好市多上周公布的2026財年第三季度財報數據頗為亮眼。截至5月10日，公司總營收達705.3億美元（含會員費），按年增長11.6%，超出市場預期的696.2億美元；淨利潤21.9億美元，合每股收益4.93美元。全球同店銷售額增長9.8%，較上季度的7.4%明顯提速，其中美國市場增長9.4%，國際市場增長11.2%。會員費收入增長10.7%至13.7億美元，全球續卡率維持在近90%的歷史高位，美加地區更是高達92.2%。然而，受汽油銷量創歷史新高帶來的毛利率壓力以及部分會員增長指標未達預期的影響，財報公布後股價一度承壓。
真正令市場對公司保持謹慎的，或許是高高在上的估值水平。數據顯示，好市多目前的動態市盈率約為51倍，遠期市盈率約為46倍。儘管公司在零售業中擁有無與倫比的會員忠誠度和抗周期能力，但這一估值水平要求其必須在未來多個季度持續交出近乎完美的增長答卷。有分析師估算，其公允價值約在726美元左右，而當前股價仍徘徊在950美元上方，意味着約31%的高估。
正是基於對估值風險的考量，Guggenheim與DA Davidson等多家機構近期紛紛選擇「觀望」，維持對該股的「持有」評級。Guggenheim分析師指出，好市多是其所覆蓋的大型消費品公司中估值最高的，雖然一些關於毛利率和會員增長的擔憂可能只是暫時的，但這並不改變其股價上升空間受限的判斷。從技術形態看，該股自5月創下歷史高點後已回吐約10%，顯示出市場在財報季後的獲利了結意願，以及對高估值能否被業績充分消化的深層疑慮。
目前，華爾街分析師共識評級仍為「適度買入」，平均目標價約為1105美元，意味着約16%的理論上行空間。但對於好市多而言，其穩健的商業模式和高確定性業績已被市場充分定價。正如一位分析師所言，當前價位已預支了未來多年的增長，這意味着任何輕微的預期下調，都可能在高估值的槓桿效應下引發劇烈波動。
責任編輯：張俊 SF065