作者：許鵬豔/F3034987、Z0014614/
一德期貨能源化工分析師
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核心邏輯
地緣反覆擾動供需，是當前油價的唯一主線。
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後市展望
運行特徵：高波動、寬幅震盪；
方向判斷：供應收緊提供支撐，但地緣變量本身具備高度不確定性，單邊趨勢難以形成。
進入8月以來，油價已經連續五日上漲，截至8月11日收盤，Brent首行結算價至88.91美元/桶，基本已經填補了首行合約換月後6-7美元/桶的跳空，技術面來看已迴歸至布林軌道中軌震盪。展望後市，油價依舊圍繞着地緣波動引起的供需擾動運行。
地緣反覆，和平前景愈加迷茫
伊朗在與美國在簽署的第一次諒解備忘錄失敗之後，雙方關係在進一步的惡化。伊朗方面，內部高層領導人做了調整，外部與胡賽聯盟，不僅管控着霍爾木茲海峽，還進一步威脅着曼德海峽的通行安全，可以感受到，伊朗方面外交態度愈發強硬；美國方面，特朗普把TACO當家常便飯，且隨着中期選舉的臨近，其言論的影響力在減弱。不管雙方怎麼談，在訴求存在巨大落差的前提下，雙方秉持着都不願意認輸的態度，地緣將呈現反覆的特點，和平前景愈加不樂觀。
海峽封鎖趨緊，原油供應收緊
近期在霍爾木茲海峽和曼德海峽通行的船舶頻頻遇襲，通航風險增加。航運數據顯示，在本周一（8月10日）通過霍爾木茲海峽的船隻數量僅有6艘，在過去的10天日通航均為11艘，大幅低於正常通航的125-140艘水平。我們追蹤的船期數據也顯示，無論是中東的海運出口，還是亞四國（中日印韓）進口到港量均按月上月呈下降趨勢。考慮到沙特阿聯酋等管線繞行，預計霍爾木茲僅需要恢復70%就算正常，但目前通航情況遠低於戰前的70%。我們的估值模型追蹤顯示，WTI的估值維持在76美元/桶附近水平，當前盤面的地緣溢價重回7美元/桶。
綜合來看，在地緣的擾動油價下將繼續呈高波動寬幅震盪的特點運行。
