金吾財訊 | 國泰海通證券研究稱，1）銅：宏觀擾動加大，短期以震盪為主。上周美國非農明顯超預期，推動9月加息預期回升，美元及美債收益率走強壓制銅價，後續關注通脹數據對政策預期的驗證。另一方面，美國精煉銅關稅仍待明確，政策預期推動銅向美國流入，疊加礦端供應約束，支撐資源稀缺性溢價。預計政策明朗前多空博弈加劇，銅價及相關股票維持高位震盪。2）鋁：國內去庫加速，鋁價偏強震盪。宏觀方面，聯儲局加息預期升溫。需求端，上周鋁加工龍頭企業開工率回升至61.0%，旺季效應初步顯現；8月鋁加工PMI錄得48.7%，9月有望重返擴張區間。庫存端，據SMM統計，截至上周四國內電解鋁社會庫存81.5萬噸，周度按月去庫2.2萬噸。3）錫：供給約束延續，旺季需求待驗證。銀漫礦業選廠已復產，但採區復產仍待明確，佤邦復產不及預期，礦端偏緊格局未改；需求端逢低補庫有所改善，AI相關高端焊料需求保持韌性。國內社會庫存結束連續累積、轉為下降，主要受剛需補庫帶動，LME低庫存仍提供支撐。股票端繼續關注資源稟賦優質、產量具備成長空間的錫資源標的，建議逢低佈局。