金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，玖龍紙業(02689)宣佈現金回購永續債4億美元，旨在優化盈利及資本結構，回購完成後預計節降利息支出併疊加人民幣升值購匯盈餘，進一步增厚利潤。

箱瓦紙方面，6月第二周箱板/瓦楞紙噸均價按月上漲35/48元，漲勢延續，下游包裝廠買漲意願保持且跟漲幅度擴大；龍頭企業協同密集停機，6月下旬將再次進入停機高峯，對國廢價格形成壓制，預計改善包裝紙噸盈利。展望2026下半年，旺季需求回暖疊加出口提速，箱板紙高景氣延續，國內新增產能減少且龍頭協同提價，預計業績整體向好。

中長期來看，行業供需格局持續改善，公司積極推動漿紙一體化戰略，250萬噸漿產能預計陸續於2026年底和2027年投產，多元化原料供應及高木漿自給率構築長期成本優勢。國泰海通證券維持「增持」評級，考慮到箱瓦紙景氣度延續，給予公司FY2026年13倍PE，對應目標價9.86港元。調整盈利預測，預計FY2026-2028年公司EPS為0.76/1.07/1.23元（人民幣）。

風險提示包括下游需求修復不及預期、原材料價格大幅上漲。