摘要

史賽克將於2026年07月30日（盤後）發布新一季財報，市場聚焦營收與每股收益的按年改善以及器械組合升級帶來的增長韌性。

市場預測

一致預期顯示，本季度史賽克營收預計為65.80億美元，按年增10.95%；調整後每股收益預計為3.49美元，按年增13.67%；同時，EBIT預計為17.03億美元，按年增13.28%。公司上季度披露材料未提供本季度收入、毛利率、淨利率或調整後每股收益的明確區間指引。公司目前的營收結構以外科神經技術與骨科為核心，圍繞手術機器人、動力系統與創傷修復的產品迭代持續推進、機型與耗材協同有望帶動存量裝機的效率提升。發展前景較佳的現有業務集中在與關節置換、骨科創傷及手術動力系統相關的器械組合，上季度骨科營收28.11億美元、外科神經技術營收32.07億美元（兩者合計60.18億美元），相關按年信息未披露。

上季度回顧

上季度營收60.20億美元，按年增2.63%；毛利率63.55%；GAAP歸屬於母公司股東的淨利潤7.45億美元，淨利率12.38%；調整後每股收益2.60美元，按年降8.45%。單季關鍵節奏上，營收較一致預期少3.16億美元、EBIT較一致預期少1.89億美元、調整後每股收益較一致預期少0.38美元，顯示在裝機節奏與高端產品結構拉動尚在過渡期。分業務看，外科神經技術收入32.07億美元、骨科收入28.11億美元、脊柱收入200.00萬美元，器械平台的更新（機器人與動力系統）與創傷修復產品線的拓展構成主要亮點，按年數據未披露。

本季度展望

機器人助力的關節重建與創傷修復

Mako RPS手持機器人在美國的全面商業化上市，意味着公司在關節置換的術中規劃、執行與醫生手感之間找到新的平衡點，有望提升關節置換手術的可及性和效率。相較於傳統機械臂方案，手持式形態在適配不同術式、術者學習曲線與手術室流程上更靈活，利於醫院在預算約束與效率目標之間做出快速部署決策。裝機端的擴大通常伴隨可複用器械與一次性耗材的拉動，若醫院術量穩定，單台系統的產出效率將直接傳導至本季度及後續的耗材動銷。結合本季度市場對營收與EBIT增速均在兩位數的預期，機器人平台對產品結構的優化貢獻值得關注。需要跟蹤的關鍵變量包括：新系統裝機轉化速度、既有裝機的使用強度、以及醫院對多品牌設備並存的採購策略，三者將共同決定短期動銷的坡度。

外科與神經技術平台的產品升級

新一代小骨動力系統TPXHD上市，相較上一代在高轉速扭矩與運行速度上實現顯著提升，面向空間受限、視野受限的翻修場景具有更清晰的效率與安全性優勢。動力系統的迭代通常通過手術時間與操作穩定性的改善來提升醫院的運營KPI，同時幫助醫生在複雜工況中保持一致的切割與成形質量。這類高性能器械往往具備「設備+器械/刀頭/附件」的組合銷售特徵，既能帶來一次性設備安裝收入，也能形成後續穩定的消耗性收入曲線，對季度間的收入穩定性具有支撐意義。上季度外科神經技術實現32.07億美元收入，若新型號的滲透按計劃推進，疊加教育培訓與術式拓展，預計本季度相關組合的結構性貢獻將體現在平均售價與耗材帶動上。觀察點在於：不同醫院對新舊型號的替換周期、培訓落地的節奏，以及多科室協同使用場景的擴展程度。

外周血管介入與骨科創傷的版圖拓展

通過併購納入的外周血管技術（包括下一代血管內衝擊波相關方案）為介入器械組合提供了協同空間，能夠與既有的手術工具與植入物形成跨科室協同。介入治療趨向微創與高效率，若產品在複雜鈣化病變等難度場景中顯示出更穩定的效果，醫院將更願意在預算中傾斜採購份額，從而帶動單病種路徑的整體器械使用密度。本季度歐洲落地的Pangea接骨板系統用於上下肢多種骨折的固定治療，臨床應用的推進有助於完善創傷修復線條，並在海外市場建立起更多的參考中心。組合層面，骨科與外科平台的「雙輪」結構使得互補產品能夠共享渠道、培訓與臨床資源，提高新品上市效率。需要重點跟蹤的指標包括：新增適應症的拓展速度、進入更多醫保/採購目錄的進展，以及在重點區域的術式份額變化。

分析師觀點

基於近期收錄的機構動態，買入/跑贏觀點數量多於中性/謹慎觀點，在已給出明確評級的樣本中，看多意見約佔57%。看多陣營強調三條主線：一是器械平台升級與機器人組合的結構性機會，二是產品廣度與渠道協同帶來的跨品類動銷，三是財務指標在收入高個位數至低雙位數增長下的利潤彈性。BMO Capital給予「跑贏大盤」評級並設定369.00美元目標價，關注關節重建與手術動力系統的裝機與耗材協同，認為新品滲透將繼續抬升平均售價與利用率。BTIG維持「買入」評級、目標價371.00美元，強調機器人與創傷修復的協同能驅動中期收入增速穩定在兩位數區間，同時在培訓與術式標準化的推動下改善單台系統的經濟性。Leerink Partners維持「跑贏大盤」評級、目標價407.00美元，判斷在主要科室的器械組合不斷完善的背景下，產品結構優化將對毛利率形成支撐，並伴隨運營效率提升帶來EBIT的高質量增長。Argus Research維持「買入」評級、目標價370.00美元，關注度集中在骨科創傷、動力系統與機器人平台的迭代節奏，認為多點開花的產品迭代與併購協同有望平滑宏觀與季節性的波動。整體來看，看多觀點的共識在於：新產品周期正在由「裝機驅動」逐步轉向「裝機+耗材雙輪驅動」，疊加渠道與培訓的規模效應，本季度收入與利潤的按年改善具備實現的基本面支撐；需要密切跟蹤的則是擇期手術量與醫院資本開支節奏對短期動銷的擾動強度及其持續時間。