美敦力 (NYSE: MDT) 公布2027財年第一季度營收為97.56億美元，按年增長13.7%；GAAP稀釋每股收益增長40.7%至1.14美元，非GAAP稀釋每股收益增長15.1%至1.45美元。在心血管業務領升下，公司主要業務板塊普遍實現增長，同時經營現金流和自由現金流大幅增加。截至2026年7月31日的該財季包含一個額外的財周，為有機營收增長貢獻了約5.70億美元。
核心財務業績
GAAP營業利潤增速快於營收增長，公司報告的營業利潤率擴展了120個點子至18.1%。按調整後基準計算，營業利潤增長14.9%，但利潤率僅改善了10個點子至23.7%，這表明大部分調整後利潤增長來自銷售額增加，而非利潤率大幅擴張。
GAAP每股收益的增速明顯快於調整後每股收益。兩者的差異反映出多項因素的綜合影響，包括少數股權投資損益轉優、無形資產攤銷減少、上年無訴訟費用以及GAAP有效稅率下降。
| 指標 | 2027財年第一季度 | 2026財年第一季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 97.56億美元 | 85.78億美元 | 13.7% |
| GAAP毛利率 | 65.0% | 65.0% | 持平 |
| GAAP營業利潤 | 17.64億美元 | 14.45億美元 | 22.1% |
| 非GAAP營業利潤 | 23.16億美元 | 20.16億美元 | 14.9% |
| 歸屬於美敦力的淨利潤 | 14.70億美元 | 10.40億美元 | 41.4% |
| GAAP稀釋每股收益 | $1.14 | $0.81 | 40.7% |
| 非GAAP稀釋每股收益 | $1.45 | $1.26 | 15.1% |
| 經營現金流 | 17.93億美元 | 10.88億美元 | 約64.8% |
| 自由現金流 | 12.90億美元 | 5.84億美元 | 約121% |
業務與板塊表現
所有四大主要業務板塊均實現了兩位數的報告營收增長。心血管業務是最大的貢獻者，產生39.27億美元營收，有機增長達18.9%。在該業務組合中，電生理學療法有機增長29.1%，成為營收明細表中披露的增長最快的細分部門。
神經科學業務的有機增長主要由顱骨與脊柱技術（Cranial & Spinal Technologies）12.9%的增長所帶動。醫療手術業務受益於急症護理與監測（Acute Care & Monitoring）14.2%的有機增長，而糖尿病業務的有機增長率為14.9%。
| 業務板塊 | 2027財年第一季度營收 | 2026財年第一季度營收 | 報告增長率 | 有機增長率 |
|---|---|---|---|---|
| 心血管業務 | 39.27億美元 | 32.85億美元 | 19.5% | 18.9% |
| 神經科學業務 | 26.78億美元 | 24.27億美元 | 10.3% | 9.3% |
| 醫療手術業務 | 22.79億美元 | 20.73億美元 | 10.0% | 10.2% |
| 糖尿病業務 | 8.43億美元 | 7.21億美元 | 16.9% | 14.9% |
從地理分佈來看增長也十分廣泛，不過美國市場的增速快於國際市場。美國市場營收有機增長15.8%至調整後的48.70億美元，而國際市場營收有機增長11.6%至調整後的47.82億美元。
額外的財周拉動了表頭增長數據
2027財年是一個包含53個星期的財年，額外的這周包含在第一季度中。美敦力估計，這為第一季度的有機營收增長貢獻了約5.70億美元，使得報告中13.7%的有機增長率無法直接代表普通時長的財季。
美敦力報告本季度有機營收為96.52億美元，而上年同期為84.89億美元。扣除預估的5.70億美元額外財周收益後，在按調整後時長計算的基準上，有機營收約為90.82億美元，相當於約7.0%的增長。雖然這是編者測算而非公司報告的增長率，但有助於結合美敦力上調後的全年7.25%至7.75%有機增長預期來理解本季度表現。
收購併未對報告的有機數據產生主要貢獻。Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics 分別貢獻了1400萬美元和500萬美元的營收，這些金額已被排除在有機增長之外。
盈利能力、現金流及資本分配
GAAP毛利率維持在65.0%，而非GAAP毛利率從65.1%微升至65.2%。儘管營收基數大幅擴大，但調整後營業利潤率僅小幅上升，反映出在商業執行、研發以及業務組合投資方面的持續支出。
現金流轉化改善更為明顯。經營現金流增至17.93億美元，而資本支出與上年同期的5.04億美元相比基本持平，為5.03億美元。因此，自由現金流增長了一倍多，達到12.90億美元。存貨、應付賬款及預提負債以及其他經營性資產和負債的變動不利影響減少，支撐了經營現金流的增加。
