美股高貝塔動量因子單日重挫約6%，5日跌幅超20%，為2020年以來最猛烈拋售，但高盛交易台表示尚未看到恐慌，當前去風險行為有序，以去槓桿為主。散戶逆勢淨買入，規模達近三年第90百分位，成最大支撐。目前或處調整後期，但因倉位擁擠且缺乏上行催化劑，仍存深度回調隱患。

美股高貝塔動量股遭遇本輪最猛烈拋售，但市場尚未陷入恐慌性踩踏。

高盛交易台在最新覆盤報告中將7月7日交易定性為"醜陋的一天"。受三星營收略低於買方預期及DeepSeek自研AI芯片消息衝擊，全球AI板塊遭遇連鎖拋售，高貝塔動量因子（GSPRHIMO）單日重挫約6%，5日累計跌幅已超過20%，超出高盛此前對"短暫夏季回調"的預期。

高盛交易員Guillaume Soria表示，此輪拋售的速度與幅度，是2020年新冠疫情"居家敘事"向"重新開放"切換以來所未見，但彼時有更強的基本面催化劑，而本輪並不具備同等力度的驅動因素。

儘管拋售兇猛，高盛交易台明確表示"尚未在交易台上看到恐慌模式"。目前的去風險行為仍屬有序，主要由系統性/因子流驅動，而非恐慌性清倉。與此同時，散戶投資者成為市場最重要的支撐力量——盤中轉為淨買入，收盤時淨流入規模位於近三年的第90百分位。

值得注意的是，瑞銀現金交易台的數據同樣顯示，超額賣出流量仍屬溫和，不構成恐慌信號，但警告稱若拋售持續，局面可能從有序轉向恐慌性清算。

AI板塊遭遇連鎖衝擊，動量因子5日跌幅超20%

本輪拋售的導火索來自全球AI產業鏈。

7月7日，三星發布初步業績，雖錄得創紀錄營業利潤，但營收略低於買方預期，股價在韓國市場單日下跌9%。與此同時，DeepSeek宣佈將開始自研AI芯片，進一步加劇市場對AI硬件格局的擔憂，引發全球AI複合體的溢出性拋售。

在半導體ETF及槓桿ETF領域，成交量急劇放大。據高盛數據，SOXL成交量較30日均值高出35%，該產品距10個交易日前創下的歷史高點已累計下跌50%；DRAM相關成交量較均值高出60%；SMH成交量高出30%。

高盛TMT專家Peter Bartlett指出，儘管科技板塊基本面觀點整體仍正面，尤其在科技專業投資者群體中，但近幾周買盤和防禦性操作已明顯趨於"選擇性"，與5月及6月初的狂熱買入節奏相比明顯降溫。

高盛交易台指出，SK Hynix上調指引及META雲業務動態被認為是觸發因素，但"基本面觀點仍然正面"，這也是當前尚未演變為恐慌的重要原因之一。

有序去風險而非恐慌清倉，但隱患猶存

儘管市場拋售兇猛，但是高盛與瑞銀的交易台數據均指向同一結論：當前拋售的核心是去槓桿，而非新增看空倉位。

瑞銀現金交易台觀察到，賣出壓力主要來自長線賬戶，對沖基金則以戰術性操作為主——主要是空頭回補和選擇性加倉，這與"去槓桿驅動"而非"看空驅動"的判斷相互印證。

然而，隱患不容忽視。從技術面看，高貝塔動量（GSPRHIMO）和廣義AI指數（GSTMTAIP）在當前跌幅下仍未進入超賣區間，年初至今漲幅依然高達23%；而從5年維度看，相關倉位依然處於極度擁擠狀態。

高盛交易台直言：在缺乏上行催化劑的情況下，後續仍有更多拋售空間。

此外，7月歷史上本就是動量因子表現最差的月份之一，而本月已有望成為高貝塔動量有記錄以來最差的7月。高盛歷史數據顯示，該因子最大歷史回撤約為當前跌幅的兩倍，意味着若市場領導力發生切換，本輪跌幅仍有顯著擴大的可能。

在機構普遍撤退之際，散戶投資者的逆勢買入成為本輪市場最顯著的結構性特徵。高盛數據顯示，散戶盤中轉為淨買入，並持續加碼，最終收盤時淨流入規模達到近三年回溯的第90百分位，是當日市場最重要的支撐力量之一。

與此同時，市場內部結構並未全面崩潰。標普500指數中有283只成分股當日收漲，顯示出一定的廣度支撐，與摩根士丹利策略師Michael Wilson此前提出的"市場持續擴散"主題相互呼應。

面對當前局面，高盛交易員Guillaume Soria態度趨於謹慎，認為將20%的5日跌幅定性為"健康回調"過於牽強，但指出經歷上半年57%的強勁表現後，動量因子的極端倉位已有所重置——從一個月前的歷史高位回落至1年回溯的第60百分位，整體業績仍保持強勁。

Soria認為，當前可能處於本輪調整的"後期階段"，但若負面消息將裂縫擴大為鴻溝、市場領導力發生切換，則可能演變為更深度的回調。