金吾財訊 | 方正證券發布研報指，東方甄選（01797）FY26實現營收57.01億元（人民幣，下同），按年增長29.8%；淨利潤5.44億元，按年增長9377.8%，低基數下大幅提升。其中FY26H2營收33.9億元，按年增長53.7%，淨利潤3.05億元，按年增長197.1%，利潤表現接近預告上限。該行維持「強烈推薦」評級。

收入及GMV方面，FY26自營產品及直播電商業務GMV約102億元，按年增長17%（剔除與輝同行後+36.4%）；自營產品GMV約54億元，按年增速約40%+，佔整體GMV約52.6%。分品類看，自營產品收入48億元，按年增長37.4%，累計推出1009款自營產品，品類由生鮮食品及零食拓展至保健營養、紙品溼巾、個護家清、家紡、服飾內衣及美妝等領域。

分渠道看，抖音主陣地付費訂單達9740萬單，按年增長6.3%，賬號矩陣擴至18個；東方甄選APP收入約13億元，按年增長18%，註冊用戶超1000萬，付費會員35.33萬，按年增長33.7%；貨架電商已佈局京東、拼多多、淘寶、天貓、抖音商城店鋪及抖音掛車短視頻等渠道；線下依託新東方學習中心佈局100+台自動售貨機，北京、西安、鄭州已開體驗店。

盈利方面，FY26H2毛利率35.3%，按年提升5個百分點，主因品類結構優化；銷售費率18.84%，按年下降1.2個百分點，管理費率3.1%，按年下降1.1個百分點；淨利率9%，按年提升4.3個百分點。

方正證券認為，公司戰略邏輯穩步兌現：品類層面產品矩陣持續外延拓展，渠道維度抖音核心盤持續修復、自有APP穩健增長、其餘線上渠道高速放量，同時積極佈局線下，依託新東方存量學員與家長資源實現低成本高效獲客。後續重點跟蹤高頻運營指標、新品類擴張進度及線下渠道落地情況。

風險提示：行業競爭加劇；營銷投放費用管控不達預期；新品表現不及預期等。