金吾財訊 | 智譜（02513）盤中震盪下挫，午後跌幅稍有縮小，截至發稿，最新報937.50港元，下跌7.91%，成交額55.63億港元。消息面上，傑富瑞發布研報稱，智譜2026年底24億美元年度經常性收入指引超出預期，但可持續性存疑，因8月基數偏高、算力供給增長不均、客戶高度集中且轉換成本低。報告指，雖然智譜雲業務毛利率在2026年上半年有所改善，但下半年可能因新國產GPU集群上線及Coding Plan恢復而回落，目標價由1299.8港元降至1183.79港元，維持持有評級。該行上調智譜2026至2029年收入預測37%至119%，反映雲分部增長加快，並將淨虧損預測下調14%至21%。在分部加總估值中，雲分部倍數由50倍2026年預測年度經常性收入降至30倍，以更好對齊海外同業。該行仍認為中國大語言模型行業過於擁擠，相對獨立AI實驗室，更看好具備算力、數據及變現優勢的全棧雲服務平台，例如阿里巴巴（09988）和字節跳動。