智通財經APP獲悉，近期包括英偉達炸裂業績展望以及韓國無比強勁的三位數增幅半導體出口數據在內的AI算力產業鏈積極信號，可謂都從產業鏈基本面層面驗證AI算力牛市邏輯——即全球AI算力需求仍處於加速擴張而非見頂階段。在德意志銀行的分析師團隊看來，全球愈發強勁的AI算力需求正在從GPU、HBM和服務器向網絡交換芯片、光模塊、海底光纖及低地球軌道衛星加速延伸。

英偉達2027財年第二季度營收達到962億美元，按年增長106%;其中數據中心營收890億美元，按年增長117%，第三季度營收指引進一步升至1,080億美元、上下浮動2%。這表明產業瓶頸正在由單純的GPU供給，向高速互連、跨區域數據傳輸、電力和數據中心集群協同擴散：沒有足夠的網絡吞吐與傳輸韌性，再多加速器也可能淪為無法高效協同的「算力孤島」。

強勁的AI算力集群需求已經體現為期限更長、規模更大的基礎設施合同。據報道，Anthropic與英偉達支持的Lambda簽署價值350億美元、涉及約350兆瓦容量的雲計算協議;此前不久Anthropic承諾未來六年向Nscale支付450億美元，租用約460兆瓦、採用英偉達Vera Rubin芯片的AI算力。兩筆交易合計約800億美元，足以說明領先模型公司正在由按需購買雲服務的客戶，轉變為提前鎖定芯片、電力設備、數據中心運營和網絡容量的長期基礎設施承租人。

德意志銀行表示，AI算力基礎設施競爭已由「誰擁有最多核心計算芯片」，升級為「誰控制全球數據流動的物理通道、網絡基礎設施架構與關鍵數據節點」;海底電纜和大型衛星平台因而同時成為AI時代稀缺資產、數字主權工具甚至地緣政治博弈最前沿。

AI盡頭不只是算力集群與電力基礎設施，更是海纜與衛星。德銀警告「數字咽喉」——即海纜與衛星資源，正成為AI推理時代的關鍵算力資產，180萬公里海纜與低軌星座開啓AI基礎設施第二主線。

德意志銀行分析師團隊表示，在「基礎設施現實主義」時代，數字連接基礎設施已經轉變為大國競爭的主要戰場。也就是說，從中性公用設施到戰略命脈，AI算力軍備競爭進入「基礎設施現實主義」時代。

分析師瑪麗昂·拉布爾領導的團隊在周三發布的一份報告中寫道，海底光纖電纜和低地球軌道衛星星座集群——過去曾被視為支撐全球通信的中性公用設施——如今已被視為能夠賦予戰略槓桿與韌性、同時也帶來脆弱性的地緣政治戰略資產。主導這些數字網絡的軍備競爭已經成為決定性的地緣政治前沿，主權國家與私營超大規模雲服務商都在競相爭奪對支撐人工智能超級革命的物理系統的控制權。

海底電纜對全球經濟不可或缺，通過鋪設在180萬公里海床上的光纖通道，承載着全球超過99%的洲際數據流量。據估計，每天有價值10萬億美元的金融交易通過這些水下網絡傳輸，其中包括連接全球195個國家超過8,300家金融機構的環球銀行金融電信協會網絡的數據。

180萬公里海底光纜暗藏脆弱性，超大規模雲資源廠商力爭重塑數據版圖

儘管如此，這一關鍵基礎設施依然異常脆弱。來自德銀的拉布爾分析師團隊指出，近期一項研究發現，一次典型的電纜中斷會使受影響經濟體的人均國內生產總值增速立即下降2個百分點。在三至六年內，受干擾國家與未受干擾的鄰國之間的差距會進一步擴大，其人均國內生產總值增速將低出9個百分點，因為經濟效率、創新能力和勞動生產率均會顯著惡化。

維修難題進一步放大了這些風險——全球僅有約40艘具有代表意義的專業電纜維修船，每次事故的維修成本介於50萬至100萬美元之間。地理上的高度集中進一步加劇了危險，關鍵線路穿越多個地緣政治熱點地區，其中包括承載全球17%至25%互聯網流量的紅海走廊。

在AI產生的巨大帶寬需求推動下，美國科技巨頭已經從根本上重塑了全球連接基礎設施層面的連接所有權結構。互聯網最大規模內容提供商與雲計算網絡目前佔全部國際帶寬需求的近四分之三，而2016年時所佔比例仍不到一半。在預計於2025年至2027年間投入運營的新建海底電纜所需的140億美元投資中，谷歌(GOOGL.US)和Meta(META.US)、亞馬遜(AMZN.US)等大型內容提供商與雲計算巨頭們，而非傳統電信運營商，正主導資金投入和技術設計。這種垂直整合使超大規模雲服務商能夠建設連接自身龐大數據中心的私有數據通道，同時降低對傳統電信運營商的依賴。歐洲發展政策管理中心警告稱，美國超大規模雲服務商日益集中的控制權正在製造結構性依賴，可能削弱歐洲的數字主權。