美敦力在本財季用於收購的資金為11.62億美元，支付股息9.21億美元，並回購了2.67億美元的普通股。期末現金及現金等價物為16.91億美元，低於季初的19.49億美元，而流動債務義務淨增加了8.12億美元。
2027財年業績指引
美敦力將其有機營收增長預測區間的上下限均上調了50個點子。對於非GAAP每股收益，公司將預測下限上調了0.04美元，同時維持上限不變，從而縮小了預測區間。
| 指標 | 最新2027財年指引 | 此前指引 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 有機營收增長 | 7.25%至7.75% | 6.75%至7.25% | 上下限均上調50個點子 |
| 非GAAP稀釋每股收益 | 5.94美元至6.00美元 | 5.90美元至6.00美元 | 下限上調0.04美元；上限維持不變 |
基於近期匯率，每股收益展望包含了外匯帶來的估計為中性至1%的增益影響。美敦力未提供對應的GAAP每股收益預測，因為無法合理預測未來非GAAP調整的時間和規模。
管理層觀點
董事長兼首席執行官傑夫·馬薩（Geoff Martha）將管理層的信心歸因於美敦力各項業務表現的廣泛性以及較新平台的貢獻日益增長。首席財務官蒂埃裏·皮埃頓（Thierry Piéton）表示，公司在保持財務紀律的同時，正在繼續在創新、業務組合拓展和商業執行方面進行有針對性的投資。
近期業務組合舉措包括收購 Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics、投資 Pi-Cardia、與康諾思騰（Cornerstone Robotics）達成合作、拓展 Affera 和 Sphere-9 系統的 CE 認證適應症，以及 Touch Surgery Aide 計算平台獲得 FDA 批准。
近期內部人士交易
提供的六個月內部人士匯總數據顯示，26筆買入類交易共涉及330,789股，2筆賣出交易共涉及7,291股，淨增持323,498股。然而，最新的交易列表顯示許多記錄屬於零價格的股票獎勵，因此這些數據不應被解讀為公開市場買入的證據。
最新報告的10條記錄包括8次授予和2次拋售。所提供的數據未給出此列表中單筆授予或拋售的具體股數。
| 內部人士 | 交易類型 | 報告價值 | 日期 |
|---|---|---|---|
| Kweli Thompson、Geoffrey S. Martha、Michelle Quinn、Michael Marinaro、Matthew R. Walter、Thierry Jean Louis Piéton、Denise L. Blomquist 和 Harry Skip Kiil | 8次直接股票授予，價格為0美元 | 每筆0美元 | 2026年8月3日 |
| Matthew R. Walter | 按83.15美元直接拋售 | $257,931 | 2026年7月8日 |
| Harry Skip Kiil | 按80.44–80.45美元直接拋售 | $336,965 | 2026年6月8日 |
已披露的兩筆賣出的總報告價值約為594,896美元。僅憑交易數據本身不足以確定內部人士對美敦力前景的看法。
投資者應關注的風險
- 財季時長可比性： 額外的財周貢獻了約5.70億美元的有機營收，因此表頭增長率無法直接與普通時長的財季進行比較。
- 調整後利潤率擴張有限： 儘管營收實現兩位數增長，但非GAAP營業利潤率僅增加了10個點子。持續的投資或更高的運營成本可能會限制邊際利潤率的提升。
- 業務組合執行： 美敦力在本財季斥資11.62億美元用於收購。未來的業績將部分取決於對這些資產的整合以及能否將業務組合投資轉化為持久的營收和現金流。
- 糖尿病業務財務報告與拆分： 美敦力警示稱，由於剝離與獨立報告方面的差異，其糖尿病業務的業績可能與 MiniMed 的財務報表不相符。拆分該業務的最終結構也尚未確定。
- 資本需求： 收購、股息支付及股票回購超出了本季度的自由現金流，導致現金減少且流動債務義務增加。
總結
美敦力2027財年第一季度業績顯示，在心血管業務的領升下，所有主要業務板塊均實現增長，同時收益上升且現金流顯著改善。額外的財周實質性地提振了表頭營收增長，而調整後營業利潤率的擴張依然相對溫和。上調後的全年業績指引反映出管理層更強的信心，而業務組合增長的可持續性、利潤率轉化、收購整合以及糖尿病業務拆分的執行情況仍是需要重點關注的主要領域。
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