圖片來源：視覺中國

2026年8月28日晚，邁瑞醫療（300760.SZ）披露2026年半年度報告。在匯率波動、部分海外區域地緣衝突疊加、國內醫療設備行業連續三年深度調整的複雜背景下，這家中國醫療器械龍頭交出了一份「國際拉滿、國內築底」的答卷：上半年實現營業收入177.47億元，按年增長6%，在匯率中性情況下按年增長8.68%；實現歸母淨利潤47.97億元，剔除匯兌損益影響後按年增長7.22%；經營活動產生的現金流淨額48.77億元，按年增長24.35%。

值得注意的是，國際業務實現收入94.71億元，按年增長13.67%，若以美元口徑計算按年增長18.42%，國際收入佔比達到53.37%，繼2025年國際業務首次超過國內後，全球化均衡佈局進一步夯實。

從深圳蛇口出發，到產品遠銷190多個國家和地區、在全球超40個國家設65家境外子公司，邁瑞醫療用二十多年時間走完了西方巨頭半個世紀的路。而2026年上半年的這張成績單，清晰地指向一個事實——國際市場，尤其是歐洲成熟市場與印度、墨西哥、巴西等發展中國家，已成為邁瑞衝刺全球醫療器械前十的最強引擎。

一、整體盤面：國際收入佔比破53%，美元口徑跑出18.42%增速

把時間軸拉長看，邁瑞醫療的國際化並不是2026年才突然加速。2020—2025年，公司海外收入從近百億元爬升至約177億元；2025年國際業務佔比首次突破50%，完成「本土龍頭」向「全球企業」的身份切換。2026年上半年，這一趨勢被進一步確認：國際業務收入94.71億元，按年增長13.67%；匯率中性情況下，美元口徑按年增長18.42%；國際收入佔總營收53.37%，較2025年同期繼續提升；二季度單季國際業務增速更快，帶動公司二季度營收93.95億元（按年+10.45%）、歸母淨利潤24.67億元（按年+1.10%），業績逐季改善趨勢明顯。

更關鍵的是收入結構的質量。上半年國際市場中，歐洲市場收入按年增長近25%，英國、法國、意大利均超30%；拉美市場增長近20%，亞太市場增長17%；印度、墨西哥、巴西等主要發展中國家均實現高速增長。這意味着邁瑞的全球化不是「靠某一個區域扛盤子」，而是發達市場與新興市場同步抬升的均衡突破。

邁瑞醫療在半年報裏寫得很直白：「國際市場無疑是我們衝刺全球前十的核心舞台，也是未來實現跨越式增長的關鍵抓手。」

二、發達國家突破口：歐洲全面開花，三大產線協同啃下高端醫院

過去中國器械出海，常陷在「發展中國家賣中低端設備」的舒適區。邁瑞醫療2026年上半年的歐洲表現，打破了這套敘事。

在歐洲，公司延續了過去兩年高基數下的高增長——上半年歐洲收入按年近25%，英法意三國超30%。更值得關注的是客戶結構的上移：報告期內公司全球突破近40家國際重點戰略客戶，超60家存量重點客戶實現橫向品類突破；在法國，邁瑞進入入選《新聞周刊》世界最佳醫院之一的巴黎聖約瑟夫醫院，提供急重症及手術室整體方案；在德國，依託南特大學醫院輸液方案突破，持續導入監護系統；在英國、意大利，生命信息與支持、IVD、醫學影像三大產線全面開花。

三大產線在歐洲的協同邏輯各有側重：生命信息與支持是國際收入佔比最高的板塊（該產線國際收入佔77%），監護儀、除顫儀、麻醉機、呼吸機全球市佔率均進前三。在歐洲公立醫院控費、私立醫院提效的雙重壓力下，邁瑞用「設備+IT+AI」的瑞智生態替代單台設備銷售，把床旁監護、中央站、啓元重症大模型打包進ICU改造項目，繞開了傳統價格戰。

體外診斷是上半年國際增長超20%的明星線。MT 8000全實驗室智能化流水線海外裝機近12套，按年翻數倍；藉助DiaSys在歐物流倉儲與本地註冊體系，邁瑞的免疫、生化、凝血試劑開始進入海外高端私立醫療集團和第三方連鎖實驗室——這類中大樣本量客戶，正是過去羅氏、雅培、西門子盤踞的腹地。

醫學影像方面，國際超聲業務高個位數增長，超高端系列（Resona A20等）上半年收入近5億元、按年超30%。歐洲超聲市場長期被GE、飛利浦把持，邁瑞正靠超高端機型+瑞影數智生態從「中端替代」切進「高端首購」。

數智化是撬動歐洲高端客戶的隱形槓桿。啓元重症醫學大模型、啓元圍術期大模型已裝入復旦中山、仁濟、浙大一院等國內頂級醫院的瑞智系統，這套被中國三甲驗證過的「設備+IT+AI」方案，反過來成為邁瑞醫療說服歐洲教學醫院的邏輯支點——不是賣機器，是幫醫院解「質量、效率、成本」的不可能三角。

三、發展中國家回暖：數智化整體方案+深度本地化，印度墨西哥巴西齊跑

如果說歐洲突破靠的是「高端客戶價值營銷」，發展中國家則是邁瑞醫療「一站式數智化+深度本地化」模式的複製主場。

上半年，亞太（除中國外）增長17%，拉美近20%，印度、墨西哥、巴西等重點國家均明顯回暖。回暖的背後是兩件事做對了。

第一，用「整體解決方案」而非「單品」切入新興市場。發展中國家醫療資源有限、基層薄弱、需求增長快，買方要的不是一台監護儀，而是一整套能跑起來的縣域醫共體檢驗中心、遠程超聲網、ICU物聯繫統。邁瑞醫療把在國內驗證過的「瑞檢生態」「瑞影生態」「瑞智生態」漢化改英文版，直接平移到印尼、泰國、沙特、羅馬尼亞、柬埔寨——上半年「瑞檢生態」國際落地多國，「瑞影生態」在中東、非洲、拉美覆蓋超2.9萬套裝機，啓元超聲大模型進浙江省腫瘤醫院、廬江縣縣域醫共體等國內外基層節點，形成「高端打樣、基層放量」的雙向漏斗。

