摘要

安飛士將於2026年07月28日（美股盤後）發布新一季財報，市場關注成本結構與盈利修復路徑。

市場預測

市場一致預期安飛士本季度營收為31.01億美元，按年增長3.11%；調整後每股收益為1.67美元，按年下降9.96%；息稅前利潤為2.86億美元，按年增長67.36%，若無更多信息披露，毛利率與淨利率預測暫缺。公司上一季度披露的面向本季度的明確口徑在可得資料中未找到，若公司在發布會或業績溝通中補充，將以其口徑為準。 主營結構方面，阿維斯品牌收入約14.28億美元、佔比56.44%；預算品牌收入約9.52億美元、佔比37.63%；其他業務約1.50億美元、佔比5.93%。從結構看，中高端業務的價格彈性與車隊利用率仍是利潤槓桿；在現有業務中，阿維斯品牌是規模與利潤貢獻最大的板塊，其營收體量領先，並具備更強的定價能力與客戶穩定性。

上季度回顧

安飛士上一季度營收為25.30億美元，按年增長4.12%；毛利率為18.50%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-2.83億美元，按月變動為62.12%；淨利率為-11.19%；調整後每股收益為-7.85美元，按年下降140.06%。 上一季度的經營壓力集中在費率走弱與折舊提速、維修與保險成本偏高、以及季節性利用率下滑，導致利潤端大幅受挫。 分業務看，阿維斯品牌收入約14.28億美元，按年增長數據未披露；預算品牌收入約9.52億美元，按年增長數據未披露；其他業務約1.50億美元，按年增長數據未披露。

本季度展望

車隊成本與折舊節奏

車隊採購價格自2025年下半年起趨於回落，但二手車價格按年仍在低位徘徊，對摺舊計提形成掣肘；如果二手車拍賣價在夏季旺季回升，折舊壓力有望邊際緩解，從而推動息稅前利潤的恢復。公司前期通過縮短車輛更新周期與優化車型結構來控制維修與停駛時間，這一策略若延續，將在旺季提高可用車比例與日利用率。結合市場對本季度2.86億美元EBIT的預測，若折舊與維修單車成本按季下降，公司利潤彈性較大，但若二手車價格繼續疲弱，EBIT修復可能不及預期，進而拖累EPS表現至1.67美元的區間下限。

價格與利用率的平衡

旺季的機場與旅遊租賃需求通常較強，價格體系在去年四季度至今年一季度出現回調後，預計本季度以穩定為主，核心變量在於利用率能否跟上車隊規模。若公司選擇以量換價以對沖成本，公司營收可能達成31.01億美元目標，但毛利率難有顯著改善；若以價穩量，通過產品組合管理與差異化附加服務提升單車單日收益，毛利率改善空間更大。由於上季度淨利率為-11.19%，利潤端修復需要價格與利用率的雙輪驅動，一旦旺季需求低於預期，淨利率修復節奏可能延後。

品牌結構與客戶構成

阿維斯品牌在商旅與高價值客戶中的定價能力較強，貢獻了約56.44%的收入，其客戶黏性與服務溢價為利潤核心來源；預算品牌定位更具性價比，在休閒旅遊與價格敏感客群中份額穩定，為營收規模提供底盤。若本季度休閒旅遊佔比上升，預算品牌對營收的拉動會更明顯，但整體利潤率可能受結構拖累；反之，如果高端與商務旅客恢復更快，阿維斯品牌將帶來更強的利潤槓桿。公司在兩條品牌線之間的資源投放與車隊分配，將影響單車收益與整體毛利率的軌跡。

非車收入與附加服務

附加服務與保險產品對單客收益的提升在淡季更明顯，不過在旺季高周轉環境下，附加服務滲透仍能對毛利形成支撐。若公司繼續推進移動端自助取還車、優先通道與會員權益升級，可能提升客戶轉化與復購，帶來更高的單車利用效率。非車收入對沖車輛成本上行的能力有限，但對毛利率的邊際貢獻穩定，有助於改善波動的盈利曲線。

分析師觀點

針對安飛士即將發布的新季財報，綜合近期機構評述，持謹慎觀點的比例更高。多位分析人士認為，雖然市場預計EBIT按年大幅反彈至2.86億美元，但折舊與維護成本的結構性壓力仍在，且去年同期基數偏低導致按年增速的「光學效應」較強，利潤質量仍需觀察。部分機構提示，若二手車價格未如期反彈，淨利率修復將慢於營收增長，EPS或落於一致預期的低位；同時，若公司採取以量換價策略，毛利率改善空間有限，現金流將更依賴旺季利用率的釋放。相對積極的聲音集中於旺季需求與品牌價格力，但對利潤端的保守態度仍佔主導，投資者應關注公司在發布會中對摺舊政策、車隊規模與價格策略的口徑更新。