金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，洛陽鉬業（03993）2026年上半年實現營業收入1353億元人民幣，按年增長43%；歸母淨利潤161.52億元人民幣，按年增長86%，在2025年高基數之上盈利增速進一步加快，業績有望連續六年刷新歷史新高。2026年第二季度歸母淨利潤83.92億元，按年增長78%，按月增長8%；擬向全體股東每10股派發現金紅利0.95元人民幣（含稅）。產量方面，2026年上半年銅產量38.80萬噸，按年增長10%；其中第二季度銅產量首次突破20萬噸。KFM二期項目建設有序推進，土建基本完成，主體設備安裝進行中，高壓氧釜製造接近50%，計劃2027年建成投產，預計新增銅年產能約10萬噸。黃金新增量貢獻顯著，上半年產量超10萬盎司（3.1噸），毛利貢獻超12億元人民幣；巴西四座在產金礦100%權益已於1月23日完成交割，項目保有黃金資源量約156噸，預計2026年產金6-8噸，2029年黃金年產能有望達20噸以上。價格方面，2026年上半年銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷、黃金價格均錄得上漲，其中LME銅現貨均價按年上漲39%至13084美元/噸，鈷、金、鉬鐵、仲鎢酸銨、鈮鐵、磷酸一銨均價按年分別變動+94%、+57%、+27%、+364%、+10%、+20%。公司通過精細化運營對沖硫酸等成本上升壓力，TFM和KFM探索酸耗與銅回收率平衡點，洛鉬巴西引入光選技術回收率上升。該行預計公司2026年-2028年歸母淨利分別為329億元、358億元、394億元，對應當前股價H股PE分別約為9.25倍、8.52倍、7.73倍。考慮到公司行業地位、成長性及低成本優勢，給予公司「買入」評級。

風險方面，主要關注銅價波動、原材料價格上漲、礦產開發政策收緊及主要項目進展不及預期。