Tradingkey - 聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的聯儲局年度研討會上發表了演講。

他表示美國經濟整體表現令人印象深刻，近期甚至呈現走強跡象。企業資本支出、標普500指數成分股盈利、消費者支出和就業市場均保持韌性，但通脹仍明顯高於聯儲局2%的目標。

沃什指出，聯儲局當前最重要的任務，是確認潛在通脹正在以「清晰且足夠快的速度」回落。否則，貨幣政策仍有進一步調整的必要。

AI投資推動企業資本支出加快

沃什表示，企業資本支出是未來經濟增長的重要基礎。目前，設備和無形資產投資的四季度增速約為9%，為2021年以來的最高水平。今年資本支出增長中，超過一半可能與人工智能基礎設施建設有關。

AI熱潮也正在改變美國經濟的投資結構。大量資金流向數據中心、芯片、雲計算和相關軟件領域，AI可能逐漸成為新的生產要素，並對生產率、就業和貨幣政策產生長期影響。

與此同時，標普500指數成分股過去一年利潤增長超過20%，企業利潤率處於歷史較高水平，股市整體波動率則維持在較低水平。

不過，沃什強調，聯儲局不僅會關注企業盈利和資本支出的絕對水平，也會觀察增速變化，即所謂「增長的二階導數」。如果資本開支和盈利增速放緩，可能進一步影響資產價格、企業信心、居民收入和消費支出。

金融條件並不具有限制性

從信貸市場看，美國金融條件仍然相對寬鬆。企業債券和槓桿貸款的信用利差接近歷史低位，今年相關市場發行規模也較為強勁。

聯儲局7月發布的《銀行貸款業務高級信貸官意見調查》顯示，銀行對工商企業貸款的審批標準處於歷史上相對寬鬆的區間，商業和工業貸款因此保持增長。

沃什表示，儘管住房和農業等部分行業出現壓力，但綜合來看，他很難將美國整體金融條件描述為「具有限制性」。這意味着，當前利率水平尚未對經濟活動形成足夠強的抑制。

消費和就業市場仍具韌性

美國實際消費支出過去四個季度增長超過2%。私人國內最終購買，即衡量經濟內在動能的重要指標，今年以來增速接近3%，表現通常比單純觀察國內生產總值更具參考價值。

就業市場同樣保持穩定。美國失業率為4.1%，過去幾年變化不大，初請失業救濟人數的四周移動平均值也接近數十年來低位。

沃什認為，當前就業市場低流動率，部分源於疫情後大規模的勞動力重新匹配。由於勞動力供給增長有限，月度新增就業自然不會特別高，但這並不一定意味着經濟即將惡化。

他指出，目前希望就業的人總體上仍在工作或能夠找到工作。雖然應屆畢業生等群體面臨一定壓力，但總體而言，美國勞動力市場仍與充分就業相符。

PCE通脹仍明顯高於2%目標

相比就業市場，價格穩定方面的數據更加令人擔憂。聯儲局偏好的個人消費支出價格指數（PCE）過去12個月上漲3.7%，過去6個月年化漲幅達到4.1%。消費者價格指數（CPI）及核心PCE、核心CPI等指標也處於較高水平。

沃什表示，雖然這些通脹指標並不完美，但它們傳遞出的信息基本一致：美國通脹仍高於聯儲局2%的目標。因此，現階段聯儲局的主要關注點應當放在物價，而不是急於轉向寬鬆政策。

從199個PCE價格分項來看，過去12個月有54%的商品和服務價格漲幅超過3%。這一比例低於疫情後的約77%，但仍顯著高於疫情前二十年約32%的水平。

如果觀察過去6個月，仍有49%的PCE商品和服務分項年化漲幅超過3%。這說明，通脹雖然已經較2022年高點明顯回落，但過去兩年的改善幅度仍然有限。

聯儲局需要防止通脹預期脫錨

沃什表示，近期PCE和CPI數據好於預期，但還不足以證明潛在通脹趨勢已經出現實質性改善。大宗商品價格近期上漲，也可能帶來新的通脹壓力，需要繼續觀察其是否會轉化為更持久的價格風險。

目前，中期通脹預期總體保持穩定，通脹互換市場的定價也顯示，市場仍然相信聯儲局能夠恢復價格穩定。

但沃什警告稱，歷史經驗表明，市場通脹預期往往會在很長時間內表現穩定，直到突然發生變化。因此，聯儲局必須密切監測通脹預期，防止其失去錨定。

他直言，過去65個月持續處於高位的通脹，其責任應由中央銀行承擔。聯儲局的標準非常明確：只有當潛在通脹明確且足夠快地向2%目標靠攏時，政策制定者纔有理由確認通脹正在迴歸正軌。

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