金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，同程旅行（00780）2026年Q2營收49.87億元，按年增長6.8%，增速位於指引3%-8%中位偏上；歸母淨利潤6.32億元，按年下滑1.5%；經調淨利潤8.51億元，按年增長9.8%，位於指引中位。Core-OTA板塊Q2收入43.44億元，按年增長8.4%，其中住宿預訂收入14.81億元，按年增長8.0%，增長主要來自消費行為結構型升級；交通票務收入18.38億元，按年下滑2.3%，受燃油附加費上漲推高機票價格影響；其他業務收入10.25億元，按年增長35.7%，受益於萬達酒管和藝龍酒店管理規模擴張。Q2度假業務收入6.43億元，按年下滑2.9%，主要由於地緣政治和機票價格高企。利潤率方面，Q2毛利率66.7%，按年提升1.7個百分點；銷售費用率32.6%，按年下降0.3個百分點；管理費用率7.7%，按年上升1.8個百分點，主要因一次性組織重組費用；研發費用率10.6%，按年下降0.2個百分點；經調淨利率17.1%，按年提升0.5個百分點。盈利預測方面，東吳證券考慮極端天氣頻發、暑期需求平淡和燃油成本波動影響，下調公司盈利預測，2026-2028年歸母淨利潤分別為29.0/33.8/37.2億元（前值為31.7/35.4/39.6億元），對應PE估值為9/7/7倍；預計2026-2028年經調整淨利潤為37.3/43.7/47.4億元，對應PE為7/6/5倍。同程旅行積極運營微信流量鞏固國內基本盤，酒管業務有望打造第二增長曲線，維持「增持」評級。風險提示：出行消費習慣變化、極端天氣影響出行、行業競爭加劇、監管政策變化等。