金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，中國宏橋（01378）2026年上半年實現營業收入875.06億元，按年增長8.0%；歸母淨利潤172.10億元，按年增長39.2%，業績增長主要受益於鋁價中樞上行。此外，股價上漲帶來的可換股債券衍生工具部分公允價值變動貢獻收益約8.6億元，對業績產生正向貢獻。鋁價上升顯著增厚毛利。上半年鋁合金產品噸售價21192元，噸毛利約8159元，鋁價上漲大幅增厚盈利；氧化鋁噸售價2327元，噸毛利約147元，氧化鋁價格下跌導致盈利較去年下滑；鋁合金深加工產品噸售價23436元，噸毛利漲至約7664元。財務費用與債務結構顯著優化。上半年財務費用約11.1億元，按年下降13.6%，有息負債規模674億元，較2025年末下降70億元，疊加利率成本下降驅動財務費用優化。資產負債率較2025年末下降1.7個百分點至40.5%。報告期內計提固定資產減值5.8億元、存貨跌價準備5.3億元。股東回報力度加大。上半年公司累計回購股份約1.593億股，總對價約52.86億港元，回購股份全部註銷。控股股東中國宏橋控股於6月以11億港元增持4150萬股。

鋁價中樞上移增厚公司利潤，廣發證券預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為324/283/284億元（考慮到明年海外有一定供給釋放，部分緩解今年供需緊張態勢，預計26-28年鋁價2.4/2.3/2.3萬元/噸），對應EPS分別為3.30/2.88/2.90元/股，考慮到公司較高的派息比例以及一體化帶來的抗風險能力，給予公司2027年10倍PE，合理價值為33.31港幣/股，維持"買入"評級。

風險提示包括下游需求不及預期、海外電解鋁產量增量超預期、鋁土礦及電力等成本上升逾預期、氧化鋁價格持續下行超預期。