摘要

Zillow將於2026年05月06日（美股盤後）發布財報，市場關注公司在廣告與按揭撮合業務中的盈利恢復節奏及現金流質量。

市場預測

市場一致預期Zillow本季度營收為7.05億美元，按年增長19.94%，EBIT為1,135.11萬美元，按年增長141.89%，每股收益為0.46美元，按年增長22.78%；上季度公司在財報溝通中未披露對本季度毛利率與淨利率的區間指引。公司主營業務亮點在於住宅業務，收入4.18億美元，按年增長未披露，廣告與交易撮合轉化效率提升；發展前景最大的現有業務在於租賃業務，收入1.68億美元，按年增長未披露，租金線索與多端觸達加速滲透，有望在持續復甦的租房周期中獲益。

上季度回顧

上季度Zillow營收為6.54億美元，按年增長18.05%；毛利率為72.78%；歸屬母公司淨利潤為300.00萬美元，淨利率為0.46%；調整後每股收益為0.39美元，按年增長44.44%。公司指出成本效率優化與廣告客戶留存率改善推動盈利彈性修復。主營來看，住宅業務收入4.18億美元、租賃業務1.68億美元、抵押貸款業務5,700.00萬美元、其他業務1,100.00萬美元，帶動總體收入結構更趨平衡。

本季度展望

廣告與代理服務的需求韌性

住宅相關的廣告與代理服務仍是Zillow收入的核心來源，上一季度該板塊貢獻4.18億美元，結構佔比約64%。在美國二手房供給逐步改善的背景下，經紀廣告預算邊際回升，配合公司多渠道流量與線索轉化工具，預計可支撐本季度營收維持高個位數至雙位數增長的節奏。公司近幾個季度強調以更精細化的線索分發提升代理留存與ARPA（每代理平均收益），若線索匹配效率繼續提升，EBIT彈性有望進一步釋放。結合一致預期給出的0.46美元EPS與1,135.11萬美元EBIT，若費用控制延續，經營槓桿效果可能驅動利潤端增速快於收入端。

租賃業務的擴張與產品迭代

租賃板塊上季度實現1.68億美元收入，收入佔比約26%，是公司最具潛在增長的業務之一。隨着租賃市場需求穩定，房東付費推廣與「多端投放」產品帶來更高的線索轉化效率，預計本季度在付費滲透與刊例優化的雙重推動下延續穩健增長。公司持續在移動端與地圖搜索體驗做產品打磨，有助於提升租客留存與日活，形成更強的廣告溢價能力。若租賃業務維持較快增速並貢獻更高毛利，整體毛利結構有望保持穩定甚至優化，為後續利潤率改善提供支撐。

按揭撮合與利率環境的交互

按揭相關業務上季度收入為5,700.00萬美元，佔比約9%，對公司實現「交易閉環」具有戰略意義。儘管高利率仍對按揭成交構成壓力，但線索獲取與貸前篩選工具的優化提升了撮合效率，促使每單獲取成本趨於可控。若利率出現邊際回落或再孖展需求改善，該板塊可能帶動交叉銷售與廣告轉化率的提升，從而對整體營收形成放大效應。結合一致預期對營收與EBIT的增長假設，按揭撮合在訂單規模與付費率雙邊改善的情景下，將對利潤端形成更直接的增量貢獻。

運營效率與利潤修復路徑

上一季度公司淨利率為0.46%，歸母淨利潤為300.00萬美元，處於初步修復階段。若本季度實現7.05億美元營收與1,135.11萬美元EBIT的目標，費用端的把控將成為利潤兌現的關鍵變量。公司在銷售與研發投入上更注重ROI與可複用的技術資產建設，預計將帶來單位收入對應的成本下降。若廣告季節性回暖與租賃業務延續提價與滲透，經營槓桿有望推動EPS按年22.78%的增長落地，利潤率修復彈性進一步增強。

分析師觀點

近期賣方研報對Zillow的觀點以看多為主，佔比更高，核心邏輯集中在廣告線索變現效率提升與租賃業務滲透率上行。多家機構指出，在房屋供給與交易活動邊際改善的背景下，Zillow憑藉流量規模與產品矩陣優勢，有望在本季度實現收入與利潤的協同改善；另有觀點強調，若按揭撮合業務在利率穩定環境中恢復增長，將成為推動整體利潤率回升的補充引擎。綜合各方預期，市場更傾向於認為Zillow本季度實現收入7.05億美元與EPS約0.46美元的可能性較高，看多陣營佔相對多數，關注點集中在費用紀律與經營槓桿釋放對EBIT與淨利的傳導效果。