文 | 源Sight 周藝

十周年紀念日落幕、蜘蛛俠主題園區的擴建進度喜人、兩座新酒店的建設也有序展開……上海迪士尼的第二個十年以一片意氣風發的景象開局了。

但熱鬧光景背後，也懸着一樁不少粉絲心心念唸的心事，比如外界期待許久的二園規劃遲遲沒有等到官宣。

截圖來源於小紅書

有粉絲髮現，十周年慶典、D23發布會以及上海國際旅遊度假區近期發布的「十五五」規劃均未提及二園項目，且有傳言指出上迪股東層面對投資分成比例等事宜還在溝通中。

作為開園第一年就實現全年盈利的樂園項目，上迪的吸金能力有目共睹，它也是迪士尼歷史上第一個開園首年就實現收支平衡的主題樂園。

十年間，上迪接待遊客量屢創新高，票價也經歷了至少四次的整體上調，是國內最具影響力的主題樂園。但近年來隨着園區人流密度的不斷加大，遊客體驗感下降不少，因排隊引發的爭執已多次登上熱搜。

這種情況下，上迪對於二園擴建的態度，其中或許也藏有對未來預期的不同想法。

上迪這些年的賺錢能力是否達到了預期的目標？隨着長三角地區新的文旅資源相繼落地，上迪的獨特性是否會被削弱？未來表現是否能延續過去的高光？

在邁入第二個十年後，上迪需要解決的問題還有很多。

01擴張的性價比賬單

2021年，是上海國際旅遊度假區開放五周年，根據當時管委會公布的數據，五年間累計接待遊客超過8300萬人次，實現旅遊收入超400億元。

雖然上海國際旅遊度假區除了迪士尼樂園外，還包括迪士尼小鎮、星願公園、比斯特上海購物村以及度假區的配套酒店和設施，但核心的營收貢獻仍應聚焦在上迪項目。因此前五年，行業媒體和市場通常會把上迪的營收能力測算為年收入70億-80億之間。

今年4月，上海國際旅遊度假區迎來開放十周年的節點，這期間，度假區的旅遊產業總收入為1164億元。據此測算，2021年-2025年，上迪樂園每年的營收可能還在持續增長。

而在衡量上迪賺錢能力的時候，不能忽視持股57%的上海申迪集團的經營狀況，它很大程度上體現了中國資方也就是上海國資參與上迪項目的成果。天眼查顯示，上海申迪集團成立於 2010 年。

雖然迪士尼方面在2017財報披露時提到上迪項目在第一個財年實現了運營盈利，對其自身的造血能力表示肯定。不過，重資產開發產生的折舊攤銷，使得申迪集團賬面長期承壓，疊加2020‑2022年外部環境因素，經營壓力有所加大，也拉長了整體扭虧周期。

財報顯示，上迪項目運營之後，申迪集團首個錄得盈利的年份為2023年，淨利潤達到22億元。2023年底，上海迪士尼開設了瘋狂動物城的新園區，推動2024年至2025年取得更高的客流溢價。2024年，園區客流量達到創紀錄的1470萬人次。

也就是在這一年，上海迪士尼將四級門票細化調整為六級票價體系，在475元-799元之間增加了更多中間票價等級，配合熱門假期與季節性活動，盡力推高人均消費額。

這兩年的動作背後是新的園區擴建、配套工程以及第三、四座主題酒店的籌建，上迪項目開啓了新一輪的資本投入。同時，新園區開放後客流量的增長，也帶動園區運營成本同步上行。

2024年和2025年，申迪集團的營業收入分別為158.07億元和176.4億元；淨利潤為18.58億元和12.81億元。

回顧2023年-2025年這一輪擴建，上海迪士尼客流和利潤增長之間的矛盾開始顯現。而目前，上迪項目最新階段的客流量也有了新的變化。

8月初，迪士尼2026財年第三季度的財報電話會議中，迪士尼管理層在談及風險時提到，在亞洲地區看到消費者較為疲弱，主要反映在上海和香港樂園的表現上，這種情況在第四季度仍在持續。

目前，全球迪士尼樂園的盈利能力大致分為三檔，奧蘭多迪士尼世界處於斷層領先的地位，其後則是加州、東京和上海的迪士尼，香港和巴黎的迪士尼規模較小且都曾出現長期虧損。

如今，上迪項目進入新的擴展周期，蜘蛛俠園區項目穩步推進，但新園區是否能讓園區客流再度衝破紀錄並促進二次消費，後續表現仍有待觀察。

需要指出的是，從長期視角觀察，上迪項目仍是全球變現效率較高的主題樂園之一，尤其在國內市場擁有獨一無二的競爭壁壘，結合其過去幾年對上海周邊旅遊、就業、消費以及稅收的顯著拉動效應，二園建設的性價比仍然很高。

