來源：華爾街情報圈

聯儲局沒有加息，最壞的那一槍沒有打出，市場卻在短暫慶祝後自行倒下。

北京時間周四凌晨2:00，聯儲局宣佈維持利率在3.5%-3.75%的目標區間不變。但這次會議依然充滿意外和難以解釋。

1、有三張反對票

分別是克里夫蘭聯儲主席哈馬克、明阿波利斯聯儲主席卡什卡利、達拉斯聯儲主席洛根，他們主張加息，這是10年來首次出現三張「方向一致」的反對票。

三張反對票傳遞的信號不是「聯儲局已經決定9月加息」，而是維持利率不變已經不再是委員會內部毫無爭議的基礎選擇。只要8月非農、CPI或PCE再次偏熱，第四張、第五張支持票隨時可能出現。

2、會議聲明依然「極簡」

簡潔到正文僅有三部分：第一段說維持利率不變，中間部分說經濟活動仍穩健但通脹仍高於目標（聲明與6月版本幾乎相同），最後說三個人反對利率決議。

3、市場出現巨震，而且是難以理解的巨震

金價先大漲後大跌，最終守住部分漲幅；

美股先大漲後大跌，收盤大幅下跌——上漲沒有守住，是更重要的信號；

美元指數大幅下跌，創4個月最大單日跌幅；

美債收益率飆升，10年期收益率升至4.67%，30年美債收益率突破5.21%，創2007年以來最高水平；

油價上漲，美國原油收於84水平。

黃金、美股最初的上漲還好理解，因為市場在會議前有30%的概率預計將會加息，而當聯儲局宣佈維持利率不變那一刻，市場的壓力瞬間釋放。壞消息沒有發生，所以短線資金買入。類似於考試前擔心考0分，結果考了50分，於是覺得贏了。

黃金、美股之後的下跌也好理解，因為之後沃什講話偏鷹。

但美元大幅下跌難以理解，尤其是在美債收益率飆升的情況下，美元反而大跌。唯一合理的解釋是，每次會議帶來的不確定性都比上次更大。

4、沃什沒有給出任何「暫停更久」的承諾

沃什新聞發布會現場

沃什的講話句句令人印象深刻。

先來看整體講話框架：

沒有軟性通脹目標（不會默許通脹長期停留在2%以上），通脹依然高企，必要和適當時會毫不猶豫地採取行動

前瞻指引減少可能已影響了市場走勢，我一直在努力從市場獲取未經過濾的信息，我們儘量不干擾市場信號（過去市場不是在反映經濟，而是在猜測聯儲局，沃什正在糾正市場。未來的不確定性，將由市場自己承擔）

名義和實際國債收益率大幅上升，我們在觀察收益率上升，正努力置身事外

6月的核心CPI數據對決策影響不大，我們將關注今後一段時間的通脹數據（一次數據不會影響決策）

聯儲局今天的決定是故事的開始，而不是結束

第一，他沒有說，當前政策已經足夠緊，加息門檻明顯提高，油價只是暫時衝擊。相反，他強調經濟仍然表現出「令人印象深刻的韌性」，通脹依然偏高，聯儲局不會猶豫採取行動。這不是鴿派央行行長會使用的語言。不模糊通脹目標、不承諾未來路徑、不替市場壓低收益率、不被單月數據牽着走，同時保留隨時行動的權力。

第二，最值得警惕的，其實是那句「收益率上漲，我們努力置身事外」，這是整場講話中對市場影響最大的一句話。沃什不是不知道名義收益率和實際收益率正在大幅上漲，他明確表示正在觀察，卻希望儘量不干擾。這等於告訴市場：只要市場仍然有序運行，聯儲局不會因為收益率高、股市難受或者估值下降，就立即出手安撫。這裏隱含着一個更高的「救市門檻」。

第三，整場發布會最鷹派的一句話是：「本次維持利率不變，是故事的開始，而不是故事的結束」。這幾乎是在主動阻止市場把「不加息」解讀為「政策見頂」。

如果滿分10分，10分代表極度鷹派，我們給沃什打7分——行動比市場擔心的溫和，語言比市場希望的強硬。

這場會議沒有消除風險，只是把風險從「7月立即加息」轉移到了「8月數據決定9月」。