智通財經APP獲悉，當AI算力競賽從芯片延伸至全球資本市場的每一個角落時，一場由美國科技巨頭主導的債券發行浪潮，正引發歐洲央行最高層的高度警惕。9月1日，歐洲央行發表專題博客文章，罕見地對美國超大規模科技企業在歐元區債券市場的「大舉入侵」發出嚴厲警告：若此趨勢持續，不僅將推高所有行業的孖展成本，還可能對歐元區主權債券市場產生溢出效應。

AI「燒錢」加速：超大規模企業2028年前或需舉債超萬億美元

歐洲央行在博客中指出，AI基礎設施需要鉅額投資——龐大的數據中心和支撐其運行的電力消耗，使得Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文五家美國超大規模科技企業不得不從「內部自籌資金」轉向「外部孖展」。

信貸分析師估計，到2028年，這五家公司在AI相關資本支出上的總需求將超過1萬億美元——相當於當前美國年度GDP的3%。這一規模已遠超企業內部現金流所能覆蓋的範圍，迫使它們走向全球債券市場。

歐元債市「擠佔效應」顯現：400億存量已佔新發近10%

歐洲央行的數據顯示，美國超大規模企業在歐元區債券市場的存在感正在急劇上升：

2026年上半年，僅Alphabet和亞馬遜兩家公司就在歐元區和瑞士法郎市場發行了25批次債券，未償總額約175億歐元及62.6億瑞士法郎。亞馬遜今年3月更在歐洲市場發行了高達100億歐元的債券，拆分為八個不同期限的批次，從2年期一直延伸到38年期。

雖然400億歐元的存量在整體市場中仍屬「相對較小份額」，但近10%的新發佔比意味着邊際影響正在迅速擴大。歐洲央行特別指出，亞馬遜和Alphabet已成為今年歐元區非金融企業債市場的最大發行人。2025年至2026年間，這些公司在歐元區的「反向揚基債」(Reverse Yankee Bonds)發行份額幾乎翻了一番。

歐洲養老金和保險公司等投資者正在大量買入超大規模企業債——截至2026年3月，這類債券佔歐元公司債持有量增長的15%。被動投資者追蹤債券基準時的自動調倉行為，可能進一步放大擠佔效應。

宏觀共振：美債收益率飆升與全球債市承壓

歐洲央行的警告恰逢全球債券市場遭遇新一輪拋售潮。9月2日，美國10年期國債收益率攀升至4.816%，為2023年末以來最高水平;日本10年期國債收益率自1996年以來首次突破3%;德國10年期國債收益率升至3.377%，創2011年以來新高。

在這一宏觀背景下，美國科技巨頭的大規模債券發行可能進一步加劇市場壓力。歐洲央行博客指出，新債發行量可能考驗投資者的承受能力，而對債券供應將進一步擴大的預期可能放大這一影響。歐洲央行經濟學家警告，科技巨頭債務可能實際上「飽和」歐元區債券市場，迫使發行人提供更高收益率來吸引投資者。

三重風險：從「擠佔效應」到信用評級「過於樂觀」

第一，孖展成本的全面推升。 博客作者明確指出：「美國大型科技公司隨着債務積累和在債券市場中份額增長，可能推高所有行業的借貸成本，並可能溢出至主權和超國家債券市場」。歐洲央行經濟學家特別警告，這一趨勢可能擠佔對歐洲政府債券的需求——而歐元區主權債券收益率已處於15年高位。

被動投資者追蹤債券基準時，將自動增加對科技板塊的持倉，從而對競爭性債券施加額外壓力。歐元區主權債券收益率周一已觸及數十年來新高，德國10年期國債收益率升至3.32%，為2011年以來最高水平。

第二，投資者「消化能力」面臨考驗。 新債發行量可能「考驗投資者的胃口」，而市場對更大規模債券供應的預期可能放大這一效應，進一步推高整個市場的借貸成本。

第三，信用評級可能「過於樂觀」。 博客作者提出了更為尖銳的質疑：評級機構對該行業的評估方式「可能基於對未來收入增長和槓桿率的假設，而這些假設可能經不起時間的考驗，從而加劇了信用風險定價錯誤的風險」。

主權債市場的「達摩克利斯之劍」

儘管歐洲央行承認，由於迄今為止科技債發行規模相對較小且歐洲主權債市場「具有韌性」，「目前歐元區尚未出現明顯的溢出效應」。但博客同時警告，AI霸權之爭意味着這類債務發行的衝擊「在未來幾年很可能會加劇」。

Euractiv的報道進一步指出，AI數據中心的鉅額孖展需求正日益推動美國大型科技公司發行歐元計價債務——這一做法有可能擠佔投資者對歐洲政府債券的購買意願。隨着超大規模企業在債券指數中的權重不斷增加，投資者的資產配置可能被「機械性地重新平衡」，從主權債轉向科技債。

歐洲央行警告，這「可能僅僅是史無前例孖展浪潮的開端，將顯著重塑包括歐元區在內的債券市場，推動發行人、中介機構和投資者進行適應」。

儘管博客強調，迄今為止歐元區「尚未出現明顯的溢出效應」，但AI霸主地位的激烈競爭意味着這種影響在未來幾年可能會增加。歐洲央行提出一個關鍵的市場運作問題：歐元區金融市場能否平穩吸收如此大規模且集中的債務流入?

美國科技巨頭2026年至今已發行約2000億美元債券。超大規模企業今年的債券發行額已達2200億美元，是2025年全年總額的兩倍多。摩根士丹利預計，2026年全球AI相關債券發行規模將接近5700億美元。

博客作者在文末給出了一個意味深長的判斷：「這可能僅僅是史無前例孖展浪潮的開端，它將顯著重塑債券市場，包括歐元區在內，促使發行人、中介機構和投資者作出調整」。

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