來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
宏觀面
2026-08-28當周，貴金屬價格再次出現大幅波動，臨近周末伴隨着傑克遜霍爾會議上聯儲局主席沃什發言，貴金屬價格出現較大幅度下挫。沃什發言中再次強調了對當前經濟狀況的判斷是就業達標，通脹仍高，故通脹是聯儲局目前唯一焦點。同時沃什還更新了目前聯儲局的經濟分析框架與關鍵指標：就業方面以失業率和首申（四周均值）為核心指標；通脹方面除去12 個月與 6 個月 PCE 增速外，還關注通脹的廣度/擴散度指標——PCE 分項中漲幅超過 3%的分項佔比。經濟數據方面，美國7月通脹年率意外維持不變，連續第65個月明顯高於聯儲局2%的目標。受伊朗戰爭影響，近期通脹率升至高位後的回落進程出現停滯，暗合沃什對於未來聯儲局貨幣政策路徑的判斷：若出現通脹降溫放緩，則可能推升加息的緊迫性。整體看，本周的宏觀因素較為利空。
基本面
2026-08-28當周，上期所黃金倉單為113658千克，較此前一周變化0千克。白銀倉單則是變化14692千克至1409999千克。在Comex庫存方面，本周Comex黃金庫存變化329246.14盎司至27025160.98盎司，Comex白銀庫存則308778.14盎司的變化至338173277.32盎司。
宏觀數據方面，美國10年期國債收益率周度下行1.8BP至4.714%；美元指數周度上漲0.85%至99.68；美國10年期與2年期國債利差周度收窄13.4BP至0.364%。利率路徑方面，Fedwatch顯示9月聯儲局議息會議加息概率為57.0%，維持利率不變概率為43.0%。周內沃什在傑克遜霍爾會議上再次強調了通脹控制目標的主導地位，被市場普遍解讀為偏鷹信號，市場押注9月加息的概率顯著上行，整體看對貴金屬的利空因素偏多。
在貴金屬ETF方面，8月28日當周（目前最新）黃金SPDR ETF持倉量周度減少4.85噸至1042.357噸，而白銀SLV ETF持倉量周度增加64.65噸至15359.92噸。截至2026年8月25日，CFTC持倉方面，黃金投機淨多頭持倉周度增加5393張至151315張。白銀多頭淨持倉周度增加2467張至13，235張。
2026-08-28當周，滬深300指數周度下跌0.21%，與貴金屬相關的電子元件板塊指數則是上漲0.73%，光伏板塊上漲1.81%。
光伏價格指數方面，截至2026年8月24日（最新）數據報14.07，較此前一期持平。光伏經理人指數報104.29，按月上漲8.0。
策略
黃金：謹慎偏多
周內貴金屬再次出現較大波動，聯儲局主席沃什在傑克遜霍爾會議上的發言推升了短期市場對於9月FOMC會議上加息的押注，地緣方面美伊之間也並未出現實質性的談判進展，對於貴金屬形成短期利空；但短期利空並不改變本輪貴金屬作為美元資產替代的上行邏輯，故目前對於操作而言，套保上黃金仍然建議以逢低買入套保為主，投機上可等待更佳買點。操作區間在950元/克-1050元/克。
白銀：謹慎偏多
目前白銀邏輯與黃金類似，不過由於白銀本身波動相對較大且本輪調整伴隨着美元指數上揚，因此操作上雖然仍可繼續逢低買入套保，但對於倉位的控制以及止損的嚴格執行需要更多關注。
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
海外流動性衝擊
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
免責聲明：
本報告基於本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報 告所載的意見、結論及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意 見、評估及預測不一致的研究報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可 在不發出通知的情形下做出修改， 投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，投資者並不能依靠本報告以取代 行使獨立判斷。對投資者依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。 本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、複製、發表、引用或再次分發 他人等任何形式侵犯本公司版權。如徵得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處為 「華泰期貨研究院」，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。 所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。 華泰期貨有限公司版權所有並保留一切權利。