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　　來源：浪花基經

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　　建信基金研究部副總經理蔣嚴澤，近期備受投資者關注。自2022年出任基金經理以來，4只產品任職回報均告虧損。

　　其中，老牌基金建信恒久價值混合今年跌幅超16%，蔣嚴澤接手近四年，任職回報虧損22.8%。這隻早年創造不俗收益的價值型基金，在他接管之後業績直接滑落至同類倒數。

　　持倉覆盤顯示，業績大幅回撤背後是持續的頻繁調倉、板塊追高——從光伏鋰電、白酒地產，到AI算力、黃金，不斷切換賽道。

　　1/多輪追高調倉，老牌牛基業績墊底

　　建信恒久價值混合成立於2005年12月，截至今年6月末，基金規模8.01億元，成立以來收益率604.22%，但近一年、近六個月、近三個月、近一個月收益率分別為-7.23%、-19.44%、-16.40%、-4.14%。

　　這隻基金自成立以來換過多任基金經理，首任基金經理是吳劍飛，在其管理的近四年時間裏，任職回報高達201.17%。經歷多輪更迭後，蔣嚴澤於2022年10月加入，與陶燦共同管理，2024年2月，蔣嚴澤開始單獨管理這隻基金。

　　建信恒久價值混合在同類基金中排名「墊底」。作為老牌價值型基金，如今持倉已和「長期價值持有」的產品名字相去甚遠，持倉賽道持續大幅切換，從有色、煤炭等周期板塊，轉向AI算力、半導體、動力電池賽道。

　　截至今年二季度末，該基金前十大持倉分別是鵬輝能源、中際旭創、冰輪環境、寧德時代、長川科技（維權）、芯原股份、天華新能、天齊鋰業、中芯國際、金誠信，前十持倉佔比合計40.34%。

　　二季度前十大持倉全為新進標的，幾乎完成一輪徹底換血。今年一季度，該基金還重倉金融、有色、礦業，二季度則大舉切入AI算力、半導體。

　　蔣嚴澤在中報承認，本組合上半年取得正收益，但落後業績比較基準。一季度組合從資源與價值方向獲得一定收益，但沒有把握黃金行情，油氣和化工波動較大。二季度組合向科技成長切換，但在前期周期和價值倉位回撤較大，導致單季度淨值增長率顯著低於業績基準。

　　蔣嚴澤覆盤稱，在極致行情演繹下，配置的重點仍然需要圍繞長期價值判斷。在科技行情擴散時，周期行業中與AI需求相關的金屬、材料和設備可能獲得成長定價，但由於傳統周期思維框架侷限、本基金對於相關主題交易的把握不夠及時。

　　在蔣嚴澤管理期間，這隻基金頻繁調倉追高。2022年中，蔣嚴澤將重心放在光伏、鋰電賽道；到2022年末，蔣嚴澤快速減倉新能源賽道，調轉方向殺入白酒、地產；2023年中，又大舉加倉AI算力方向；2024年年中，蔣嚴澤將大倉位投向銀行與有色周期板塊。

　　2025年中，蔣嚴澤再度切換至公共交通、電力、家電、環保板塊，僅僅半年之後，2025年底蔣嚴澤再度清倉大部分持倉，重新佈局能源、有色周期賽道。

　　2/現任研究副總，4只基金全部虧損

　　蔣嚴澤是建信基金權益投資部基金經理兼研究部副總經理，2014年6月畢業於美國南加利福尼亞大學金融工程專業，2015年1月加入建信基金研究部，歷任助理研究員、初級研究員、研究員、策略研究主管、總經理助理、副總經理兼基金經理助理職務。

　　2022年10月14日起，蔣嚴澤擔任基金經理，累計任職近4年，現任基金共4只，資產總規模10.14億元，在管基金最佳任期回報-1.63%。

　　除了建信恒久價值混合，蔣嚴澤管理的另一隻基金建信匯利靈活配置混合同樣位於同類型基金「墊底」位置。這隻基金成立於2016年4月，規模僅0.56億元，成立以來收益率41.76%，近一年、近六個月、近三個月、近一個月收益率分別為-4.58%、-17.15%、-15.57%、-4.08%。

　　操盤手段如出一轍，這隻基金同樣存在風格漂移的問題。今年二季度，減持周期資源股，開始押注AI算力、半導體。前十大持倉為中際旭創、海光信息、中芯國際、芯原股份、冰輪環境、寧德時代、鵬輝能源、寒武紀、長川科技、拓荊科技，前十持倉佔比合計43.32%。

　　「2026 年上半年，大類資產總體呈現股強債弱、黃金領先、商品內部劇烈分化的格局。」蔣嚴澤在中報稱，權益市場總體上漲，但收益高度集中於AI映射下的科技成長風格和極少數景氣行業。

　　蔣嚴澤提到，回顧上半年，組合管理的不足之處一是年初對黃金配置不足，在有色行情中沒有充分體現出周期品細分領域的alpha；二是在科技切換前，周期和價值倉位經歷了較大回撤，包括保險、碳酸鋰，下跌止損不夠堅決；三是周期行業中與AI需求相關的金屬、材料和設備可能獲得成長定價，相關細分領域聚焦在AI小金屬、電子布、AI 通脹鏈條等，本身與傳統周期品重合度較高，但由於傳統周期思維框架侷限、本基金對於相關主題交易的把握不夠及時。

　　蔣嚴澤管理的建信資源嚴選股票發起、建信紅利嚴選混合發起兩隻基金近六個月的收益率分別超-18%、-4%，近三個月的收益率分別為-9%、-1%。

　　作為國內首批銀行系基金公司之一，建信基金於2005年正式成立。公司由中國建設銀行股份有限公司（持股65%），信安金融服務公司（持股25%）和中國華電集團產融控股有限公司（持股10%）共同發起設立。資產管理總規模突破1.53萬億元，累計為超過1.05億客戶提供綜合資產管理服務。從市場表現來，以固收見長，權益相對平淡。