從茶飲第一股到仙股：奈雪的茶跌落神壇的困局與癥結
作為2021年登陸港交所的「全球新茶飲第一股」，奈雪的茶曾站在新茶飲行業的資本之巔，上市發行價19.8港元/股，備受市場追捧。但短短五年時間，昔日行業標杆徹底跌落，股價跌至不足1港元淪為仙股，較發行價暴跌超96%，市值僅剩11.36億港元。上市五個完整財年四年虧損，2025財年依舊未能盈利，在一衆上市茶飲企業中墊底，徹底跌出行業頭部梯隊。
持續的業績頹勢與資本市場潰敗，讓奈雪管理層深陷輿論爭議。在近期股東大會上，一位00後小股東提出犀利質疑：公司連年虧損，創始人夫婦為何不效仿諸多企業管理者，領取1元年薪，將薪酬與業績深度綁定？數據顯示，2025年奈雪董事長趙林、總經理彭心夫婦薪酬合計達310萬元。
對此，奈雪方面回應稱，創始人自上市以來從未減持股份，未通過股票套利獲利，僅依靠工資維持運營，1元年薪並不現實。橫向對比港股五家新茶飲上市公司，差距尤為刺眼。蜜雪、古茗、茶百道、滬上阿姨均實現穩定盈利，且多數創始人主動下調薪酬，唯有持續虧損的奈雪維持高額高管薪酬，進一步引發市場爭議。即便奈雪多次啓動股票回購，2026年6月密集出手回購數千萬港元股票，依舊無力扭轉股價暴跌態勢。
如今新茶飲行業格局已然徹底重塑，頭部梯隊壁壘森嚴，奈雪被徹底邊緣化。市值層面，蜜雪、古茗穩居第一梯隊，市值分別達870億港元、516億港元，滬上阿姨、茶百道緊隨其後，而奈雪市值不足12億港元，差距懸殊。門店規模上，2025年末蜜雪門店超5.5萬家，古茗超1.3萬家，依靠加盟模式快速搶佔下沉市場，而奈雪門店總量僅兩千餘家，加盟門店全年淨增僅13家，擴張速度完全掉隊。
奈雪由盛轉衰的核心癥結，在於商業模式與行業發展趨勢的嚴重錯配。早期奈雪憑藉43元左右的超高客單價，打造高端茶飲品牌形象，依託一二線城市核心商圈大店直營模式，營造線下休閒「第三空間」，迅速出圈。但行業風口快速更迭，新茶飲市場從增量擴張轉入存量內卷階段，行業增速大幅放緩，性價比成為消費者核心訴求。數據顯示，超七成消費者偏好11-25元的中端茶飲，高端茶飲市場受衆極為有限。
為適配市場變化，奈雪被迫捲入價格戰，推出多款平價產品，但長期重資產直營模式埋下的隱患徹底爆發。奈雪單店前期投入超百萬元，遠高於行業30萬至50萬元的平均水平，房租、人工、設備等固定成本居高不下。與此同時，消費習慣徹底改變，新茶飲成為隨買隨走的快消品，2025年奈雪外賣收入佔比突破52.6%，消費者不再為線下大店體驗溢價買單，高額成本無法分攤，陷入「降價不盈利、高價丟客流」的兩難困境。
在行業集體下沉、靠加盟模式規模化擴張的浪潮中，奈雪轉型嚴重滯後。長期堅守純直營模式錯失下沉市場窗口期，後期倉促放開加盟，早已喪失市場先機。為扭轉頹勢，奈雪頻繁調整品牌標識、跟風佈局輕食、瓶裝茶等多元業務，但多為被動自救，缺乏核心競爭力。疊加食品安全投訴頻發、高管批量離職、供應鏈體系不完善等問題，品牌頹勢難以逆轉。
如今的奈雪，深陷高端定位桎梏與性價比市場擠壓的雙重困境。昔日引以為傲的高端大店模式，成為拖累業績的最大包袱，滯後的戰略調整、僵化的經營模式，讓其徹底錯失行業紅利。未來，能否優化成本結構、補齊規模短板、找準品牌定位，將是奈雪能否走出虧損泥沼、重回行業主流的關鍵。