智通財經APP獲悉，德意志銀行研究部門警告稱，金融市場正面臨日益加劇的脫節——通脹壓力不斷累積，但市場卻預期各大央行僅會進行有限度的政策收緊，這使得股票和信貸資產容易遭遇潛在的重新定價。

在最新發布的「市場錯位」(dislocations)報告中，德銀表示，近期債券遭遇拋售已將全球債券收益率推升至多年高位，但市場仍在計價一種相對溫和的環境，即經濟增長保持韌性、通脹得到控制以及央行僅進行溫和加息。但該行認為，隨着能源、食品和其他大宗商品價格繼續給通脹帶來上行壓力，這種均衡狀態將難以維持。

通脹環境已經變得尤其令人擔憂。德銀指出，圍繞霍爾木茲海峽持續的局勢擾動是一個關鍵風險來源。報告發布時，布倫特原油價格約為每桶96美元，高於一個月前的82.49美元;與此同時，歐洲天然氣期貨價格已經升至2023年初以來的最高水平。

食品價格在8月也大幅上漲，其中糖、小麥和玉米價格均出現明顯的月度漲幅。然而，期貨市場仍在定價未來一年能源價格將下降的預期。德銀稱，如果這一預期未能實現，這將造成「嚴重的市場錯位」。

聯儲局是德銀認為市場可能低估政策收緊風險的另一個領域。該行指出，在過去五年中的四年裏，投資者都低估了聯儲局將採取多麼鷹派的政策立場。

與此同時，ISM服務業指數中的支付價格分項在8月升至四年來的最高水平。德銀表示，從歷史情況來看，這一水平通常與美國消費者價格指數(CPI)通脹率高於5%相對應。市場最初預計聯儲局將在今年9月的會議之前降息兩次，但降息一次都沒有實現，期貨市場反而認為加息的概率達到60%。

德銀表示，風險在於，投資者可能再次被更加鷹派的聯儲局打個措手不及。該行表示，歐洲央行也面臨類似的脫節，儘管經濟增長更加強勁、通脹預期走高且能源價格上漲，但市場定價卻幾乎沒有變化。即使天然氣期貨價格上升逾過18%，布倫特原油價格重新升至約每桶96美元，市場對歐洲央行截至2027年6月進一步加息的定價幾乎沒有改變。

德銀還重點關注了原油期貨曲線。當時，6個月期布倫特原油合約價格約為每桶83美元，而近月合約價格為96.20美元，這反映出市場預計霍爾木茲海峽最終將重新開放。該行警告稱，如果這一假設屢次落空，投資者可能不得不重新評估的不僅是油價，還有那些受益於能源成本下降預期的股票和信貸資產。

對於風險資產而言，德銀表示，到目前為止，儘管實際收益率已經走高，股票和信貸資產依然保持韌性，這主要得益於全球經濟增長強於預期。但該行警告稱，通脹衝擊正越來越多地表現為負面的供給衝擊，這可能同時推高價格並削弱經濟增長。

對於風險資產而言，這將創造一個尤其棘手的環境，因為政策制定者能夠用來緩衝經濟下行的工具越來越少：通脹仍高於目標，限制了貨幣政策寬鬆的空間;與此同時，高企的債券收益率和較高的債務水平也限制了財政刺激的能力。

因此，德銀認為，市場正處於一個「非常狹窄的着陸區間」，最大的風險在於，持續的通脹迫使各國央行採取更加激進的緊縮政策，而與此同時，不斷走高的收益率開始對經濟增長造成壓力。