9月7日，隨着主要經濟體的政府債券紛紛承壓，包括摩根大通資產管理公司和貝萊德旗下的基金在內的資金正在新興市場發現一個出人意料的優勢。

從美國到日本的政府債券價格紛紛下跌，因為能源驅動的通脹以及對財政方面的擔憂重新點燃了利率可能進一步走高的預期。然而，在通脹仍相對受控、貨幣政策已經具有限制性，以及部分國家財政狀況更加穩健的幫助下，許多發展中經濟體避開了此次債券拋售潮最嚴重的衝擊。部分發展中經濟體較高的實際利率以及更強勁的財政狀況，正在為投資者同時提供收益率、以及一個能夠躲避全球最大債券市場劇烈波動的避風港。

摩根大通資產管理公司新興市場債券首席投資官Pierre-Yves Bareau表示，近期全球債券遭遇的拋售「使新興市場更具吸引力，因為它們可以充當收益來源的分散化工具」。

地緣政治、能源價格和國內經濟增長推動新興市場之間出現分化

數據顯示，今年以來，以本幣計價的新興市場債券回報率已經超過3%。與此同時，美國國債和歐洲同類債券卻下跌了0.6%。Manulife Investment Management新興市場債券投資組合經理Elina Theodorakopoulou表示：「這體現了這一資產類別的韌性。」她認為近期債券拋售對於「全球新興市場債務而言，是一個相對而言的機會」。

與發達市場同行相比，新興市場央行擁有更大的空間來制定自身的政策路徑。據摩根大通統計，目前發展中經濟體的通脹率平均為3.8%，大約只有2022年那輪通脹衝擊期間水平的三分之一。該行估計，政策制定者如今比四年前多出約1個百分點的緩衝空間，可以用來吸收價格壓力。

這種靈活性已經開始顯現。巴西、土耳其和匈牙利在8月份下調了借貸成本，而韓國和菲律賓則收緊了政策。捷克央行在6月份加息後，於近期維持利率不變。

T. Rowe Price首席新興市場宏觀策略師Chris Kushlis表示：「由於通脹仍然受到控制，而且多個新興市場經濟體的增長接近或略低於潛在增速，因此，在發達市場債券遭到拋售的情況下，本地利率也應該保持相對穩定。」他的團隊看好巴西、匈牙利、墨西哥和南非的本幣債券。

同樣，貝萊德新興市場債務主管Michel Aubenas正在尋找那些他認為央行可能通過維持利率不變、從而令投資者感到意外的債券。

發達國家遭受衝擊，新興市場表現出異常強勁的韌性

與法國興業銀行一樣，貝萊德看好捷克市場，理由是該國政策制定者不會受到壓力而被迫加息。市場定價顯示，捷克央行到今年年底前將加息25個點子，到2027年年中累計加息100個點子。但法國興業銀行預計，捷克央行在可預見的未來將把利率維持在3.75%。法國興業銀行策略師Juan Orts同樣認為，市場押注波蘭央行將連續三次加息25個點子的預期過於激進。

摩根大通的Pierre-Yves Bareau表示：「市場總是過於激進。」他的基金偏好本幣債券和投機級主權債務。他補充稱：「即使部分央行會因為通脹而提前加息，它們也不會兌現市場當前定價所反映的全部加息溢價。」

歷史同樣提供了一些鼓舞。通常情況下，當聯儲局收緊政策周期中的加息是由經濟增長更強勁、而非通脹和財政壓力推動時，新興市場債務往往表現良好。

今年新興市場經濟體的增長預計將保持穩定，接近3.7%。這一增速正在幫助鞏固公共財政，並推動阿根廷、加納和尼日利亞等國的評級趨勢向好。相比之下，發達國家大規模支出的政府正面臨不斷加劇的財政壓力，並推動債券收益率走高。

Union Bancaire Privee首席投資官兼新興市場債務主管Thomas Christiansen表示：「總體而言，發達市場的財政揮霍行為讓新興市場變得更加有吸引力。」「在某種程度上，我認為過去幾周發達市場債券市場的走勢，正是這種情況的一種反映。」