智通財經APP獲悉，東方財富證券發布研報稱，據灼識諮詢，24年智能割草機器人銷量38.35萬台、按年+156%，滲透率僅2%。樂觀情形下，測算智能割草機器人潛在銷量空間達600萬台+。目前智能割草機器人滲透率水平低、技術升級空間大，預計26-27年仍將處於復刻掃地機器人早期技術紅利驅動滲透率快速提升階段。歐盟反傾銷背景下，看好具備技術&渠道優勢、強品牌力、有海外產能佈局的頭部廠商。

東方財富證券主要觀點如下：

智能割草機器人賽道高成長性，滲透率提升空間廣闊

據灼識諮詢和Euromonitor，24年全球割草機年需求量2018萬台、按年+8%，預計銷額84.5億美元、按年+2%。銷售渠道以線下為主，據Market Reports world，23年線下渠道佔比65%且話語權強。其中，據Euromonitor預測，24年割草機器人銷額7.8億美元、按年+4%，滲透率僅9%，提升空間大。

分區域看，據大數跨境，23年北美市場佔36%、歐洲市場佔30%；據Euromonitor預計，24年北美滲透率約3%、歐洲各國滲透率20%-40%。北美市場體量大、滲透率低、具備更好成長性，尚待開拓。

智能割草機器人無需埋線、使用及部署便捷，已逐步替代埋線式產品，預計未來會依次替代手推式、騎乘式割草機。據灼識諮詢，24年智能割草機器人銷量38.35萬台、按年+156%，滲透率僅2%。據測算，樂觀情形下，智能割草機器人潛在銷量空間達600萬台+。

產品創新驅動增長，新興國牌海外迅速擴份額

東方財富證券認為，割草機器人增長驅動力來自政策需求、產品&技術迭代、均價下沉普及以及售後完備。具體看：

1)政策需求。歐美草坪養護政策使割草成為剛需，禁燃油OPE政策推動產品由燃油向鋰電迭代。

2)產品&技術迭代。成本優勢促使產品向鋰電、機器人產品升級，技術由RTK/視覺向激光雷達迭代、由單傳感器向多傳感器融合升級。

3)均價下沉普及。割草機器人中高端價格帶擴張，國牌均價下沉至中端「藍海」價格帶，助力市場擴張。

4)售後完備。割草機器人重售後，售後政策日益完備、促進消費。新興國牌割草機器人產品搶佔海外傳統割草機品牌市場份額。憑「技術代差+產業鏈優勢+跨境渠道」，Mammotion、Navimow等新興國牌在亞馬遜割草機品類中的市場份額快速提升，23-25年Mammotion美亞份額由7%→19%、德亞份額由0.7%→35%；Navimow美亞份額由0.2%→2.8%，25年德亞份額達11%，或將形成由Mammotion主導高端市場、Navimow引領中端市場的新頭部格局。

對比掃地機器人仍處於技術紅利兌現階段

割草機器人定位技術可視為掃地機器人從小範圍向大範圍的「技術遷移」。目前智能割草機器人滲透率水平低、技術升級空間大，預計26-27年仍將處於復刻掃地機器人早期技術紅利驅動滲透率快速提升階段。

預計歐盟反傾銷影響可控，競爭格局有望頭部集中

覆盤歐盟E-Bike雙反及美國高爾夫球車雙反事件，產品均價高且技術優勢顯著的頭部廠商易獲取較低稅率，並可通過價格傳導+海外產能轉移對沖關稅影響；而僅有低價優勢、無產能轉移能力的中小廠商易因失去競爭力被出清。此次歐盟反傾銷調查或將提升市場進入門檻、出清中小廠商、實現頭部分額集中。

標的方面

建議關注九號公司-WD(689009.SH)、科沃斯(603486.SH)、石頭科技(688169.SH)、泉峯控股(02285)。

風險提示

行業競爭加劇風險：若割草機器人行業競爭加劇，則會對國牌利潤端造成不利影響。

海外政策波動風險：若出海貿易摩擦加劇、歐盟反傾銷稅率高，則會給國牌海外市場拓展帶來不利影響。

匯率波動風險：若匯率波動大，則可能削弱國牌價格競爭力，影響國牌收入。

渠道拓展不及預期：割草機器人銷售重線下渠道，若國牌海外線下渠道拓展不及預期，則會影響市場開拓。

技術研發不及預期風險：割草機器人尚處於技術更新迭代階段，國牌靠技術優勢拓展海外市場，若技術研發不及預期，則產品競爭力可能會減弱。