5月18日，全球領先的海上風電核心裝備供應商——大金重工(002487.SZ)通過港交所主板上市聆訊，華泰國際與招商證券國際擔任聯席保薦人。
就在不到一個月前，公司發布的2026年一季報再次刷新市場預期：營收19.07億元，按年增長67.17%;歸母淨利潤4.35億元，按年增長88.19%——在匯兌承壓背景下仍創歷史單季度歸母淨利潤新高。手握超百億海外在手訂單、以29.1%份額登頂歐洲單樁市場的大金重工，正站在自身業績高速增長與全球海上風電景氣共振的雙重窗口交匯處。
與此同時，大金重工A股股價近一兩年來也不斷震盪上行，截止5月20日收盤，其股價為77.03元，總市值為491.26億元。一旦正式登陸港股市場，大金重工也1將形成「A+H」股的格局。
從陸上追風到向海圖強，大金重工用六年時間跑出了一條陡峭的全球增長曲線——而赴港上市，正是這條曲線即將進入第二階段上行的關鍵信號。
那麼，大金重工的投資價值究竟如何?港股市場的投資者會願意「買單」嗎?
利潤高增背後的結構性審視：量價齊升VS三大隱患
據智通財經獲悉，大金重工是一家全球領先的海上風電核心裝備供應商，深耕新能源行業近二十年，為全球大型海上風電開發商提供風電基礎裝備「建造+運輸+交付」一站式解決方案。
具體而言，該公司的產品和服務由海上風電基礎裝備研發與製造逐步延伸到遠洋特種運輸、船舶設計與建造、風電母港運營等領域，並積極佈局了新能源開發與運營業務，逐步從產品供應商向系統服務商轉型。
根據弗若斯特沙利文資料，以2025年上半年單樁銷售金額計，該公司是歐洲市場排名第一的海上風電基礎裝備供應商，市場份額由2024年的18.5%增長至2025年上半年的29.1%。此外，截至2025年6月30日，該公司還是亞太地區唯一實現向歐洲批量交付單樁的供應商。
值得一提的是，2025年可謂是大金重工業績的里程碑之年。
招股書數據顯示，2025年，該公司全年實現營業收入61.74億元，按年增長63.34%;歸母淨利潤11.03億元，按年大增132.82%。更值得關注的是結構層面的變化——期內，公司出口業務收入達45.97億元，按年大增165.26%，佔總營收的比重躍升至74.46%。出口業務毛利率達33.95%，對整體毛利的貢獻佔比從59.16%飆升至81.06%。故此，在海外業務的強力拉動下，大金重工整體淨利率從2023年的9.8%攀升至2025年的17.9%。
進入2026年，大金重工增長勢頭進一步提速。據公司一季報顯示，公司一季度營收19.07億元，歸母淨利潤4.35億元，毛利率更是攀升至39.19%，創下歷史單季度新高。自有運輸船啓動首航後，運輸成本下降疊加歐洲管樁訂單單價提升，預計後續盈利能力仍有上行空間。
訂單是業績最好的「水位標」。截至2025年末，大金重工在手海外訂單總額約100億元，相當於2025年海外收入的2.2倍，主要集中在未來兩年交付，項目覆蓋歐洲北海、波羅的海等多個海上風電項目群。100億元的在手海外訂單，相當於為未來兩年的業績增長寫好了「劇本」。
伴隨着營收和利潤的高增，大金重工2026年一季度經營活動現金流由負轉正至4.38億元，這顯然是大金重工盈利質量改善的最直觀註腳。
不過，需要指出的是，雖然大金重工超預期的業績引人矚目，但利潤高增背後的結構特徵也同樣需要審慎。
第一，海外毛利率在2025年按年減少了4.6個百分點，結束了此前連續兩年兩位數的增幅，歐洲市場的競爭態勢需要持續關注。第二，客戶集中度顯著上升——前五大客戶銷售佔比從2023年的52.8%逐步提升至2025年的79.2%%，公司經營越來越依賴少數頭部客戶。第三，財務成本從2024年的563萬元暴增至2025年的3220萬元，借款規模攀升至13億元以上，當前的利潤增長在一定程度上是在財務槓桿大幅擴張的背景下實現的，未來的資本回報效率需要持續觀察。
從上述營收和利潤高增的表現來看，大金重工作為全球領先的海上風電核心裝備供應商，業績顯然是值得市場高看的。但站在高處，風浪也更大。出口毛利率的回調、客戶集中的隱憂、財務槓桿的攀升，構成了這份亮眼答卷背後需要持續審視的三重變奏。
