FX168財經報社(北美)訊 隨着市場越來越相信聯儲局將在下周再次加息，投資者正在開始思考一個更加棘手的問題：如果9月加息並不是一次性的，接下來會發生什麼？

部分華爾街機構認為，聯儲局年內可能不只加息一次，而是連續行動。

BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen預計，如果聯儲局本月加息25個點子，那麼10月和12月會議可能分別再次加息25個點子。

這意味着，聯儲局今年最後四個月可能連續加息三次，並基本逆轉前主席鮑威爾(Jerome Powell)在2025年推動的降息，使聯邦基金利率目標區間重新升至4.25%-4.50%。

Vanguard美國高級經濟學家Josh Hirt也認為，三次加息可以作為預測聯儲局下一步行動的一個「相當合理的起點」。

不過，他指出，最終的加息次數仍存在很大不確定性，可能從一次到六次不等。

一次加息可能只是開始

聯儲局主席凱文·沃什(Kevin Warsh)近期多次強調對通脹前景的擔憂，在最新美國通脹數據依然偏熱之後，市場對於9月加息的預期進一步升溫。

歷史經驗顯示，聯儲局一旦開啓加息，往往不會只行動一次。

雖然也有例外——例如1997年，聯儲局僅加息一次，隨後18個月沒有進一步行動，直到轉向降息——但通常情況下，一次加息更容易演變成一系列連續政策調整。

這也是市場目前真正需要面對的風險。

如果9月只是第一步，那麼未來幾個月金融條件可能繼續收緊，美債收益率和企業孖展成本也可能進一步上升。

AI投資熱潮面臨高利率考驗

Monetary Policy Analytics政策經濟學家Derek Tang認為，如果聯儲局進入新一輪加息周期，金融市場目前至少有兩個值得高度關注的脆弱區域：推動人工智能投資熱潮的樂觀情緒，以及保險公司大量持有的私募信貸資產。

其中，AI投資周期尤其受到關注。

當前美國大型科技公司正在為數據中心、芯片、服務器、電力和基礎設施投入鉅額資金。Allianz Investment Management高級投資組合經理Charlie Ripley提到，參與AI競爭的超大規模雲計算企業未來幾年每年的資本支出可能達到約1萬億美元。

如果長期利率繼續上升，這些企業的孖展成本也將明顯增加。

Rockerfeller International主席Ruchir Sharma近期也警告，美國財政赤字和高利率可能成為AI投資熱潮的一大風險。

當美國政府能夠以接近5%的收益率發行國債時，企業孖展就必須與高收益、低信用風險的美國國債競爭。部分企業可能因此被擠出債券市場，或者不得不接受明顯更高的孖展成本。

Ripley認為，如果10年期美國國債收益率升至5%左右，可能成為市場發生明顯拋售的一個重要臨界點。

長期美債收益率上升不僅意味着政府孖展成本提高，也會通過企業債、貸款和股票估值模型向整個金融體系傳導。

對於依賴大規模外部孖展的AI基礎設施投資而言，這一影響尤其明顯。

私募信貸成為另一處潛在風險

除了AI之外，私募信貸也成為市場關注的潛在薄弱環節。

國際貨幣基金組織(IMF)此前已經對部分由私募股權機構部分或全部持有的保險公司發出風險警告。

這些保險機構近年來越來越多地投資於風險較高、透明度較低的固定收益資產。

如果利率環境劇烈波動導致這些資產出現損失，風險可能不僅停留在保險和私募信貸行業內部，還可能進一步向傳統銀行體系傳導。

相比公開交易債券和股票，私募信貸資產估值頻率較低、流動性較弱，因此在市場快速重新定價時，其潛在風險可能不會立即反映出來。

這也是監管機構和市場分析人士持續關注這一領域的原因。

這一次與2023年有所不同

不過，Vanguard的Hirt認為，即便聯儲局重新進入加息周期，也不意味着市場必然重演過去的金融危機。

2023年硅谷銀行(Silicon Valley Bank)倒閉，以及1994年美國加州橙縣破產等事件，都發生在利率環境發生劇烈轉折的時期。

相比之下，聯儲局在2022年至2024年已經完成了一輪大規模加息，目前利率本身仍處於較高水平。

因此，如果聯儲局此次進一步加息，並不屬於市場完全沒有預期的政策轉向，而更像是在尋找一個足以進一步壓低通脹的利率水平。

但對投資者而言，真正的風險可能仍然取決於長期美債收益率會升到多高。

如果10年期美債收益率突破5%，企業孖展成本進一步上升，那麼市場可能開始重新評估過去幾年建立在廉價資本、AI高增長預期和信用擴張基礎上的資產估值。

屆時，聯儲局是否加息25個點子可能反而不再是最重要的問題。

真正的考驗在於：如果加息一次變成三次，甚至更多，哪些市場最先承受不住高利率的壓力。