來源：眼鏡財經2026年1月26日晚間，中來股份(300393.SZ)發布業績預告，引發市場廣泛關注。公告顯示，公司預計2025年全年歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損10億元至15億元，扣除非經常性損益後的淨利潤虧損範圍為10.7億元至15.7億元 。與此形成對比的是，在發布業績預告的前幾日，中來股份啱啱宣傳其「太空光伏」概念及改性BC產品，試圖在資本市場傳遞新的發展信號 。不過，營銷層面的佈局未能改變公司當前的財務現狀。《碳見光伏》注意到，這是中來股份連續第二年出現虧損，且虧損額較2024年的8.56億元有所擴大，呈現出虧損加劇的態勢 。在光伏行業競爭格局調整、企業尋求高質量發展的背景下，中來股份的這份業績表現，既反映出其在行業周期波動中的承壓狀態，也引發了市場對其經營策略、資產質量及未來發展前景的關注。業績持續承壓，虧損呈現加速態勢根據業績預告，中來股份2025年的虧損上限為15億元，約佔其業績預告發布日總市值的六分之一 。與2024年同期相比，虧損規模明顯增加。值得關注的是，公司2025年三季報顯示，前三季度歸母淨利潤為-3.98億元，這意味着第四季度單季虧損額在6億至11億元之間，虧損呈現加速態勢 。公司官方解釋稱，「光伏行業整體仍處於階段性調整期，供需錯配與低價競爭的態勢依然延續」，同時提及「行業上游硅料、銀漿等主要原材料價格大幅上漲」 。不過，這一解釋存在一定的邏輯矛盾：通常情況下，原材料價格上漲會向下遊產品傳導，但中來股份在公告中同時表示「光伏主要產品價格仍處於相對低位」。這種「上游漲價、下游跌價」的雙向擠壓，本質上反映出中來股份在產業鏈中的話語權相對薄弱。作為主營光伏輔材、高效電池及組件的企業，中來股份尚未構建起足夠穩固的核心競爭力。在行業上行周期，企業可依託行業紅利實現增長；但當行業進入下行通道，缺乏定價權的企業往往面臨更大的經營壓力。更為突出的是，中來股份2025年上半年毛利率降至1.09%，已接近盈虧平衡線，表明其主營業務在激烈的市場競爭中盈利空間已大幅壓縮 。經營風險凸顯：庫存、訂單與減值帶來的多重壓力深入分析業績變動原因可以發現，中來股份當前正面臨多項經營風險的集中顯現。除行業共性問題外，公司內部管理及運營中的潛在問題也逐步暴露。首先是庫存與訂單的錯配壓力。公告明確指出，由於報告期內產品價格處於低位，疊加原材料成本上漲，導致「部分在手訂單出現虧損形成預計負債」 。這意味着公司在2025年初或更早簽訂的銷售合同，受生產周期影響，在2025年下半年執行時，生產成本已顯著高於合同售價。這種情況的出現，與企業管理層對市場趨勢的判斷偏差存在一定關聯。其次是大額減值準備的計提。公司表示，將「基於謹慎性原則計提減值準備」 。光伏行業技術迭代速度較快(如P型向N型、TOPCon向BC技術過渡)，作為技術密集型企業，中來股份的存貨和設備面臨一定的跌價及淘汰風險。計提減值雖符合財務合規要求，但也側面反映出公司前期擴張形成的資產在當前行業環境下價值有所縮水。這種一次性計提大額減值的方式，雖可優化未來財務報表表現，但也導致投資者賬面資產出現縮水。此外，負債率持續攀升也帶來了流動性壓力。根據2025年三季報數據，中來股份的資產負債率已達76.4% 。在持續虧損、經營現金流緊張的情況下，高負債率增加了公司的財務風險。一旦孖展環境收緊或出現信貸收縮，公司可能面臨資金鍊緊張的問題。儘管公告中提到將「加快推進公司應收賬款的回收工作」，但在行業整體下游客戶資金壓力較大的背景下，應收賬款回收難度較高，壞賬風險仍需警惕 。戰略轉型遇阻BC技術落地尚需時間，市場信任面臨考驗面對業績持續下滑的局面，中來股份也在積極尋求轉型突破。2026年3月11日，中來股份全球首發改性BC產品，試圖藉助背接觸電池(Back Contact)這一新一代電池技術提振市場信心 。然而，資本市場對此反應平淡，新品發布後，公司股價不僅未出現上漲，反而連續兩日下跌，主力資金在發布前後淨流出近8000萬元 。這種市場表現，反映出投資者對中來股份當前困境的理性判斷。一方面，BC技術雖具有較好的發展前景，但距離大規模量產並實現盈利仍有一段時間，短期內難以緩解公司當前的虧損壓力。在2025年鉅虧10億至15億的現實面前，單純依靠技術概念的宣傳難以改變市場對公司的預期。另一方面，公司在發布業績鉅虧預告後不久便高調推廣新品，這一操作引發了部分市場質疑，被認為存在「通過概念炒作影響股價」的可能。從資金流向來看，3月9日至11日主力資金大幅淨流出，這一時間段恰好是新品發布、市場關注度較高的時期 。這種信息披露節奏與資金流向的疊加，不僅未能改善公司股價表現，反而在一定程度上影響了公司的市場信用。值得注意的是，中來股份在業績預告中提到「行業啓動反內卷舉措」，但自身仍未完全擺脫行業競爭的壓力。中來股份若想在激烈競爭中實現突圍，僅依靠技術概念的宣傳遠遠不夠，還需正視自身在成本控制、供應鏈管理及戰略決策方面存在的不足。中來股份2025年的業績預告，不僅展現了公司當前的財務狀況，也揭示了其面臨的多重經營風險。10億至15億元的虧損、76.4%的高負債率以及主營業務毛利率的大幅下滑，表明這家光伏企業正處於較為艱難的發展階段。儘管公司在公告中對2026年作出展望，強調「堅持科技創新與增收降本」，並試圖通過改性BC等新技術產品尋求突破 。但在行業深度調整的背景下，面對持續的財務壓力和投資者信心的波動，中來股份實現「穿越周期」的難度不小。技術迭代帶來的資本投入與持續擴大的虧損之間的矛盾，使得公司未來的業績反轉存在較大不確定性。對於投資者而言，在公司盈利能力出現明確改善信號之前，需謹慎看待基於技術概念的投資機會。