全球軍備競賽戰場由海床升至太空低軌，連接權成為AI時代的新制高點

與此同時，太空已成為爭奪連接主導權的最新戰場。德意志銀行表示，馬斯克創立並掌舵的SpaceX(SPCX.US)獨家主導的星鏈(Starlink)高速衛星互聯網帝國目前佔全部在軌運行衛星的54%，已部署超過10,800顆衛星，並計劃最終部署42,000顆。中國方面則通過兩項並行計劃展開戰略性反擊式部署：由國家主導的國網星座與上海支持的千帆星座，兩者合計計劃大規模部署13,000至15,000顆衛星。

德意志銀行這份研究報告稱：「在基礎設施現實主義時代，發展與增長權力並不主要取決於建設了多少條電纜或多少顆衛星，而在於能否控制大型網絡系統的最為連接節點與架構——從海床一直延伸至低地球軌道。」

SpaceX被視為德銀這套「數字基礎設施咽喉」投資框架中，衛星通信一側最直接、垂直整合程度最高的核心贏家之一。德銀報告強調，真正決定權力的不是電纜或衛星的絕對數量，而是對網絡節點、傳輸架構與接入規則的控制。SpaceX同時掌握可重複使用火箭、衛星製造、發射運力、星鏈網絡、地面終端與網絡運營;星鏈已佔全球在軌運行衛星的54%，因此公司獲取的不只是衛星硬件收入，更是全球連接網絡的長期「基礎設施租金」。

其戰略價值尤其體現在海底光纜中斷、戰爭、自然災害和偏遠地區覆蓋場景：星鏈可以構成傳統光纖網絡之外的冗餘通信層，並向政府、軍方、企業及移動運營商提供高價值連接服務。隨着AI訓練與推理推動跨數據中心流量激增，SpaceX還可將星鏈、地面AI雲和未來軌道算力中心整合起來，形成「發射—連接—計算」閉環。不過，海底光纖在容量、單位比特成本和穩定性方面仍佔絕對優勢，低軌衛星主要承擔補充、備份和特殊場景連接;各國對數字主權、頻譜控制及戰略依賴的擔憂，也可能限制星鏈的全球擴張。

目標價方面，德意志銀行於2026年7月7日首次覆蓋SpaceX時給予「買入」評級和255美元目標價;在第二季度業績公布後，於8月5日維持「買入」，但因2027年算力建設與資本開支可能大幅上升，將目標價由255美元小幅下調至235美元。 以9月3日約140.71美元的股價計算，235美元目標價仍然對應高達65%的Spacex潛在上漲空間。

高盛、摩根士丹利等華爾街投資機構們對於SpaceX的看漲邏輯基本集中於——可重複使用火箭與星艦持續降低發射成本;星鏈在消費者、企業及政府市場建立規模化經常性收入;AI基礎設施和算力租賃正在成為增長速度更快的新引擎;地面與軌道AI算力的垂直整合，使SpaceX有望以更低成本交付連接和計算。德銀認為，該公司第二季度增長明顯強於預期，主要受AI基礎設施及星鏈企業與政府業務推動，達到1,000億美元年化營收運行率的路徑正在縮短;因此該機構目標價下調並非看漲邏輯逆轉，而是對新增至少3吉瓦算力容量、鉅額資本開支、孖展需求及自由現金流壓力所作的風險折價。

馬斯克此前在社交媒體X上發文預計，SpaceX年度營收將在2033年前後達到約3.5萬億美元，較其此前提出的「2030年達到1萬億美元」更為激進;若以華爾街預計的2027年1,000億美元營收為基數，相當於六年增長35倍、年複合增速約81%。但是這一激進預測屬於馬斯克的個人預測，並非正式公司指引。

SpaceX招股說明書明確把「建設持續擴張的太空文明、最終邁向能夠利用太陽全部能量的Ⅱ型文明」定義為長期範式轉變;馬斯克本人也曾表示，月球衛星工廠、質量加速器(Mass Driver)及每年超過100太瓦的AI硬件部署，將推動人類朝Ⅱ型文明取得「非微不足道的進展」。因此，軌道AI數據中心不是孤立項目，而是連接「地球受限算力—太陽系級能源—多行星文明」的第一層基礎設施。

所謂的卡爾達肖夫Ⅱ型文明(Kardashev Type II Civilization)，即能夠利用本恒星的全部能量，Ⅲ型則要支配整個銀河系的能量，遠超SpaceX當前敘事。