金吾財訊 | 國金證券研究指，7月20日以來，黃金、白銀及黃金股明顯反彈，ETF持倉和期貨投機頭寸也有所回升。但當前金銀上漲更多是科技動量減弱後的資金輪動，而非新一輪趨勢性行情的確認。黃金尚未突破此前的下行通道，央行購金、ETF流入和投機倉位的改善幅度也仍有限。黃金能否真正反轉，仍取決於AI泡沫論、降息預期和美元信用擔憂能否重新升溫。谷歌上調2026年資本開支計劃後，美光盤後反彈，說明AI硬件在經歷充分調整後仍有基本面資金承接。微軟、Meta和亞馬遜即將披露的資本開支計劃，將成為硬件行情能否重啓的勝負手。不過，上一個財報季盈利大幅超預期，部分源於戰事衝擊下市場預期提前下調，本輪再次出現「極好消息」的難度更高。與此同時，儘管油價和美債利率近期上行，市場對聯儲局加息的定價僅小幅升溫，說明加息預期可能已度過最鷹階段，這為金銀反彈提供了階段性支撐。展望下半年，黃金下有配置價值、上需事件催化，年底目標區間為4300—4500美元/盎司。基準情景下，黃金更可能震盪修復，適合在回調中逐步配置，並與科技資產保持均衡。若AI投資回報受到質疑、降息預期重啓，或美國財政與債務問題引發美元信用擔憂，黃金纔可能打開更大的上漲空間。