本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家

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路透倫敦9月8日 - 今年，中國鋁冶煉廠 (link) 一直處於滿負荷運轉狀態。上海鋁價 SAFcv1 正逼近三個月高點，原材料成本處於歷史低位，利潤率也十分可觀。

每家生產商都有動力讓工廠滿負荷運轉。

事實上，隨着電解鋁廠充分發揮其生產潛力，過去幾個月，全國產量已超過了北京設定的4500萬噸產能上限 (link)。

然而，這一強制性上限仍然有效。

中國生產商已接受這一現實，目前正在海外電解鋁項目上大舉投資。

儘管唐納德·特朗普總統 (link) 抱怨美國「迫切」需要更多的鋁，但作為全球最大的生產國，中國正在鞏固其在全球供應鏈中的主導地位。

逼近極限

中國的產能上限可追溯至2017年，當時該行業正處於混亂繁榮的漩渦之中。似乎每個人都想建造自己的鋁冶煉廠，這給該國的電力系統帶來了越來越大的壓力。

北京方面劃定了4500萬噸的產能上限。

據中國有色金屬工業協會副會長文賢金稱，到當年年底，當局已叫停了537萬噸「非法」產能和619萬噸「不合規」產能。

新規定是：如果要建設一座新建電解鋁廠，就必須關閉一座同等產能的老廠。

此後，該規定一直得到嚴格執行，隨着新工廠取代效率較低的舊工廠，冶煉技術也隨之全面升級。

如今，這項技術正在大顯身手。

引用諮詢公司AZ Global的話來說，鋁冶煉產能「並非一成不變的物理極限」。通過一系列運營改進，實際產量很容易超過名義產能。

這種整體產能的悄然增長解釋了為何自 3 月以來，全國產量一直保持在 4500 萬噸以上。

AZ Global 估計，8 月份中國電解鋁廠的有效產能為 4526 萬噸，其產能利用率達到 99.7%。

具有諷刺意味的是，中國電解鋁廠既受益於自身產能上限，又受益於國內氧化鋁生產缺乏相應的限制。

冶煉過程的核心原料長期供過於求，價格 SAOc1 相應地跌至谷底。

中國電解鋁廠能否維持這一產能利用率尚存爭議，但顯然，目前產量的上行空間已非常有限。

在印尼擴大產能

中國生產商明白，如果想要擴張，現在就必須走向海外。

投資主要流向了印尼，在那裏，新的鋁冶煉廠可以建在由中國建造的、用於加工鎳的同一工業園區內。

作為印尼鎳業繁榮背後的推動力，青山集團已與中國鋁生產商華豐集團和鑫發集團合作，分別建設了新的華金和居萬電解鋁廠。

現有的電力和物流基礎設施為項目的快速建設提供了保障。

華金電解鋁廠於去年投產，年產能為48萬噸。該公司於5月向倫敦金屬交易所（(link)）申請將其「HCAI」品牌上市。

Juwan 於 3 月向美國運出了首批鋁產品。PT Alamtri Resources Indonesia ADRO.JK （中國浙江 Lygend Mining 2245.HK 持有其少數股權）也於 6 月 (link) 進行了同樣的操作。

產能互換

中國鋁冶煉項目也在更遠的地方如雨後春筍般湧現。

在哈薩克斯坦，新發公司正在籌建一個全產業鏈工業園區，計劃年鋁產能達240萬噸。與此同時，東方希望集團正在推進一個從鋁土礦到氧化鋁再到鋁的龐大一體化項目。

在安哥拉，由河北華通線纜集團 605196.SS 牽頭的中國財團正在支持巴拉多丹德自由貿易區的一家新電解鋁廠。

該項目第一期12萬噸產能的建設使用了從中國轉移過來的設備，這些設備很可能來自為新建電解廠而淘汰的舊電解廠，因此可視為北京「產能置換」政策在國際上的應用。

該冶煉廠位於大西洋沿岸，使中國鋁產品的市場覆蓋範圍進一步向西方市場延伸。

中國目前已佔全球產量的約60%，由於伊朗戰爭導致海灣地區產量減少 (link)，這一比例已悄然攀升至63%。

只要西方難以找到同等規模的應對措施，這一批由中國支持的新一代電解鋁廠就將鞏固中國的主導地位。

(本文觀點僅代表路透專欄作家安迪·霍姆（Andy Home (link)）的個人立場。)

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