藍鯨新聞9月8日訊（記者 朱欣悅）老牌葡萄酒企業中國通天酒業集團有限公司（以下簡稱：通天酒業，00389.HK）正卡在上市以來最敏感的一道關口。

近日，通天酒業第三大股東王赫以每股0.20港元、收購5632.02萬股的附帶先決條件自願現金部分要約，並於2026年9月初進入實質推進期。同時，這也把這家吉林通化起家的老牌葡萄酒企業，重新推到台前。

比亞迪高管之子二度要約

近日，一盈證券代表王赫向通天酒業發出部分要約通知，擬以每股0.20港元現金收購 5632萬股，佔已發行股本約18.68%，最高耗資約1126.4萬港元。要約前王赫及一致行動人合計持股約3383 萬股，佔比 11.22%，若足額接納，持股比例將升至29.9%，成為第一大單一股東；要約明確不觸發全面要約，亦不以取得控制權為目的。

值得注意的是，據21世紀經濟報道，王赫系比亞迪集團執行副總裁王念強之子，他通過伯翰投資（深圳）有限公司（2017年成立，其本人為控股股東、執行董事兼總經理）直接及間接投資超過10家高新技術企業，包括比亞迪半導體、合肥晶合集成（688249.SH）、豪鵬科技（001283.SZ）、信宇人（688573.SH）、安達科技（830809.BJ）等，覆蓋半導體、新能源、新材料、醫療科技等領域。

這位現年36歲的深圳投資人早在2024年便已開始佈局通天酒業，其通過高裕證券提出首輪部分要約，以每股0.60港元收購3016萬股，佔 10%，總代價約1809.6萬港元，當年8月完成，王赫系持股達10.00%躋身第三大股東。此後兩年間持續增持至11.22%，直至此番 0.20港元/股的二輪要約將持股比例推至29.9%——從財務投資人到第一大單一股東，王赫對通天的定位已悄然生變。

據當時的收購公告提到，王赫「相信通天酒業遲早能夠實現更高的銷售目標，進入國內白酒企業20強，併成為最有價值的白酒企業之一。」

圖殼不圖酒？

據了解，通天酒業由前董事會主席王光遠2001年參與創立，主營葡萄酒業務，2009年登陸港交所。主打品牌為通天、通天紅、軒妮雅和鴨綠江河谷等。

上市十餘年來，其營收長期徘徊在1-2億元間，且多年虧損。通天酒業股價自2024年9月起停牌約18個月，2026年2月復牌後淪為仙股，現價不到0.4港元，市值較歷史峯值縮水97%以上。

據財報顯示，今年上半年，通天酒業實現收益約7475.5萬元人民幣，按年增25.2%；毛利約1608.3萬元，按年飆升115.8%，毛利率22%，上升10個百分點，改善主要來自銷售增長及烈酒、日本酒毛利率提升；但受銷售及分銷開支、行政開支放大拖累，期內總虧損及全面開支約 480.1 萬元，去年同期為全面收益46萬元，其中公司擁有人應占虧損496.9萬元，由去年同期微盈6.2萬元轉為虧損。

驅動營收增長的並非傳統主業。按產品類別來看，烈酒單品類貢獻收入3480.3萬元，佔 46.6%，按年暴增 324.3%；日本酒收入 859 萬元，佔 11.5%，按年增長 347.9%；兩者合計佔總收入 58.5%，成為拉動增長的核心引擎。

反觀傳統葡萄酒業務，甜葡萄酒收入僅305.2萬元，按年下滑 40.8%；幹葡萄酒收入 2780 萬元，按年下降35.9%；甜幹合計3080萬元，佔總收入四成出頭。

業績之外，內部股東博弈同樣白熱化。2024年6月，創始人王光遠因健康問題辭任董事長，同日執行董事王麗君獲委任為主席；據21世紀經濟報道，王麗君系王光遠胞妹。

同年7月，持股約13.27%的順途發展書面要求召開股東特別大會，提議罷免張和彬、王俊堯、鄭嘉福、楊強、張仕青5名董事並改派5名新董事，理由為「近期表現未如理想」及質疑董事會重啓鄭嘉福任職，罷免案以69.02%讚成票通過，王光遠一方董事離任。

但離場前，王光遠被指將通天商貿、集安雅羅酒莊、通天綠色三家核心子公司股權私自轉予第三方，致使上市公司業務進一步失血。

據通天酒業披露，董事會擬向6名承配人配售6031萬股新股，籌資不足900萬港元用於償債，該計劃隨後遭持股約13.27%的順途發展及王赫方面分別提出法律挑戰，並於2026年8月20日公告終止。與此同時，順途發展提出的罷免現任董事議案定於2026年9月11日股東特別大會表決，系2024年9月首輪罷免後的又一輪罷免攻勢；而王赫部分要約首個截止日為10月2日，兩件事前後腳，控制權博弈進入高潮。

一家基本面持續承壓、常年虧損的仙股酒企，為何引來比亞迪系二代兩輪要約？

白酒分析師蔡學飛對藍鯨新聞表示，0.20港元/股的二輪要約價對應通天酒業總市值不足1.2億港元，近乎以買殼價拿籌碼。王赫以29.9%持股成為通天第一大單一股東卻不觸發全面要約，得以在不取得控制權的前提下深度介入公司治理，白酒深度調整期，這個低價、乾淨、可控的港股酒業「殼」，可能比「酒」本身更值錢。