Adobe公布創紀錄的第三財季業績，營收和盈利雙雙超越華爾街預期，AI優先戰略持續兌現，月活躍用戶首次突破10億大關。公司隨即上調全年業績指引，但第四財季營收指引略低於分析師預期，盤後股價下跌2%。
9月10日美股盤後，Adobe公布2026財年第三財季業績，營收達到67.6億美元，按年增長13%，高於市場預期的67億美元，並創下公司第三財季紀錄。
利潤端同樣好於預期，公司公布非GAAP攤薄每股收益為6.13美元，高於分析師預期的6.08美元；GAAP攤薄每股收益為4.62美元。
這份財報的核心看點仍是AI。Adobe表示，其「AI-first」年度經常性收入（ARR）按年增長超過150%，顯示Firefly等AI功能在創意、生產力和企業客戶體驗工具中的商業化持續推進。
同時，公司宣佈創意和生產力解決方案的月活用戶數突破10億，這是其通過免費增值模式擴大用戶入口的重要里程碑。公司還上調了全年業績目標：
預計2026財年全年營收為265.76億至266.26億美元，高於此前265億至266億美元的指引；
預計全年非GAAP EPS為24.45至24.50美元，此前為24.35至24.45美元。
不過，市場反應並不熱烈。Adobe美股盤後跌約2%。主要壓力來自第四財季收入指引不夠「驚喜」：公司預計第四財季營收68.0億至68.5億美元，區間上限僅與分析師預期的68.5億美元持平，指引中值略低於市場預期。
營收創紀錄，訂閱業務仍是增長主引擎
第三財季，Adobe總營收為67.60億美元，上年同期為59.88億美元，按年增長約13%。按固定匯率計算，營收按年增長12%。
從收入結構看，訂閱業務仍是絕對核心：
訂閱收入65.82億美元，上年同期57.91億美元，按年增長約14%；
產品收入6700萬美元，基本持平；
服務及其他收入1.11億美元，較上年同期1.29億美元下降。
訂閱收入佔總收入比例已超過97%，這意味着Adobe的商業模式仍高度依賴經常性收入。公司披露，第三財季末Adobe總ARR達到275億美元，體現出訂閱業務的穩定性和可預測性。
分客戶群看，增長也較為均衡：
商業與個人用戶訂閱收入：19.1 億美元，按年增長 16%（按固定匯率計算增長 15%）；
創意與營銷專業人士訂閱收入：46.5 億美元，按年增長 13%（按固定匯率計算增長 12%）；
客戶群訂閱總收入：65.6 億美元，按年增長 14%。
其中，面向商業專業人士和消費者的業務增速更快，顯示Acrobat、Express等偏生產力和輕量化創意工具正在擴大覆蓋面。傳統創意和營銷專業人士業務規模更大，仍貢獻主要收入來源。
AI戰略加速落地，月活用戶突破十億里程碑
Adobe在財報中披露，AI-first產品的年度經常性收入（ARR）按年增長逾150%，成為本季度最受關注的亮點指標之一。
與此同時，公司旗下創意與生產力解決方案的月活躍用戶總數突破10億，為Adobe歷史上首次達成這一規模。
雖然Adobe沒有披露AI-first ARR的具體金額，但這一增速反映出AI功能正逐步從產品體驗轉化為商業收入。
Adobe的AI佈局主要圍繞Firefly生成式AI模型、Creative Cloud、Document Cloud以及Experience Cloud展開，目標是在圖像生成、視頻、文檔處理、營銷自動化和客戶體驗管理中提升用戶粘性和付費轉化。
CEO Shantanu Narayen表示，第三財季業績反映了Adobe在AI創新、客戶覆蓋擴張以及創意、生產力和客戶體驗領域領導地位的優勢。他特別提到，Adobe月活用戶數突破10億，是公司發展的關鍵節點。
臨時CFO Steve Day則強調，公司正在通過免費增值策略擴大用戶基礎，並通過「智能體體驗」加深用戶參與度。
利潤好於預期，但費用增長壓制GAAP利潤率
利潤端，Adobe第三財季GAAP淨利潤為18.27億美元，上年同期為17.72億美元，按年增長約3%；非GAAP淨利潤為24.24億美元，上年同期為22.52億美元，按年增長約8%。
公司第三財季GAAP攤薄EPS為4.62美元，上年同期為4.18美元；非GAAP攤薄EPS為6.13美元，上年同期為5.31美元，按年增長約15%，並高於市場預期的6.08美元。
不過，從利潤率看，費用增長仍帶來一定壓力。第三財季：
GAAP營業利潤為23.54億美元，上年同期21.73億美元；
非GAAP營業利潤為29.74億美元，上年同期27.73億美元；
GAAP營業利潤率約34.8%，低於上年同期約36.3%；
非GAAP營業利潤率約44.0%，低於上年同期約46.3%。
費用端增長較快。研發費用為12.88億美元，上年同期10.88億美元；銷售和營銷費用18.27億美元，上年同期16.39億美元。
一般及行政費用4.88億美元，上年同期4.08億美元。AI研發、雲基礎設施、市場推廣和企業級銷售投入，仍在消耗部分經營槓桿。
現金流創第三財季紀錄，回購繼續支撐EPS
Adobe第三財季經營性現金流為25.23億美元，創下第三財季紀錄，上年同期為21.98億美元。強勁現金流仍是Adobe商業模式的重要優勢。
公司第三財季回購約950萬股股票。現金流量表顯示，公司當季用於普通股回購的現金為22.32億美元。由於回購持續推進，Adobe攤薄股數從上年同期的4.24億股下降至3.95億股，這對每股收益增長形成明顯支撐。
截至第三財季末，公司現金及現金等價物為43.59億美元，短期投資為12.80億美元，合計約56.39億美元。債務方面，流動債務15.97億美元，長期債務47.66億美元，合計約63.63億美元。
遞延收入方面，公司期末遞延收入為72.04億美元，其中流動遞延收入70.94億美元。剩餘履約義務（RPO）為221.6億美元，其中當前剩餘履約義務（cRPO）佔比67%，表明未來12個月收入可見度仍然較高。
全年指引上調，但四季度收入展望偏保守
Adobe將全年總營收目標上調至265.76億至266.26億美元，較此前的265億至266億美元略有提升。
全年非GAAP調整後EPS指引同步上調至24.45至24.50美元，高於原區間的24.35至24.45美元。全年總ARR增速目標為按年增長10.2%。
然而，公司對第四財季的展望相對審慎。營收指引區間為68億至68.5億美元，區間中值為68.25億美元，略低於分析師預期的68.5億美元。
第四財季非GAAP調整後EPS指引為6.30至6.35美元，與分析師預期的6.30美元基本吻合。上述第四財季指引假設當前宏觀經濟環境保持不變，非GAAP經營利潤率約為44%。
Adobe盤後下跌約2%，並不意味着財報本身疲弱。相反，第三財季收入、EPS、現金流、AI相關指標均表現不錯，公司還上調了全年目標。
但問題在於，市場對Adobe的關注點已經從「是否有AI產品」轉向「AI能帶來多少增量收入、以多快速度體現在ARR和利潤率中」。Adobe披露AI-first ARR按年增長超過150%，但沒有給出具體規模，投資者難以判斷其對整體275億美元ARR的實際貢獻。
此外，AI競爭格局也更加激烈。Adobe在創意軟件領域擁有強大生態，但也面臨來自生成式AI原生工具、設計平台、視頻生成平台和企業營銷自動化廠商的競爭。市場希望看到Adobe在擴大AI用戶規模的同時，能夠保持較高利潤率並推動訂閱ARPU提升。