9月7日盤前，開拓藥業-B(09939)發布公告，宣佈其自主研發的抑制黑色素生成的新型高效酪氨酸酶抑制劑KT-939的人體長期安全性試驗已於2026年9月4日順利結束。

初步數據顯示，合計114位受試者連續52周使用KT-939後，未出現皮膚不良反應，且與該試驗中期28周臨床使用結果一致，充分展現了KT-939具有良好的安全性。

在該利好消息刺激下，開拓藥業股價當日開盤後迅速走高，半小時內漲幅拉升至9.89%，股價再次站上2港元。

智通財經APP觀察到，自8月19日披露26H1財報至今，開拓藥業股價經歷了一段「先觸底後反彈」的行情，而此次公司股價能借利好反彈多遠，成為投資者關注的焦點。

底部強勢整理，超跌修復能走多遠?

今年5月至7月間，儘管公司核心管線KX-826的III期臨床數據在國際會議上獲得認可，商業化佈局也已就緒，然而彼時港股市場整體流動性偏緊，投資者風險偏好顯著下降，資金從高波動性的成長板塊流出。

這種全市場性的估值收縮，對依賴未來現金流的開拓藥業而言，產生不小影響。因此公司股價期內跌幅接近50%，一度腰斬。直到今年8月上旬，公司股價得益於基本面關鍵節點臨近、行業政策利好以及市場風格切換三方面因素的共同驅動，纔在8月4日至12日走出了一段「六連陽」行情，並在技術性下跌至8月31日後，再度走出反彈行情。

從盤面來看，從8月31日至9月4日，開拓藥業呈現出「啓動放量、上漲溫和放量、回調極度縮量、再放量上攻」的強勢整理結構。

具體來看，8月31日至9月3日屬於典型的主動進攻階段。期間，開拓藥業單日股票成交量從218.8萬股放大到265.1萬股，同時公司價格同步上行，量價齊升特徵明顯。

而後，公司股價雖然在9月4日收跌3.96%出現一定回調，但當日成交量只有85.1萬股，對應成交額只有區間日均成交額的47.9%，且換手率僅0.17%。股價與量能呈現縮量下跌形態，或說明當日開拓藥業的場內資金並非集中出逃，而更像是強勢整理。整體來看，公司股價上漲日平均成交量是下跌日的約2.5倍，OBV成交量淨額值則從-414.3萬升至127.6萬，同樣也說明價格反彈伴隨資金淨流入，場外資金承接明顯改善，並非無量空漲。

開拓藥業近期的量價齊升表現在技術面上同樣能夠獲得交叉驗證。8月31日至9月6日區間內，該股明顯處於超跌反彈的加速階段，並顯示多周期均線多頭排列。

均線表現來看，短周期內，5日和10日均線已拐頭向上並上穿20日均線，但60日均線仍在上方構成中期壓力;BOLL線表現上，公司股價從8月28日低點1.60港元的下軌附近反彈至中軌上方，9月3日、4日和7日則出現連續觸及上軌後回落，當前處於中上軌之間偏強區域。

然而，9月7日公司股價雖一度衝高，但當日量比僅0.57，在價格創階段性新高的同時場內成交量卻出現顯著萎縮，或出現短線動能衰減;與此同時在技術面上，9月3日收盤時，開拓藥業的RSI6指標為79.7，9月7日該指標進一步升至82.4，呈現出價格未創新高而RSI6持續走高局面，動量強化明顯，但由於9月7日成交量較9月3日明顯縮量，短線上量價背離隱憂已現。

短線收益之後何時迎來長期價值?

從基本面表現來看，開拓藥業此前備受市場質疑的「美妝跨界」策略，近年來的發展已趨向成熟。

公司在9月7日發布的公告之所以在當日引發市場明顯反應，在於公告中提及的一款產品KT-939，以及KOSHINÉ/KT-939帶來的收入高增預期。

據智通財經APP了解，KT-939由開拓藥業自主研發，是一種酪氨酸酶抑制劑，可高效抑制黑色素生成，兼具抗氧化和抗炎作用。此前，開拓藥業就在公開數據中明確表示，KT-939在人體細胞酪氨酸酶抑制活性實驗、細胞黑色素生成實驗以及蛋白結合實驗中，均顯著優於當前主流美白成分。

早在2025年9月，KT-939的全部受試者就已經入組，開啓了連續52周外用0.2%的KT-939皮膚安全性測試。中期結果顯示，合計119位受試者連續28周使用KT-939後，均未出現任何皮膚不良反應，包括化妝品接觸性皮炎、化妝品光感性皮炎、化妝品色素異常性皮膚病、化妝品接觸性蕁麻疹以及化妝品痤瘡。

從市場角度來看，數據顯示，2025年中國美白祛斑功效化妝品市場零售額已達1289.3億元，按年增長20.6%。紅海市場的爭奪戰已經進入白熱化階段，品牌們需要也必須講出新的故事，這也是各大企業爭相佈局美白新原料的原因之一。

而此次KT-939的人體長期安全性試驗的52周數據出爐，進一步驗證了該產品的療效及安全性表現，也讓開拓藥業在如今已進入白熱化競爭的美白原料/新品市場站穩腳跟。

不過相比於KT-939，核心產品KX-826的NDA推進及其後續的商業化放量，或許纔是開拓藥業中長期展現股價彈性的關鍵支撐。

據智通財經APP了解，2024年7月10日，開拓藥業宣佈以KX-826為主要成分的化妝品上市銷售。其首款產品是針對雄激素性脫髮(AGA)的外用防脫液。不難看出，雖然該產品為化妝品，但其針對的仍是與雄禿產品一樣的脫髮市場。

根據GrandViewResearch的研究報告，2022年，全球脫髮治療市場規模為82億美元，預計2023年至2030年將以9.0%的複合年增長率(CAGR)增長，在2030年預計市場規模將達到160.2億美元。

而根據開拓藥業8月19日披露的26H1財報，報告期內，公司收益由去年同期600萬元增至截至2026年6月30日止六個月的5200萬元，淨虧損7578.2萬元，按年減少8.99%，收益增加主要由於直播電商銷售帶動新高端化妝品品牌KOSHINÉ(其主要成分KX-826為本公司的核心產品之一)的全球銷售。

從公司產品運營策略來看，KX-826無疑是決定其估值上限的核心資產。該藥不是單純化妝品成分，而是潛在First-in-Class外用AR拮抗劑，而待KX-826後續順利獲批放量，也有望推動市場將公司估值邏輯會從「小市值虧損Biotech+美妝銷售」切換到「脫髮創新藥商業化平台」。

根據開拓藥業此前計劃，KX-826預計在今年下半年提交NDA，並預期2027年下半年獲批，而公司的目標則在於其「獲批後放量」「銷售目標超1億元」。而對於場內看多的投資者而言，眼下或許正是博弈其中長期計劃順利推進的重要節點。