金吾財訊 | 平安證券發布研報指，老鋪黃金（06181）發布2026上半年業績公告，2026H1公司營收198.1億元（人民幣，下同），按年+60.3%；歸母淨利潤42.7億元，按年+88.2%；公司派發2026年中期股息18.02元/股。營收持續高增長主要歸因於產品的持續優化及迭代、高客消費/金器消費及復購率的提升、新增及擴容門店帶來的增量貢獻。盈利能力方面，2026H1公司毛利率為41.3%，按年+3.2個百分點；淨利率為21.5%，按年+3.1個百分點。毛利率及淨利率提升主要由於存貨儲備拉低成本、2026年2月產品調價、以及營收持續增長帶來的邊際貢獻。投資建議方面，考慮到黃金價格波動等因素影響，平安證券略微下調對公司歸母淨利潤的預測，預計2026-2028年公司歸母淨利潤分別為61.7億元/79.3億元/95.6億元（原預測值為61.8億元/79.5億元/95.8億元）。該行指出，老鋪黃金始終恪守品牌定位，不斷擴大市場勢能，持續進行產品原創設計研發和工藝革新，不斷推進產品升級迭代，致力於「品牌國際化和市場全球化」的市場戰略，積極拓展市場領域和空間，打造具有非遺文化價值和強大國際競爭力的世界黃金第一品牌。該行看好公司日益擴大的品牌影響力及業務開拓能力，維持「推薦」評級。風險提示：1）產品同質化風險：較多金飾品牌均掌握古法黃金工藝，若其他品牌仿製相似產品，或將導致消費者對公司產品失去信心，進而對業績帶來負面影響。2）產能供給的不確定性：公司部分產品以生產外包加工模式進行，若無法維繫與加工商之間的關係，加工商訂單無法如期交付，將導致產能供給不足，進而不能向客戶交付產品。3）原材料（含黃金）價格波動的不確定性：原材料採購價格是銷售成本的最大構成部分，若價格大幅波動，可能對公司業務、經營業績及財務狀況造成不利影響。