摘要

新聚思將於2026年06月25日美股盤前發布財報，市場聚焦營收延續增長與盈利質量改善。

市場預測

市場一致預期本季度新聚思營收約168.04億美元，按年增長17.40%，調整後每股收益約4.12美元，按年增長51.82%；當前一致預期未披露本季度毛利率與淨利潤或淨利率的具體預測，管理層上一季在溝通中未給出可量化的當季毛利率或淨利率指引。公司當前主營業務亮點在於規模化的技術解決方案分銷能力與大客戶項目交付協同，收入體量與現金流韌性對沖單季波動。發展前景的現有業務中，面向定製化數據中心與高性能計算交付的「聚思鴻公司」業務受訂單結構改善帶動，上一季度營收47.20億美元（分部按年未披露），為公司中長期增長蓄勢。

上季度回顧

上一季度新聚思營收171.61億美元，按年增長18.10%；毛利率7.30%；歸屬於母公司股東的淨利潤3.27億美元，淨利率1.90%；調整後每股收益4.73美元，按年增長68.93%。財務層面，公司營收與盈利同步超出市場預期，營收較一致預期高出15.70億美元，調整後每股收益高出1.42美元。分部構成方面，技術解決方案收入199.77億美元，佔比80.96%；聚思鴻公司收入47.20億美元，佔比19.13%；沖銷為-2,112.10萬美元（分部按年未披露），收入結構顯示規模分銷與定製化交付的雙輪驅動特徵。

本季度展望

AI基礎設施與Hyve訂單動能

市場一致預期顯示，本季度調整後每股收益按年增長51.82%，息稅前利潤按年增長35.81%，與營收17.40%的增速差異，反映出訂單結構改善與交付效率提升有望對利潤端產生放大效應。上一季度公司在Hyve相關業務表現被多家機構正面提及，疊加本季度業績周期性旺季屬性，若大型項目按期驗收，將進一步支撐盈利質量。結合上一季公司超預期記錄（營收與每股收益均顯著超出一致預期），當前預期並未嵌入過度激進假設，若大項目收入確認節奏穩定，利潤端彈性有望兌現。

合作與產品組合升級的商業化進度

公司近期推動與生態夥伴的合作，圍繞高性能計算、先進加速集群與安全方案擴充交付能力，利於提升項目單體價值與後續服務拉動的附加收入。結合上一季分銷與定製化交付並進的結構，若本季度在北美與多區域渠道的共同推進下落地更多高附加值項目，有望帶動毛利率層面的結構性改善。與此同時，公司在AI相關交付方案的產品力升級與交付標準化，有助於縮短交付周期、降低返工率，從而在收入增長的同時提升現金回款效率與資本周轉質量。

規模分銷的協同與盈利質量

一致預期並未提供本季度毛利率與淨利率的明確數值，但上一季度毛利率7.30%、淨利率1.90%的基礎上，若本季度較高佔比的高附加值項目佔比提升，利潤率存在結構性上行空間。公司規模分銷的廣覆蓋與供應鏈組織能力，為項目交付提供「低成本+高確定性」的資源整合優勢，有助於平衡價格策略與毛利結構。考慮預期中的利潤端高增幅（EPS按年+51.82%、EBIT按年+35.81%），若費用率控制與供應鏈成本穩定，盈利質量有望保持改善，帶動現金流與估值的相對穩定。

分部結構與現金流韌性

從分部構成看，技術解決方案收入199.77億美元、聚思鴻公司收入47.20億美元的結構，在規模分銷與定製化交付之間形成互補，有助於對沖單一客戶或單一品類波動帶來的不利影響。上一季度營收超預期15.70億美元，顯示訂單確認與發運效率較強，本季度若維持合理的在手訂單執行節奏，現金流韌性與應收管理有望延續。分部按年數據雖未披露，但總量層面的雙位數增長為分部層面的結構性優化提供了空間，預計管理層在費用投放與毛利率管理之間將繼續尋找平衡，以鞏固利潤彈性。

盈利節奏與風險因子跟蹤

一致預期缺少本季度淨利潤與毛利率的量化指引，投資者需關注項目驗收節奏、區域交付進度與高附加值項目佔比變化，這些變量將直接影響利潤率走向。若分銷端價格競爭階段性升溫，高毛利項目的結構佔比就更關鍵，其變動將放大利潤波動。鑑於上一季公司交出超預期成績單，基數抬升對單季按月形成一定壓力，當前分析更偏向結構與節奏維度的跟蹤，以判斷利潤彈性能否在全年序列中持續。

分析師觀點

過去六個月內公開觀點以看多為主，佔比顯著高於看空。多家知名機構在上一季財報與指引發布後相繼上調目標價或給出積極評級：Raymond James將目標價上調至200.00美元，摩根大通上調至185.00美元，加拿大皇家銀行上調至210.00美元；高盛對新聚思給出「買入」觀點；摩根士丹利強調其在硬件相關板塊中憑藉執行力與渠道份額提升而表現亮眼，並受益於雲與高性能算力相關支出。分析師看多的核心依據主要集中在三點：一是訂單結構優化疊加交付能力加強，利潤彈性被一致預期逐步反映，當前EPS與EBIT按年的高增速預測為估值提供支撐；二是上一季度營收與每股收益雙雙顯著超出預期，驗證管理層在資源組織與渠道協同方面的執行；三是圍繞高性能計算與定製化數據中心方案的產品力與生態合作增強，有望帶來更穩的項目毛利與更好的現金回款。整體來看，看多陣營佔據主導，普遍認為若本季度確認的高附加值項目佔比提升，利潤率將具備向上的結構空間，而指引若維持穩健或上修，有望繼續強化市場對全年利潤率中樞的判斷。