來源：國際金融報

　　人工智能（AI）基礎設施投資持續升溫，正在迅速傳導至存儲芯片市場。

　　最新預測顯示，三星電子和SK海力士的存儲芯片庫存已降至不足10天的供應量，隨着AI服務器需求持續攀升，明年全球存儲芯片市場或面臨更加嚴峻的供應緊張局面。

　　KB證券9月7日發布報告稱，預計2027年存儲芯片市場將迎來「歷史上最緊張的供應狀況」，並將三星電子和SK海力士列為半導體行業首選股。

　　KB證券研究主管金東元表示，截至今年第三季度，三星電子和SK海力士的存儲芯片庫存已經降至不足10天。這已經超出了單純需求復甦的範疇，市場上可供應的產品數量極有可能變得絕對不足。由此一來，明年可銷售的存儲芯片數量可能耗盡，這種情況或將成為現實。

　　推動這一短缺預期的背後，是全球最大雲計算企業在人工智能領域的大舉投入。

　　KB證券預計，全球大型雲計算企業明年的AI基礎設施投資將達到1.3萬億美元，按年增長60%。隨着雲端AI服務、按Token計費、AI智能體以及模型託管逐漸形成直接收入來源，企業對AI基礎設施的投資動力進一步增強。

　　而在這輪AI基礎設施投資中，存儲芯片的重要性正在快速上升。

　　預計存儲芯片在AI基礎設施投資中的佔比也將快速上升。KB證券預計，存儲芯片在AI基礎設施投資中的佔比將從2025年的14%，升至今年的40%，並進一步升至明年的57%，兩年內大約增長至原來的4倍。市場研究機構TrendForce的預測則更為激進，預計明年這一比例將達到68%。

　　需求增長也並非只集中在高帶寬存儲器（HBM）。

　　隨着AI服務器大規模部署，服務器DDR5以及企業級固態硬盤（eSSD）的需求同樣快速增長，這意味着DRAM和NAND等傳統存儲產品也將面臨越來越大的供應壓力。

　　KB證券預計，明年DRAM和NAND的按位需求增速將比供應增速高出10個百分點以上。在存儲芯片擴產周期較長、供應難以快速匹配需求增長的情況下，市場供需缺口可能進一步擴大。

　　KB證券預計，明年DRAM和NAND按位計算（bit-based）的需求增速將比供應增速高出10個百分點以上。該機構表示，在當前供應擴張難以跟上不斷增長的需求這一結構性格局下，存儲芯片短缺可能進一步加劇。

　　與此同時，HBM4，即下一代高帶寬存儲器的產能擴張，也被認為是限制傳統DRAM供應的另一個因素。由於HBM4所需晶圓產能高於傳統DRAM，提高HBM4產量將減少可用於生產標準DRAM的產能。

　　KB證券指出，HBM4佔用的晶圓產能是傳統DRAM的3倍。HBM4產量增加得越多，能夠分配給傳統DRAM的產能就越少，這可能進一步加劇供應短缺。

　　需求走強、供應趨緊之際，三星電子和SK海力士的股價卻出現明顯回調。

　　過去三個月，兩家公司股價均較高點下跌約38%。經過這一輪調整，按照市場對明年業績的預期計算，兩家公司的市盈率已經降至約3倍。

　　KB證券認為，當前股價已經較大程度反映了市場對存儲芯片行業的擔憂，而供需趨緊有望為兩家企業未來業績提供支撐。

　　金東元預計，未來三年三星電子和SK海力士有望實現創紀錄的盈利，並繼續實施大規模股東回報政策。在估值處於極低水平的背景下，兩家公司可能迎來新一輪估值重估。

　　記者 袁源