路透9月4日 - 路透的一項分析顯示，2026年上半年，隨着市場利差擴大以及部分借款人（尤其是軟件行業）面臨財務壓力，美國私募信貸投資組合的價值進一步跌破報告成本。

該分析 (link) 基於對44家美國商業發展公司 (BDCs) 監管文件的梳理——這些公司主要向中小企業提供貸款——結果顯示，截至6月30日，其投資組合的公允價值合計為928.8億美元，而賬面成本或攤餘成本為951.9億美元。

截至2025年底，公允價值為958.2億美元，而成本為965.4億美元，這表明BDCs正在對更多貸款進行重新估值。

While most broad markdowns occurred in the first quarter, second-quarter losses at several prominent BDCs were concentrated in a relatively small number of borrowers.雖然大多數大規模減值發生在第一季度，但第二季度幾家知名BDC的損失主要集中在相對少數的借款人身上。

「總體而言，這一變動幅度仍較小，但總體平均值可能掩蓋了真實情況，即估值差異。這種差異的擴大主要源於少數借款人，例如槓桿率過高且實際涉及人工智能業務的橫向軟件和服務企業，而資產組合的大部分仍接近面值，」Benefit Street Partners的全球投資策略師阿南特·庫馬爾（Anant Kumar）表示。

「下半年需要關注的問題並非平均水平是否會再下滑50個點子，而是這種尾部風險是否會持續擴大，」他說道。

贖回請求

與此同時，黑石集團旗下的 BX.N 旗艦私募信貸基金在第三季度迄今已收到相當於其流通份額約10%的贖回請求，與前三個月相比基本持平。分析師表示，這些請求主要來自此前贖回申請未獲全額滿足的投資者重新提交的訂單。

規模達772億美元的黑石私募信貸基金 (BCRED) 收到了約43億美元的贖回請求 (link)，而第二季度這一數字為45億美元。該基金表示，將贖回相當於其淨資產價值5%的份額，這是其季度贖回上限。

BCRED 僅滿足了上一季度贖回請求的大約一半，尚有約 23 億美元未獲處理。該基金表示，其中很大一部分已在第三季度重新提交贖回申請。

這些結轉的贖回申請使得判斷贖回壓力是否加劇變得複雜。

道明考恩（TD Cowen）估計，積壓的贖回申請約佔第三季度申請總量的一半，這意味着新申請量較第二季度減半。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）也表示，仍認為第二季度可能是非上市業務發展公司（BDC）贖回需求的峯值。

BCRED基金第三季度迄今錄得約佔淨資產價值（NAV）3%的淨贖回，而相當於淨資產價值約2%的認購部分抵消了5%的贖回限額。該基金吸引了近7.5億美元的新認購資金。

其他投資工具的資金流出也顯示出放緩跡象。Cliffwater企業貸款基金表示，贖回申請佔資產淨值的比例從17%小幅降至16%。

以財富管理為重點的投資工具持續面臨壓力，這與機構募資的復甦形成鮮明對比。高盛表示，全球私募信貸募資在第二季度出現反彈，其中機構資金佔私募信貸管理資產的85%以上。

高盛表示，截至8月25日，第三季度全球私募信貸募資總額達330億美元，這一時期的募資額有望達到或超過一年前450億美元的水平。 (link)

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