智通財經APP獲悉，華源證券發布研報稱，化工PPI持續3年下行，固定資產投資增速降至歷史低位，供需有望逐步改善。美伊戰爭中東原料供應受阻，行業被動減產，供需加速改善。AI算力需求大幅增長，看好上游材料如CCL高速樹脂。在中東地緣影響下，該行預期油價將繼續維持高位震盪的走勢，且霍爾木茲海峽封鎖時間越久，油價上漲的概率越高，因此上游資產值得重視，油公司和油服公司有望受益於高油價;中游煉化在原料逐步緊缺的背景下，行業開工率或存在進一步下降的空間，對於成本低且原料相對充足的頭部企業或存在一定利好;下游滌綸長絲板塊在行業協同減產背景下，預計價差仍將維持較好水平，若未來終端補庫需求來臨，滌綸長絲景氣或將有所提升。

華源證券主要觀點如下：

供給收縮及油價上漲，驅動行業漲價盈利回升

化工PPI持續3年下行，2025年化工行業景氣度見底，行業盈利和產能利用率處於歷史低位，行業固定資產投資累計按年增速下降8%。2025年下半年國家「反內卷」和淘汰老舊產能等政策推動下，2026年1季度行業價格指數和盈利觸底回升。據國家統計局數據，2025年化學原料與製品行業實現收入9.03萬億元，按年增長0.5%;實現利潤總額3766億元，按年下降7.3%。2026年1季度，化學原料與製品行業實現收入2.25萬億元，按年增長6.6%;實現利潤總額1168.7億元，按年增長54.5%，行業整體盈利回升。26Q1歸母淨利潤按年增幅最高的5個子行業分別為：粘膠、膜材料、鉀肥、氮肥、紡織化學制品，淨利潤增速分別為：+843.8%、+289.2%、+131.1%、+82.7%、+77.5%。

細分行業

油氣開採：2026年一季度國內油氣產量穩定提升，量價齊升帶動「三桶油」業績上行，其中國內原油產量達到5480萬噸，按年+1.32%;天然氣產量達到680.7億方，按年+3.18%，但油服板塊表現較弱，預期高油價下將有所好轉;煉化：煉化企業歸母淨利潤顯著提升，主要由於油價上行帶來的庫存收益較大，主營煉廠開工率持續下降，預期石化產品供給將持續偏緊，煉化產品景氣度有望提升，具備成本優勢的頭部企業有望受益;煤化工&天然氣化工：中東地緣推動國內煤化工景氣走高，預計在霍爾木茲海峽完全解封之前，煤化工產業鏈有望繼續維持高景氣。

此外，油價中樞提升疊加乙烷價格走低，乙烷制乙烯利潤顯著提升，預計未來隨着油價高位震盪，天然氣化工景氣仍將維持較高水平;聚氨酯：2026年以來尤其是美伊戰爭後，MDI價格和盈利大幅回升，同時受美伊戰爭影響，3月底中東MDI公司sadara被證實停產，供給衝擊持續加劇，預計後續MDI價格仍將上漲;滌綸長絲：26Q1滌綸長絲在庫存收益帶動下，行業盈利有顯著提升，頭部企業繼續維持協同減產策略，未來隨着中下游補庫需求提升，滌綸長絲景氣度有望維持較好水平;粘膠短纖：我國粘膠短纖行業近幾年沒有新增產能，需求穩定增長，產能利用率和盈利震盪回升，2026年以來棉花與粘膠短纖價差處於歷史相對高位，有望帶動粘膠短纖需求，進而推動粘膠短纖價格上漲;飼料添加劑：維生素下游飼料添加劑需求剛性較強，美伊戰爭後，霍爾木茲海峽封鎖，原油運輸受阻，蛋氨酸、VA和VE等受此影響，供給收縮，下游庫存處於歷史低位，導致價格大幅上漲。

未來隨着下游養殖旺季來臨，補庫需求有望陸續釋放，市場供需矛盾或將加劇，價格有望繼續上漲;農藥：在出口增值稅退稅政策取消、行業「反內卷」以及原油上漲抬升成本等因素的影響下，2026年3-4月除草劑、殺蟲劑、殺菌劑價格均實現可觀漲幅，基本回到2023年的價格水平，高糧價+補庫需求有望驅動農藥景氣度持續上行;鉀肥：全球鉀肥價格正經歷10年內第二輪上漲周期，展望未來全球鉀肥新增供給有限，該行預計需求仍將呈現穩定增長趨勢，供需關係仍然緊張，價格或易漲難跌;磷：磷礦資源稀缺，截至2026年5月13日，中國磷礦石價格為1037.5元/噸，處於近十年曆史高位，價格居高難下，2026年以來，由於硫磺價格大幅增長，磷肥盈利處於歷史低位，但因下游需求增長，磷酸鐵毛利虧損收窄;CCL樹脂：AI拉動全球算力規模持續升級，PCB作為算力的基座，其上游材料也呈現性能要求升級+需求提升的雙重態勢，隨着英偉達GPU1~2年迭代一次，對應CCL材料也有望逐步從M4 (Low-loss)向M8(ExtremeLowLoss)、M10 (Ultra Extreme Low Loss)升級，對應的樹脂體系從雙馬向PPO、碳氫、PTFE等材料升級。

在高速CCL需求快速增長下，國產高端CCL樹脂供應鏈有望迎來戰略性機遇;有機硅：過去幾年有機硅行業擴產較多，2025年為近年來首個無新增產能釋放的年份，或表明有機硅投產高峯已過，下游新能源汽車、5G基站、電子電力、光伏等細分領域的需求增量可觀。「反內卷」背景下，有機硅行業盈利明顯修復，有機硅中間體單噸毛利由2025年9月虧損2千元的水平漲至2026年2月盈利近2千元的水平，截至2026年5月15日有機硅中間體單噸毛利維持在1634元的水平。

風險提示：原材料價格波動風險;需求不及預期風險;安全事故風險。