2026 年上半年，國內醫藥行業處在醫保控費常態化、集採持續推進、創新藥競爭加劇的複雜環境之下，行業整體承壓。在此背景下，復星醫藥交出一份具備較強韌性的中期成績單：實現營收 204.42 億元，按年增長 4.75%，恒定匯率口徑下增長 7.17%；歸母扣非淨利潤 11.44 億元，按年大增 19.09%，利潤增速顯著跑贏營收增速，經營活動現金流 24.24 億元，按年提升 13.59%，盈利質量持續改善。

這份業績背後，是公司 「創新引領、深度國際化、全面擁抱 AI」 戰略持續落地，創新管線形成梯隊化 「集團軍作戰」 模式，疊加全鏈條體系化國際化能力釋放，構築起穿越行業波動的核心底氣。

不同於部分藥企高度依賴單一重磅大單品拉動業績，復星醫藥的創新業務已經走出單品依賴的發展模式，轉向以疾病領域為核心的集團軍作戰，管線梯隊明確、層次初具規模。上半年，公司創新藥品收入達到 49.11 億元，按年增長 13.84%，佔製藥業務收入比重提升至 33.21%。值得注意的是，這份增長是在覈心產品斯魯利單抗大幅降價、部分產品遭遇聯盟集採降價的背景下實現，銷量實現翻倍增長，充分驗證多產品矩陣的抗風險能力。

研發端資源持續向創新傾斜，上半年研發總投入 32.47 億元，按年增長 25.66%，其中創新藥相關研發投入 26.50 億元，按年大漲 48.38%，佔集團研發總投入 81.61%。主要在研項目超80項。公司堅持 「三大三小」 賽道佈局，聚焦腫瘤、免疫炎症、神經退行性疾病三大核心賽道，同步拓展心血管腎代謝、抗感染、罕見病領域，通過自研、雙向BD、基金孵化的開放式創新模式搭建管線矩陣，抗體和ADC、小分子、細胞治療、核藥多技術平台並行，兼顧高風險前沿項目與確定性較高的商業化品種，分散研發風險。

報告期內，公司迎來創新藥獲批的收穫期，共有7 個創新藥合計 20 項適應症在境內外獲批，4 個創新藥上市申請獲得受理。腫瘤賽道上，斯魯利單抗國內新增胃癌圍手術期適應症，歐盟一次性拿下三項適應症；乳腺癌管線漢曲優、漢貝泰、漢奈佳形成產品矩陣協同放量；復邁寧填補國內罕見病治療空白，HLX43、GR1803 等一批候選藥物進入關鍵臨床階段，為未來儲備增長動力。

在難度極高的神經退行疾病領域，復星醫藥打造 「藥物+診斷+器械」 一體化生態，AR1001 國際多中心Ⅲ期已經完成最後一位受試者的最後一次訪視，預計年內將讀出頂線數據；甘露特鈉膠囊確證性臨床入組超1000例，按照規劃2027年將完成全部受試者入組。另一方面同步推進磁波刀治療系統、相關診斷試劑研發，希望實現早期篩查、診斷、干預、治療完整閉環。

如果說集團軍式的創新管線是復星醫藥的內生增長底盤，那麼深度國際化，則是公司差異化的核心競爭優勢。區別於多數企業簡單的產品出口，復星醫藥已經完成從 「產品出海」 邁向 「體系出海」 的升級，搭建起覆蓋研發、全球臨床、合規生產、本地化商業化、BD 合作的全鏈條國際化能力，海外業務已經從概念佈局轉變為穩定貢獻業績的第二增長曲線。

2026 上半年，復星醫藥中國大陸以外地區收入 63.79 億元，按年增長 16.45%，佔總營收比重提升至 31.21%，海外板塊毛利率同步改善。這份穩健海外收益，來自一批紮根當地的海外橋頭堡協同發力。印度子公司 Gland Pharma 作為重要支柱，完成從低仿製藥向複雜製劑的業務轉型，毛利率提升3個百分點，持續向美國、歐洲市場輸出高壁壘注射劑，近期更與全球知名藥企達成55個 SKU 的無菌注射劑供應協議，印證全球製造能力；歐洲 CDMO 企業 Cenexi、非洲藥品流通平台 Tridem Pharma、醫美器械 Sisram、呼吸器械博毅雅共同構成了復星醫藥的多元化海外資產矩陣，不同區域市場互相對沖單一市場風險，形成穩定現金流來源。

在成熟海外實體貢獻現金流之外，創新資產的全球化價值持續兌現。控股子公司復宏漢霖的斯魯利單抗相繼授權給衛材日本區域權益、雅培 42 個國家和地區的獨家商業化權益；與山德士達成至多10款抗體/ADC 生物類似藥海外合作，首付款及里程碑最高可達3.14億美元。與此同時，公司推進國際多中心臨床試驗，生物藥基地 84000 升總產能中 48000 升已經商業化運行，產品常態化供貨歐洲、加拿大、東南亞、拉美等全球市場；同時也通過 Licensein 引進海外前沿資產，把海外優質創新引入中國市場，實現雙向的價值流轉。

復星醫藥執行董事、首席執行官劉毅表示，復星醫藥的體系出海包含多重內涵：一是發揮 Gland Pharma等海外本土企業的增量價值；二是通過全球化的臨床、註冊能力，縮短產品上市的周期，提升商業化效率；三是搭建全球化的平台，吸引全球合作伙伴，通過產品與商業合作進一步放大體系出海的體量。可見，復星醫藥的深度國際化不只是輸出產品，更是輸出整套研發、註冊、供應鏈與商業化能力。

面對國內集採常態化的行業大環境，集團軍創新管線疊加全球化佈局，也成為復星醫藥對沖國內政策壓力的重要緩衝。管理層在業績交流會上表示，第十二批國家集採對公司整體影響有限；展望未來潛在的生物類似藥集採，一方面公司持續推進生產工藝改造，壓降單位生產成本；另一方面依託海外市場廣闊空間，通過出海、BD 授權來分散國內降價帶來的經營壓力，貝伐珠單抗等滲透率較低的品種，也有望藉助集採實現以價換量。斯魯利單抗已經完成 2026 國家醫保目錄申報，全力備戰醫保談判，公司期待醫保能夠更多認可擁有全球臨床證據的創新產品，推動醫保與商保銜接，構建多層次支付體系，讓優質創新藥惠及更多國內患者。

董事長陳玉卿在業績會上重申公司長期目標，全力建設「有中國特色的跨國創新藥企 （CMNC）」，堅持創新引領、深度國際化、全面擁抱 AI 三大戰略，組織上做到 「形神兼備」，既要完成架構、人才、供應鏈的硬件搭建，也要實現全團隊戰略認知統一，夯實人才梯隊與文化傳承，不求短期速成，着眼長期高質量發展。

放眼行業，國內創新藥行業正在告別單品制勝時代，考驗企業管線厚度、風險平衡能力、全球資源整合能力。復星醫藥2026年中報所展現的經營韌勁，來自於創新端集團軍式的管線矩陣，以及獨一無二全鏈條的體系化國際化底座。短期看，多適應症持續獲批、重點管線臨床數據讀出、海外業務持續放量將帶來業績催化；長期來看，隨着CMNC戰略持續落地，復星醫藥有望持續釋放中國創新的全球價值。