第二，本地化從「賣貨」走到「建廠」。截至2026年6月末，邁瑞醫療在全球13個國家規劃本地化生產項目，其中10個已啓動生產，大部分覆蓋IVD產品；海外員工本地化比例超九成；DiaSys整合後，歐洲區域物流倉儲中心擴大覆蓋，亞太、拉美先導產品本地化生產穩定供應。對印度、巴西這類有關稅壁壘和本土製造訴求的市場，本地灌裝試劑、本地組裝中端超聲，直接把交付周期和關稅成本砍下來，這是單純出口型友商做不到的。例如，菲律賓Eastern Visayas醫療中心拿下生命信息+影像雙線高端+IVD流水線；印度IMS&SUM、Apollo、MAX、Narayana等頭部集團持續產出百萬美元級訂單。

四、三化協同：國際化不是單兵突進，是「流水化+數智化」的聯合出海

邁瑞醫療的國際化高歌猛進，表面看是海外收入漲，底層是「國際化、流水化、數智化」三化擰成一股繩。

流水化解決「一次賣設備還是持續賣耗材」的問題。2025年IVD試劑+微創外科/介入耗材等流水型收入佔比約40%，這類業務在海外隨設備裝機基數放大而複利增長。MT 8000裝機越多，後續試劑消耗收入越穩；硬鏡賣進手術室，超聲刀、吻合器自然跟進。上半年國際IVD增長超20%、國內微創外科耗材翻倍，都是這套邏輯的兌現。

數智化解決「憑什麼進高端醫院」的問題。啓元大模型家族（重症、圍術期、檢驗、超聲、婦產、乳腺）和瑞智/瑞檢/瑞影三生態，把邁瑞醫療從設備商升級為「臨床信息系統合夥人」。歐洲教學醫院願意換掉部分飛利浦監護，不是因為邁瑞便宜，是因為瑞智系統能把床旁數據、電子病歷、質控規則串起來，啓元重症模型還能自動生成病歷、預警惡化——這是純硬件玩家給不了的臨床價值。

國際化則是前兩者的放大器。本地化供應鏈保交付，本地化研發（美國硅谷、新澤西、明尼蘇達、芬蘭海肽、德國德賽十二大研發中心）保註冊，本地化營銷保服務響應。三化疊加，纔有上半年53.37%的國際收入佔比和18.42%的美元增速。

國際化需要錢。邁瑞醫療的打法是「經營現金流養研發、利潤派息不手軟」。

上半年研發投入17.79億元，佔營收10.02%；截至6月末累計申請專利13361件（發明9693件），授權6862件。同期經營性現金流淨額48.77億元，按年增長24.35%；二季度單季經營現金流34.96億元，按年增長44%。

8月27日董事會通過2026年第二次中期派息：每10股派13.30元，合計16.12億元；加上3月第一次中期派息，2026年累計現金派息31.27億元，派息比例65.19%。自2018年A股上市以來累計派息（含回購）408.39億元，近7倍於IPO募資59.34億元。這筆賬算得清：海外高端突破要持續燒研發、建本地工廠、做臨床驗證，但龍頭用現金流自我造血，不必靠攤薄股本孖展，派息還能穩住長期資金籌碼。

五、往前看：全球前十的下一程，歐洲+發展中國家繼續領跑

邁瑞醫療在半年報裏給的預判很剋制但明確：2026全年國際業務延續快速增長，歐洲、拉美、亞太引領；國際收入佔比進一步提升；國內2026轉正、2027後穩增。

把鏡頭拉到全球器械格局，按2024年收入邁瑞醫療已列全球第23、2025年全球醫療器械公司百強榜第25，是前30裏唯一中國公司。要在5—10年內進前十，增量不可能只靠國內（國內近11萬醫療機構、99%三甲覆蓋已近天花板），必須喫下歐洲公立採購替換、美國IDN醫聯體（已覆蓋約八成IDN、超2200家IDN醫院）、發展中國家智慧醫療基建這兩塊大蛋糕。

上半年近40家國際重點戰略客戶突破、超60家存量客戶橫向擴品類，就是進前十的「路基」。當MT 8000流水線在海外第三方實驗室跑起來、當啓元重症模型進法國聖約瑟夫醫院ICU、當印度Apollo集團年單破百萬美元——邁瑞醫療賣的已經不是「中國製造的便宜設備」，而是全球醫療系統解「不可能三角」的數智化基礎設施。

2026年上半年的邁瑞醫療，像一輛換了擋的車：國內業務在三年深度調整裏換擋減速、蹲下蓄力；國際業務在歐元、美元、盧比、雷亞爾交織的匯率風浪裏，反而把增速踩到了13.67%（美元18.42%），收入佔比越過53%的分水嶺。

從深圳到巴黎聖約瑟夫醫院，從深圳研發中心到印度Hyderabad的DiaSys倉，邁瑞醫療用半年時間證明了一件事：中國醫療器械的全球化，已經從「出海賣貨」走到了「本地建生態」的拐點。歐洲高端醫院的大門、發展中國家縣域醫共體的招標書、啓元大模型在ICU螢幕上的預警提示——這三幅畫面疊在一起，就是邁瑞醫療衝全球前十的下一程地圖。