智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，CXO是創新藥產業鏈專業化分工的重要載體，也是連接藥物研發與商業化生產的關鍵基礎設施。該行認為，行業發展主要受全球藥企研發投入維持高位、創新藥管線擴容及ADC、多肽、小核酸等複雜藥物發展推動外包滲透率提升、中國企業憑人才與成本效率優勢持續承接全球需求三方面因素驅動，隨着內外需改善逐步傳導至訂單與業績，CXO有望進入新一輪增長階段。

中信建投主要觀點如下：

CXO是創新藥產業鏈專業化分工的重要載體，也是連接藥物研發與商業化生產的關鍵基礎設施

CRO/CDMO覆蓋創新藥研發生產全流程，通過專業技術、平台資源與規模效應，幫助藥企提高研發生產效率、降低開發成本和自建產能投入，加快創新成果轉化。行業發展主要受三方面因素驅動：一是全球藥企研發投入維持高位，國內創新藥投孖展回暖與對外授權增長，為外包需求提供資金支撐;二是創新藥管線擴容及ADC、多肽、小核酸等複雜藥物發展，提高對專業研發與生產平台的依賴，推動外包滲透率提升;三是中國企業憑藉人才、產業鏈配套及成本效率優勢，疊加技術能力升級與海外產能佈局，持續承接全球需求。隨着內外需改善逐步傳導至訂單與業績，CXO有望進入新一輪增長階段。

CXO貫穿創新藥研發生產全流程，專業化分工與中國供應鏈優勢構成長期增長基礎

藥企研發生產投入與外包滲透率是行業規模增長的核心變量，藥物結構日趨複雜、Biotech管線持續擴張進一步強化專業外包需求。臨床CRO以人才和項目管理體系為核心，臨床前CRO及CDMO則更依賴資格、技術平台與產能投入，訂單增長和利用率提升決定盈利彈性。中國企業憑藉工程師紅利、完整產業鏈及成本效率優勢承接全球需求，頭部平台向多技術領域和研發生產一體化延伸，持續強化客戶黏性與規模優勢。

投孖展回暖與研發投入維持高位，為CXO需求復甦提供支撐

2026H1全球創新藥孖展達201.77億美元，國內孖展達42.33億美元、已相當於2025年全年的82%，疊加大型藥企研發投入維持高位，海內外研發資金供給持續改善。中國創新藥License-out快速增長，首付款成為重要資金來源，IPO及一級市場孖展回暖進一步改善Biotech研發能力。隨着資金逐步轉化為研發立項、臨床推進及生產需求，外包訂單有望持續釋放;國內IND申報與新藥獲批增長，以及雙多抗、核酸等管線推進，為產業鏈提供後續增量。

全球政策與產業鏈調整帶來結構性機遇，核心能力與海外佈局增強競爭韌性

地緣政策及供應鏈本土化要求仍帶來擾動，實際影響取決於產能可替代性、交付能力與客戶切換成本，中國CXO企業通過海外產能建設完善全球服務網絡。與此同時，FDA推進新方法學應用與審評提效，國內審評提速、醫保與商保支付體系完善，有望改善創新藥開發效率與商業化回報。全球專利到期周期推動生物類似藥開發及MNC通過併購補充管線，為具備研發、工藝開發和商業化生產能力的外包平台創造業務機會。

行業估值邏輯由短期修復向成長定價轉變，行業進入新一輪增長階段

2026H1板塊企業收入、扣非歸母淨利潤分別按年增長25.2%、66.5%，CRO訂單持續回升、CDMO需求保持旺盛，頭部公司在手訂單與後期項目積累增強業績可見度。產能利用率改善、複雜藥物商業化放量與資本開支恢復，共同支撐後續增長。2026年以來，隨着板塊上行周期逐步確認及個股產業趨勢重新進入新成長階段，以未來1-2年的PEG作為核心橫向估值指標，我們認為中長期業績成長性強、確定性高的公司，仍被低估，上行空間較大。

風險提示：行業政策風險，研發不及預期風險，審批不及預期風險，宏觀環境波動風險