金吾財訊 | 交銀國際研報指，理想汽車（02015）2Q26收入257億元（人民幣，下同），按年降15.1%、按月增11.7%，交付9.83萬輛，按年降11.5%；車輛銷售收入241億元，按年降16.7%，對應車輛ASP約24.5萬元，按年降約6%、按月提升約8%，反映產品結構按月改善，但量價按年仍承壓。汽車毛利率由1Q26的6.1%回升至9.4%，整體毛利率由7.9%升至11.0%，但仍分別低於去年同期10.0/9.1個百分點；淨虧損17億元，較1Q26虧損23億元有所收窄。研發費用約28億元，持續的技術及新品投入意味利潤率進一步修復仍需要銷量規模恢復配合。公司指引3Q26交付9.5–10.0萬輛，中值9.75萬輛，較市場預期約12.2萬輛低約20%；收入指引266–280億元，中值273億元，較市場一致預期的323億元低約15%，顯示3Q26仍處於產品切換及新品爬坡階段。按總收入及交付指引中值測算，3Q26 ASP按月回升反映管理層指引隱含的產品組合改善。展望4Q26，新L6目標維持約1萬輛月銷，新MEGA及旗艦純電SUV i9於9月陸續上市，若新品訂單持續性及爬坡進度符合預期，銷量、產品結構及毛利率有望按月改善。該機構認為4Q26改善方向相對明確，但能否形成足以扭轉2027年盈利預期的修復幅度，仍需觀察i9及新MEGA上市後的訂單轉化，以及L6基本盤能否企穩。在4Q26銷量及毛利率改善得到驗證前，股價短期缺乏明顯向上催化。該機構將2026/27年銷量預測由46.0/49.0萬輛下調至42.0/46.5萬輛；2026–28年收入預測由1,347/1,439/1,453億元下調至1,136/1,274/1,380億元，對應淨利潤由24/40/47億元調整為-35/-16/8億元。考慮公司短期盈利仍處於修復階段，該機構維持以市銷率作為主要估值框架，目標市銷率由1.1倍下調至1倍，以反映銷量增長可見度下降、盈利恢復周期拉長及新品執行風險上升；目標價由75.4港元下調至54.9港元，維持中性評級。