【日元要進一步上漲需要日本央行立場更加鷹派】日元漲勢正變得難以維持，因為市場已將日本央行本周加息納入定價，而聯儲局的緊縮周期在年底前仍略微領先於日本央行。若要進一步走強，則需要日本央行採取更鷹派的政策路徑，使連續加息成為可能，或者美國利率優勢小於投資者目前的預期。隱含的政策差異目前正對日元的漲勢構成挑戰。儘管日元升至2月以來的最高水平，但美元和日元一年後一年期遠期OIS利差已反彈至2.5%左右。本周的政策會議將檢驗這種分化能否持續。OIS市場顯示，聯儲局9月16日加息25個點子的概率約為85%，年底前累計加息50個點子的概率也較高。市場幾乎已完全計入日本央行將於9月18日加息，但僅賦予10月再次加息25%的概率，儘管市場預計到年底前日本央行將累計加息近50個點子。因此，市場預期到年底為止聯儲局的緊縮力度將略高於日本央行，但遠未定價日本央行將連續加息。當前日元匯率水平似乎更多預期日本央行政策正常化路徑日益激進，這比利率市場目前的定價更為有力。要維持近期漲勢，不僅需要本周加息，還需要足夠鷹派的政策指引，以使連續加息成為可能，並縮小預期中的美日政策差距。否則，政策差距擴大將使日元面臨下行風險。