金吾財訊 | 港股衝高後反覆，截至午間收盤，恒指漲2.08%，國企指數漲2.23%，恒生科技指數漲2.51%。龍湖集團（00960）漲9.17%，聯想集團（00992）漲5.11%，美團-W（03690）漲4.57%，新鴻基地產（00016）漲4.34%，快手-W（01024）漲4.15%，中信股份（00267）漲4.07%。跌幅方面，東方海外國際（00316）跌2.80%，藥明生物（02269）跌2.45%，萬洲國際（00288）跌0.96%，中芯國際（00981）跌0.81%，康師傅控股（00322）跌0.79%。內房股走高，融創中國（01918）漲12.50%，龍湖集團（00960）漲9.17%，萬科企業（02202）漲7.43%，碧桂園（02007）漲5.88%，雅居樂集團（03383）漲5.70%，中國海外宏洋集團（00081）漲5.54%。中銀證券表示，此次「8·28」一攬子政策的出台是對中國房地產新模式的正式落地，核心在於維護購房者的權益，一定程度上有助於恢復市場信心。短期房企回款延後的利空有限，在重新磨合出新的運行模式後，將會是一個健康的市場。從投資角度來說，長期利好有股權、債權孖展能力且自身資金實力較強的上市房企，以及在存量改造方面的龍頭公司。SaaS概念股反覆走高，邁富時（02556）漲11.00%，金蝶國際（00268）漲8.96%，匯量科技（01860）漲7.90%，明源雲（00909）漲7.58%，醫渡科技（02158）漲6.32%，金山軟件（03888）漲6.12%。湘財證券表示，「SaaS末日論」市場敘事已經在轉向。過去2-3個季度，市場對傳統SaaS應用廠商的核心擔憂集中於「SaaSpocalypse（SaaS末日）」論斷：市場認為，伴隨前沿大模型能力快速迭代，企業或將以更低成本自研應用工具，席位制SaaS訂閱模式面臨被替代風險，軟件板塊估值或將遭遇永久性壓制。但，隨着Salesforce等頭部軟件企業近幾個季度業績陸續落地，市場主流敘事正在發生切換。MINIMAX-W（00100）半日漲5.07%。花旗發表研究報告，公司管理層日前在投資者活動上透露，今年8月年度經常性收入（ARR）已突破8億美元，較2月的1.5億美元大幅增長，主要受到M3模型發布及H3模型發布後的強勁採用帶動，當中短劇/漫畫及個人用戶表現突出。該行認為企業客戶的強勁增長驗證了模型的可用性，以及管理層擴充具經驗銷售團隊的戰略決策。花旗認為股價近月顯著下跌已反映M3發布問題、上市後禁售期屆滿的沽壓及競爭加劇等因素，由於市場對即將推出的模型預期較低，相信任何優於預期的反饋都可成為股價正面催化劑，維持「買入/高風險」評級，目標價576港元不變。金斯瑞生物科技（01548）半日跌12.56%。公司公司建議將其間接非全資附屬公司Probio Technology Limited（蓬勃生物，負責集團的生物製劑及先進療法合約研究、開發及生產組織服務），分拆並將其股份在聯交所主板獨立上市。公司已向聯交所提交申請及獲確認可繼續推行建議分拆。於建議分拆完成後，公司將繼續持有蓬勃生物的控股權益，其仍將為公司的附屬公司，其財務業績將繼續合併入集團的財務報表中。國信證券表示，科網泡沫時期，最佳離場點是階段三的晚期，即現金流惡化後開始出現了EBITDA/EBIT margin的惡化。而企業收入增速的轉弱，則是股價見頂之後的基本面確認。2026年Q2，美國AI產業鏈首次出現了現金流的惡化，但EBITDA/EBIT margin還很健康，因此我們傾向於AI行情還未結束。接下來Neo-clouding觀察的重要度大於Hyperscaler，Hyperscaler大於設備與上游，原因是Neo-clouding更像當年的激進運營商，或可視為今天的AI「金絲雀」。後邊1-2個季度應重點跟蹤它們的FCF margin和EBIT margin。