7月9日盤後，量化派控股（2685.HK）發布公告，與國富量子創新旗下全資子公司訂立認購協議，定向發行459.77萬股新股份，每股作價13.05港元，募集資金淨額約5970萬港元。此時距公司2025年11月登陸港股僅約八個月，距今年3月9日納入港股通僅四個月。小額、快速的再孖展節奏，疊加募資投向從電商跨界物理AI的業務轉向，引發市場對其戰略連貫性與轉型風險的關注。
定向認購折價近15%，單一大戶接盤
本次並非面向市場的公開配售，而是單一認購方的定向增發。認購人為國富量子創新（00290.HK）全資附屬公司Fortune Financial Products Limited，後者為香港持牌放債人，主要從事物業按揭、股份抵押及個人貸款業務。
定價層面，認購價每股13.05港元，較協議簽署當日收盤價15.35港元折讓約14.98%，但較前五個交易日均價13.22港元僅折讓1.29%，折價幅度參考口徑差異較大。從股本影響看，本次發行股份僅佔擴大後總股本的0.88%，稀釋效應極為有限，且公司20%的一般性授權額度尚未實質性動用，後續理論上仍具備較大增發空間。
單一機構小額接盤的模式，也帶來流動性層面的隱憂。認購完成後，該機構持有不足1%的股份，不構成主要股東，但小市值標的本身流通盤偏薄，大額股份集中在少數機構手中，可能加劇二級市場股價波動。
營收增速驟降，基本盤增長乏力
財務數據顯示，量化派近年盈利表現亮眼，但收入增長已顯疲態。2025年公司實現營業收入10.35億元人民幣，按年增速僅4.21%，較2024年87.48%的高增長大幅回落；淨利潤1.95億元，按年增長32.64%，利潤增速顯著跑贏收入。
公司毛利率長期維持在極高水平，2025年達到95.4%，反映出其業務模式本質上以平台撮合、技術服務為主，而非重資產運營。但高毛利率背後是營收結構高度集中的風險——此前羊小咩APP貢獻了絕大部分收入，作為線上消費與電商撮合平台，其市場份額在行業中佔比極低，面臨頭部電商平台的強力擠壓。
從業務轉型軌跡看，量化派早年以助貸業務起家，後因監管環境變化剝離金融相關業務，轉向線上市場與電商撮合。頻繁的業務切換雖幫助公司成功登陸資本市場，但也暴露出核心賽道缺乏長期壁壘的問題。當前電商基本盤增長乏力，公司又將目光投向物理AI等新興領域，戰略跳躍式發展的可持續性需要打一個問號。
募資跨界物理AI，智能硬件佈局存疑
本次募資用途同樣值得關注。約5970萬港元淨額中，40%（約2388萬港元）投向智能硬件的採購及商業化拓展，30%用於物理AI基座模型相關研發支出，剩餘30%補充日常營運資金。
一家以線上電商撮合為主業的公司，突然切入物理AI基座模型與智能硬件賽道，跨度不可謂不大。物理AI、具身智能屬於資本密集、技術門檻極高的領域，頭部科技公司紛紛重兵投入，量化派研發投入規模相對有限——2025年全年研發支出僅0.51億元，在AI賽道競爭中難言優勢。
智能硬件採購與商業化的表述同樣模糊。若僅是對外採購硬件後轉售或配套方案，公司在供應鏈議價、硬件品控、渠道鋪設方面均無積累，難以形成差異化競爭力。6000萬港元的募資規模，扣除營運資金後實際投入新業務的資金更為有限，能否支撐物理AI與智能硬件兩條線同時推進，市場需要打一個問號。不排除本次募資更多是釋放業務轉型信號、提振市場情緒的象徵意義大於實質業務價值。
小市值疊加低流通，股價波動風險不容忽視
量化派2025年11月上市時便存在募資規模偏小、上市費用佔比高的特點，實際可投入業務發展的資金相當有限，這也為上市不足一年便啓動再孖展埋下伏筆。今年3月納入港股通後，南向資金接入為其帶來階段性流動性支撐，但是公司股價卻持續下行。
從歷史情況看，這類小市值科技股極易受題材催化出現短期大幅波動，物理AI、智能硬件等熱門概念若被市場放大解讀，股價可能短期脫離基本面。但概念炒作過後，若新業務落地進度不及預期、電商基本盤繼續放緩，估值迴歸的壓力同樣顯著。
整體而言，本次定向認購金額不大、稀釋有限，對公司短期資金面有一定補充作用，但更深層次的問題在於：一家業務根基尚未穩固的電商撮合平台，跨界進軍高門檻物理AI賽道，究竟是戰略升級還是題材驅動。投資者需要警惕業務轉型不及預期、核心收入增長乏力，以及小市值標的股價劇烈波動的多重風險。
（本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。）
責任編輯：AI觀察員