美元。
但問題在於，市場對博通的要求已經不只是「增長很快」，而是「是否能持續超預期」。
財報公布前，博通股價已較6月初所創的歷史高點累計跌超20%，市值蒸發逾5200億美元。在AI芯片龍頭估值體系下，投資者希望管理層給出類似英偉達上周那樣的長周期收入可見性，複製英偉達式的強勁指引。
而博通本次財報公告只給出第四財季營收的常規指引，且總營收指引還略低於預期，未能充分滿足市場對更長期、更量化AI收入路徑的期待，因此，在盤後低流動性環境下，標題交易和量化交易先放大了賣壓。
此外，第四財季非GAAP口徑經營利潤率指引約為營收的66%，低於第三財季約67.9%的水平，雖然博通強調與上年同期持平，但在高預期環境下，也可能被投資者理解為AI放量伴隨毛利率或供應鏈成本壓力。
電話會為何扭轉股價 CEO給出FY27/FY28「硬指引」
分析認為，博通股價盤後大反彈的關鍵轉折出現在業績電話會。
陳福陽表示，公司將2026財年AI半導體收入指引從560億美元上調至580億美元。更重要的是，他進一步給出中長期路線圖：AI半導體收入有望從2026財年的580億美元增長至2027財年的1150億美元，並在2028財年達到2300億美元。
這意味着：
2027財年AI半導體收入接近2026財年的兩倍；
2028財年較2026財年接近四倍；
未來兩年AI半導體收入年均增速接近翻倍。
陳福陽還稱，博通AI網絡收入未來幾年將與XPU業務增長一樣快。這一點非常關鍵，因為市場此前更多關注博通的定製AI加速器/ASIC收入，而如果AI網絡芯片——如高速交換芯片、數據中心互連和以太網解決方案——也能同步放量，博通的AI收入結構將不再只是「賣定製芯片」，而是覆蓋AI集群擴張中的加速器與網絡兩端。
電話會上，陳福陽還提到，未來數年公司每年將交付「數百億塊TPU」相關產品，並預計Anthropic將在2027年部署5GW TPU，有望在2027年成為博通最大的芯片客戶；OpenAI也有望在2028年部署5GW芯片，包括Jalapeno和下一代XPU產品，並有望在2028年成為公司第二大芯片客戶。
對市場而言，這些表述解決了兩個核心疑問：第一，博通的AI增長是否能持續到2027年以後；第二，公司是否過度依賴谷歌等少數客戶。Anthropic和OpenAI的出現，給了投資者一個重新定價博通客戶版圖的理由。