金吾財訊 | 光大證券發布研報指，比亞迪電子（00285）26H1實現收入822.34億元人民幣，按年微增2.02%；毛利潤40.37億元人民幣，按年下降27.18%，對應毛利率4.9%，按年下降2.0pct；歸母淨利潤4.26億元人民幣，按年下降75.35%，盈利承壓主要受智能終端零部件業務階段性回落與匯兌損失影響，期內錄得外匯虧損淨額約7.02億元人民幣，去年同期為外匯收益淨額約2.00億元人民幣。智能終端業務方面，26H1收入678.62億元人民幣，其中零部件業務收入119.12億元人民幣，按年下降，受全球智能手機市場需求疲弱及部分產品規格變化影響；組裝業務收入559.50億元人民幣，按年上升，受益於海外大客戶貢獻。研報指，受存儲等核心零部件供應持續短缺及價格上行影響，26H2消費電子終端銷量仍將承壓。海外大客戶有望於27年開啓新一輪產品周期，疊加AI眼鏡、手持攝像設備等新項目量產交付，為27年利潤率修復奠定基礎。新能源汽車業務26H1收入136.19億元人民幣，按年上升6.43%。智能駕駛、智能座艙、熱管理等產品持續配套大客戶，智能懸架系統全線產品滲透率提升，搭載車型較去年同期顯著增加。AI算力基礎設施業務26H1收入7.53億元人民幣，按年下降10.57%，主要受部分服務器產品交付節奏影響。AI液冷方面，海外大客戶最新一代液冷冷板產品已完成開發，項目進入量產爬坡階段；AI電源方面，公司佈局機房級HVDC、電源架、母排、UPS、固態變壓器等產品。IDC預計2026年全球AI算力基礎設施支出達4,970億美元，2029年突破萬億美元。

考慮到存儲漲價導致公司智能終端零部件業務承壓，盈利下滑超預期，光大證券下調26-28年淨利潤預測40%/23%/28%至23.17/35.90/41.43億元，公司8月28日市值對應26-28年淨利潤預測21/13/12xP/E。鑑於公司AI算力基礎設施業務全面佈局、長期具備較大成長空間，維持「增持」評級。

風險提示包括存儲漲價導致手機需求超預期下滑、海外大客戶項目進展不及預期、AI數據中心業務進展不及預期、汽車業務增長不及預期、關稅政策變動風險。