站在全球海上風電黃金賽道上：政策、能源安全、需求共振
大金重工的業績快速攀升並非孤立的公司故事，而是全球能源轉型大潮中的一朵浪花。當前全球海上風電正處於前所未有的景氣上行周期。
據招股書數據顯示，全球海上風電新增裝機容量近年來保持穩步增長，從2020年的6.9GW增長至2024年的8.0GW，複合年增長率為3.8%。隨着歐洲及亞太地區兩大核心地區的政策支持與技術發展，預計到2030年全球海上風電新增裝機容量將達到36.7GW，2024年至2030年的複合年增長率為28.9%。全球海上風電新增裝機容量的預期增長率預計將大大超過歷史水平。
(圖片來源：大金重工招股書)
其中，中國與歐洲已成為推動全球海上風電發展的核心力量。截至2024年底，全球海上風電累計裝機量中，中國貢獻約一半的裝機規模，而歐洲則以英國、德國、荷蘭和丹麥為代表，中歐合計佔全球裝機量約94.5%。
歐洲風電新增裝機量從2020年的14.7GW增長至2024年的16.5GW，複合年增長率為2.9%。預計到2030年新增裝機量將進一步增至38.4GW，2024年至2030年的複合年增長率將提升至15.1%。
中國海上風電市場在"十四五"期間呈現先抑後揚的發展態勢。2024年，全國新增海上風電裝機量達4GW，較2020年至2024年1.3%的複合年增長率出現顯著波動，這主要受2022年國補退出政策影響，導致部分項目搶裝後出現階段性調整。但隨着"雙碳"目標深入推進，沿海省份競相出台地方補貼政策，疊加《深遠海海上風電管理辦法》等政策紅利釋放，行業正加速邁向高質量發展階段。
值得注意的是，當歐洲能源安全焦慮成為剛性需求的催化劑，中國風電產業鏈的「出海遠征」已從「可選項」變成了「必選項」。2026年歐洲拍賣容量有望創歷史新高，大金重工恰好在風口來臨前完成了所有戰略卡位。
據了解，大金重工憑藉多年深耕海外市場積累的口碑、成熟的生產工藝、穩定的產品交付能力，穩居歐洲海上風電單樁市場第一梯隊，市場佔有率遙遙領先於國內外多數同行。長期海外項目交付經驗、嚴苛的歐洲行業資格認證、一體化物流運輸體系，共同構築起企業難以被複制的核心行業壁壘，也讓企業在激烈的市場競爭中佔據絕對主動權。
海風雖勁，暗礁隱現。在看好長期前景的同時，大金重工所面臨的成長風險亦需要警惕。
其中，最大的不確定性是來自地緣政治與國際貿易風險。海外市場貿易壁壘、貿易政策變動、區域地緣局勢波動，可能影響企業海外產品出口、項目合作推進，阻礙海外業務正常拓展。譬如，2026年2月3日，歐委會宣佈依據《外國補貼條例》(FSR)對中國風電企業在歐盟市場的經營活動啓動深入調查。這也意味着，雖然大金重工在歐洲市場佔據有利位置，但海外市場的政策博弈與貿易變數，始終是懸在出口企業頭上的達摩克利斯之劍。
這一點從其業務結構中窺出究竟。透過招股書來看，該公司海外收入佔比突破74%的同時，國內業務收入從20.47億元下降至15.77億元，收入佔比從55.15%下滑至25.54%。當一個公司用兩年時間完成海外佔比從39%到74%的跨越，市場的確需要為這份速度喝彩，但也應關注它的「續航能力」。歐洲各國政策節奏存在差異，任何一個大型項目的延期或取消都可能對當期業績形成顯著擾動。行業競爭加劇、激烈的價格戰、原材料價格波動等因素均可能影響盈利能力。
綜上來看，大金重工的赴港上市，發生在公司自身業績高速增長與全球海風行業景氣共振的雙重窗口疊加之際。2026年一季度淨利潤增長88%、在手訂單超百億、歐洲市場份額持續攀升——這些基本面數據為赴港發行提供了堅實的基礎。而全球碳中和的剛性約束、歐洲能源轉型的不可逆趨勢、「十五五」國內海風裝機翻番的政策確定性，共同構成公司長期成長的敘事框架。
故此，對於偏向中長期佈局、看重業績確定性、深耕新能源高端製造賽道的長線價值投資者而言，依託港股上市完成資本賦能大金重工，顯然是海上風電賽道之中極具配置價值的優質標的。當然，在看重其投資價值的同時，也需要重點關注四大核心變量，即海外訂單交付節奏與價格水平、毛利率變化趨勢、漂浮式新業務的突破進展、自有船運力對成本的優化效果。