但短期內，上海迪士尼的樂園內容在吸引遊客入園上，恐怕還需要費一番功夫，畢竟競爭對手們都在虎視眈眈。

02還是要加速擴建

今年是上海迪士尼正式開園十周年，從3月份開始，園區就開始運作這一重要的紀念日。慶典期間，米奇、米妮等玩偶都換上了藍金配色的禮服，園區還推出了十周年限定版城堡煙花秀，並且邀請了許多明星，同時，商品和主題餐飲上新了許多限量周邊。

這一慶典吸引許多忠實粉絲專程前往打卡但社交媒體上的輿論評價卻褒貶不一。首當其衝是70元的「十周年米妮包套餐」，僅包含一個米妮造型的蒸包（耳朵與蝴蝶結均為實心饅頭，僅中間有少量肉餡）和少許薯片，被粉絲調侃「喫一個能氣飽幾天」。

截圖來源於小紅書

此外，園區邀請了太多明星，掩蓋了原本屬於迪士尼角色的光環。還有粉絲指出，運營期間，有車輛直達園區內，破壞了園區氛圍。還有諸如限定周邊未能管理好庫存導致大量排隊數小時的遊客最後被告知售罄；黃牛代購和倒賣現象也較為突出。

同時，也有人指出，周年慶典期間的門票價格處於高位，但園區卻未帶來相匹配的遊玩價值與服務提升，導致普通遊客的體驗降級。

十周年是一個縮影，上海迪士尼近兩年最常引發的負面輿論大多與園區不斷上升的票價和遊客體驗之間的矛盾有關。

經過連續幾年的漲價，上迪從原本的兩級票檔370元和499元，逐步調整為六級票檔，價位也逐年上調，如今最高達到了799元。作為對比，目前樂高樂園的最高票價為499元，環球影城高峯期則為633元。

如果還想要提升用戶體驗，為提高票價提供合理支撐，提升盈利能力，上海迪士尼的新園區和運營服務系統都需加速搭建，以帶來更多的新IP、新玩法。

長期來看，這不僅能夠穩固門票的基本盤，也能充分撬動上海迪士尼酒店、餐飲、周邊零售等高毛利業態，實現整體收入結構的優化和增長。

無論如何，上海迪士尼必須加速上述進程了。

03樂園的幻夢泡影

在擴張階段，園區內服務無法及時進步是很多大型樂園的通病，而上海迪士尼在自身問題亟待解決的同時也遭遇了外部挑戰。

首先是上海本地的主題樂園正在不斷興建，也吸納了那些尚未被迪士尼童話吸引的細分客群。例如，樂高樂園分流了以小學生為主的親子客群；明年即將開啓的小豬佩奇戶外樂園也將大批搶佔「遛娃」主力軍。

而與迪士尼同樣定位全年齡段客群的北京環球影城，則不斷和國內外的遊戲、網文IP合作，引爆輿論熱點。比如其今年與《原神》《第五人格》《盜墓筆記》的聯名活動就吸引了許多粉絲打卡。

截圖來源於小紅書

從IP角度來看，迪士尼顯然更有知名度，但迪士尼的一系列IP落地樂園的過程相對更「重」，不論是「瘋狂動物城」還是「蜘蛛俠」，都需要經歷擴建的過程。對比來看，環球影城的聯名活動更有些「花小錢辦大事」的巧思。

另一方面，在IP聯名活動上，迪士尼也以自身角色為主，例如近期的「達菲生日會」。相比起來，迪士尼的粉絲屬性更重，每個角色都有屬於自己的粉絲，這種封閉而垂直的體系能增強粉絲的忠誠性，但同時，如果園區服務出現缺失，或者工作人員的態度不再維持「夢幻」的濾鏡，更容易引發粉絲的不滿。

從造血能力來看，上海迪士尼毋庸置疑能成為全國樂園的榜樣，但它面臨的挑戰也更加嚴峻。前十年，上迪吸引了1億人次入園，但下一個十年，如何吸引更多的人流、如何讓大型園區的修建投資更具性價比。以及更重要的，如何在全國如春筍般的樂園業態興起時保持獨特的競爭力。二園的問題之外，上海迪士尼還需要更多的平衡。